10 июня 2024 БКС Экспресс | Диасофт
ПАО «Диасофт» — крупный разработчик программных продуктов для банков, страховых компаний и других игроков финансового рынка. Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по акциям компании на 3%, до 5700 руб. При этом взгляд остается «Негативным».
Взгляд на компанию
Высокая доля на рынке ПО для финсектора. По расчетам Strategy Partners, доля Диасофта в сегменте финансового ПО составляет 24% (в 2022 г. общий рынок финансового ПО оценивался в 28,1 млрд руб.). К 2026 г. Диасофт нацелен увеличить долю до 32%. Менеджмент считает, что за счет дальнейшего роста рынка в денежном выражении и с учетом вклада других сегментов выручка может расти примерно на 30% в год.
Диасофт более 30 лет разрабатывает решения на базе российских технологий. Компания работает с крупнейшими банками РФ и не видит рисков конкуренции с их собственными разработками. По данным Strategy Partners, общие затраты российских банков на цифровые решения в 2022 г. превысили 0,5 трлн руб.
Компания фокусируется на ряде направлений: программное ядро для автоматизации работы финсектора (core banking) с долей рынка в 37,5%, учет и отчетность — 42,4%, цифровые решения — 30,3%, финансовые рынки — 20,5%, страхование — 26,5%, системная интеграция — 14,8%.
Решения Диасофта позволяют клиентам проводить расчеты, автоматизировать бизнес-процессы, формировать отчетность и решать ряд других задач. В последнее время позиции компании укрепляются благодаря переходу на отечественное ПО.
Драйверы роста
• Высокая рентабельность и прибыльность. В 2022 г. рентабельность по EBITDA составила 42%, скорректированная прибыль — около 2,4 млрд руб. Диасофт ежеквартально выплачивает дивиденды. За 2022 г. было выплачено 1,6 млрд руб. (67% чистой прибыли).
Компания планирует и дальше ежеквартально выплачивать дивиденды, что может улучшить привлекательность бумаги. Автоматизация разработки и максимальное переиспользование ранее созданного кода поддерживают высокую операционную эффективность и позволяют существенно снижать затраты на выпуск релиза в человеко-часах и на разработку (в 10 раз относительно 2017 г).
• Рост затрат российских банков на технологии, IT и цифровые решения позволит Диасофту увеличить средний чек.
Ключевые риски
• Рост конкуренции. Отмечаем риск усиления конкуренции на ключевом и новых рынках, инфляцию издержек (в основном на персонал), которая может вызвать падение прибыли. Есть регуляторный риск — изменения на рынке, новые требования, снижение господдержки. Риски могут возникать и в случае гипотетических проблем в корпоративном управлении, управленческих или технологических решений.
• Технологические и регуляторные изменения. Регуляторные изменения — ужесточение требований регулятора к ПО, сокращение расходов финансовых учреждений на IT, в том числе бюджетов на цифровизацию, может привести к изменению ландшафта. Однако такой сценарий — скорее ситуация «идеального шторма», что, на наш взгляд, достаточно маловероятно.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 5700 руб.
Подтверждаем «Негативный» взгляд. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по акциям компании на 3%, до 5700 руб., при этом взгляд остается «Негативным».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Высокая доля на рынке ПО для финсектора. По расчетам Strategy Partners, доля Диасофта в сегменте финансового ПО составляет 24% (в 2022 г. общий рынок финансового ПО оценивался в 28,1 млрд руб.). К 2026 г. Диасофт нацелен увеличить долю до 32%. Менеджмент считает, что за счет дальнейшего роста рынка в денежном выражении и с учетом вклада других сегментов выручка может расти примерно на 30% в год.
Диасофт более 30 лет разрабатывает решения на базе российских технологий. Компания работает с крупнейшими банками РФ и не видит рисков конкуренции с их собственными разработками. По данным Strategy Partners, общие затраты российских банков на цифровые решения в 2022 г. превысили 0,5 трлн руб.
Компания фокусируется на ряде направлений: программное ядро для автоматизации работы финсектора (core banking) с долей рынка в 37,5%, учет и отчетность — 42,4%, цифровые решения — 30,3%, финансовые рынки — 20,5%, страхование — 26,5%, системная интеграция — 14,8%.
Решения Диасофта позволяют клиентам проводить расчеты, автоматизировать бизнес-процессы, формировать отчетность и решать ряд других задач. В последнее время позиции компании укрепляются благодаря переходу на отечественное ПО.
Драйверы роста
• Высокая рентабельность и прибыльность. В 2022 г. рентабельность по EBITDA составила 42%, скорректированная прибыль — около 2,4 млрд руб. Диасофт ежеквартально выплачивает дивиденды. За 2022 г. было выплачено 1,6 млрд руб. (67% чистой прибыли).
Компания планирует и дальше ежеквартально выплачивать дивиденды, что может улучшить привлекательность бумаги. Автоматизация разработки и максимальное переиспользование ранее созданного кода поддерживают высокую операционную эффективность и позволяют существенно снижать затраты на выпуск релиза в человеко-часах и на разработку (в 10 раз относительно 2017 г).
• Рост затрат российских банков на технологии, IT и цифровые решения позволит Диасофту увеличить средний чек.
Ключевые риски
• Рост конкуренции. Отмечаем риск усиления конкуренции на ключевом и новых рынках, инфляцию издержек (в основном на персонал), которая может вызвать падение прибыли. Есть регуляторный риск — изменения на рынке, новые требования, снижение господдержки. Риски могут возникать и в случае гипотетических проблем в корпоративном управлении, управленческих или технологических решений.
• Технологические и регуляторные изменения. Регуляторные изменения — ужесточение требований регулятора к ПО, сокращение расходов финансовых учреждений на IT, в том числе бюджетов на цифровизацию, может привести к изменению ландшафта. Однако такой сценарий — скорее ситуация «идеального шторма», что, на наш взгляд, достаточно маловероятно.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 5700 руб.
Подтверждаем «Негативный» взгляд. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по акциям компании на 3%, до 5700 руб., при этом взгляд остается «Негативным».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter