17 июня 2024 Invest Era Николаев Артем
CAPEX, или капитальные затраты, – это расходы компании на покупку и модернизацию основных средств (и нематериальных активов).
✅ То есть капекс = инвестиция компании в саму себя. По идее, это хорошо. Ведь условная Роснефть не сможет наращивать (или хотя бы поддерживать) добычу нефти, если не будет тратить деньги на геологоразведку и бурение новых скважин.
🤔 Тогда почему же высокий капекс часто рассматривается как негативный фактор?
❌ Проблемы начинаются тогда, когда капитальные затраты увеличиваются быстрее выручки и прибыли и “съедают” львиную долю операционного денежного потока (OCF). Из-за этого FCF может быть глубоко отрицательным, даже если компания работает с хорошей прибылью.
Слабые денежные потоки = низкие дивиденды и более высокая потребность во внешнем финансировании (рост долга). Кроме того, чем выше текущие кап. затраты, тем выше будущие отчисления на амортизацию, что будет занижать чистую прибыль и, опять же, дивиденды.
🔎 Вот примеры компаний, где высокий капекс скорее вреден для инвесторов:
1️⃣ Газпром #GAZP. Наравне с гигантскими отчислениями по НДПИ, расходы на строительство новых газопроводов – это одна из причин отмены дивидендов. По итогам 2023 года направили на CAPEX 2,4 трлн рублей. Это почти 30% всей выручки, а также превышает показатель OCF (2,3 трлн рублей). То есть тратят кэша больше, чем зарабатывают.
2️⃣ ММК #MAGN. Аутсайдер среди металлургов с самыми маленькими дивидендами. Кап. затраты вырастут из-за пика по инвестпрограмме.
3️⃣ ФСК-Россети #FEES. Самый показательный пример. Компания не будет выплачивать дивиденды за 2022-2026 по поручению Президента РФ. Причина всё та же – финансирование инвестпрограммы. Акции могут простоять в боковике все эти годы
📋 Да, с одной стороны, высокие кап. затраты – это инвестиции в будущее. ММК потратит больше в 2024-2025 году, но за счет этого бизнес будет расти в долгосрочной перспективе. То есть менеджмент мыслит наперед, стремясь максимизировать прибыль.
С другой, зачем нам, инвесторам, конкретно сейчас покупать ММК с низкими дивидендами и слабым потенциалом, если есть НЛМК без этих минусов? Закончится у ММК цикл активных кап. затрат, тогда и будем смотреть в её сторону. Аналогично и с ФСК. Коммунальная компания без дивидендов – достаточно бестолково. Российский рынок не мыслит на долгую перспективу, поэтому нужно адаптироваться к этому и заходить в акции под конец цикла активных кап. затрат. Такой подход позволит максимизировать прибыль.
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
✅ То есть капекс = инвестиция компании в саму себя. По идее, это хорошо. Ведь условная Роснефть не сможет наращивать (или хотя бы поддерживать) добычу нефти, если не будет тратить деньги на геологоразведку и бурение новых скважин.
🤔 Тогда почему же высокий капекс часто рассматривается как негативный фактор?
❌ Проблемы начинаются тогда, когда капитальные затраты увеличиваются быстрее выручки и прибыли и “съедают” львиную долю операционного денежного потока (OCF). Из-за этого FCF может быть глубоко отрицательным, даже если компания работает с хорошей прибылью.
Слабые денежные потоки = низкие дивиденды и более высокая потребность во внешнем финансировании (рост долга). Кроме того, чем выше текущие кап. затраты, тем выше будущие отчисления на амортизацию, что будет занижать чистую прибыль и, опять же, дивиденды.
🔎 Вот примеры компаний, где высокий капекс скорее вреден для инвесторов:
1️⃣ Газпром #GAZP. Наравне с гигантскими отчислениями по НДПИ, расходы на строительство новых газопроводов – это одна из причин отмены дивидендов. По итогам 2023 года направили на CAPEX 2,4 трлн рублей. Это почти 30% всей выручки, а также превышает показатель OCF (2,3 трлн рублей). То есть тратят кэша больше, чем зарабатывают.
2️⃣ ММК #MAGN. Аутсайдер среди металлургов с самыми маленькими дивидендами. Кап. затраты вырастут из-за пика по инвестпрограмме.
3️⃣ ФСК-Россети #FEES. Самый показательный пример. Компания не будет выплачивать дивиденды за 2022-2026 по поручению Президента РФ. Причина всё та же – финансирование инвестпрограммы. Акции могут простоять в боковике все эти годы
📋 Да, с одной стороны, высокие кап. затраты – это инвестиции в будущее. ММК потратит больше в 2024-2025 году, но за счет этого бизнес будет расти в долгосрочной перспективе. То есть менеджмент мыслит наперед, стремясь максимизировать прибыль.
С другой, зачем нам, инвесторам, конкретно сейчас покупать ММК с низкими дивидендами и слабым потенциалом, если есть НЛМК без этих минусов? Закончится у ММК цикл активных кап. затрат, тогда и будем смотреть в её сторону. Аналогично и с ФСК. Коммунальная компания без дивидендов – достаточно бестолково. Российский рынок не мыслит на долгую перспективу, поэтому нужно адаптироваться к этому и заходить в акции под конец цикла активных кап. затрат. Такой подход позволит максимизировать прибыль.
https://invest-era.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter