18 июня 2024 Альфа-Капитал
Новые санкции США
Прекращение биржевых торгов USD и EUR
Результаты Сбера за 5М2024
Основные индексы Европы – в минусе
Доходности длинных ОФЗ вновь превысили отметку в 15%
ФРС оставила ставку без изменений
Доходности суверенных облигаций еврозоны выросли
Невнятная динамика золота
Нефть отыграла опасения решений ОПЕК+
Определение курса рубля в новых условиях
Привыкаем к CNY/RUB
После остановки биржевых торгов USD/RUB и EUR/USD основным рыночным индикатором для курса рубля в России становится CNY/RUB. Индикатор непривычный, но за последние два года доля пары рубль/юань на валютных торгах на Мосбирже поднялась почти до 50%, и это до санкций.
Сама по себе китайская валюта отличается низкой волатильностью к доллару и евро, Так что заметной разницы в динамике рубля иностранным валютам, если оценивать ее через CNY/RUB, не будет. Единственное, к чему придется привыкнуть, – это уровни. В последние несколько месяцев курс находился в условном диапазоне CNY/RUB 12,2–13,0, соответствуя картине в парах рубль/доллар и рубль/евро.
Кстати, с точки зрения торговых потоков юань – более логичный ориентир. До СВО главным торговым партнером была еврозона.
АКЦИИ
Российский рынок
Новые санкции США
В среду OFAC расширило список антироссийских санкций. Помимо включения в SDN-список Московской биржи, НРД и НКЦ и последующей за этим приостановки биржевых торгов валютными парами с долларом США и евро, новые санкции затронули и ряд других отраслей.
Во-первых, в обновленном SDN-списке появились названия и адреса иностранных «дочек» российских банков. Это увеличивает риски вторичных санкций для их контрагентов и в теории может привести к усложнению внешнеторговых операций. Во-вторых, США запретили с 12 сентября оказывать консалтинговые услуги в области IT, а также услуги IT-поддержки для «программного обеспечения, которое используется для управления предприятием, проектирования и производства». Конкретного перечня ПО, подпадающего под ограничения, нет, однако ряд экспертов считают, что этот запрет в первую очередь коснется CAD-, ERP- и CRMсистем. Кроме того, в новый санкционный список попали СПГ-проекты и поставщики микрочипов и полупроводников. Под вторичные санкции попали компании из Китая, Гонконга, Турции, Индии, ОАЭ.
На открытии торгов в четверг индекс Мосбиржи упал на 2,25%, однако к концу дня сумел отыграть падение. За неделю индекс скорректировался на 0,5%.
Прекращение биржевых торгов USD и EUR
Наибольшие обсуждения были вызваны ограничением биржевого обращения доллара и евро. Это будет стоить Московской бирже части комиссионного дохода со сделок на валютном рынке. Но так как доля валютного рынка в комиссионных доходах биржи не так велика (суммарно на все сделки с валютой по итогам I квартала пришлось около 13%), эффект от санкций будет носить ограниченный характер: в пределах 3–4% комиссионного дохода и 7–8% чистой прибыли.
Мосбиржа теоретически сможет компенсировать снижение комиссионных доходов за счет роста процентных благодаря высоким ставкам. Процентные доходы сейчас занимают почти 60% в структуре операционных доходов биржи. Если ставки продолжат расти (например, если из-за ограничений на торговлю долларом и евро на бирже вырастут издержки импортеров при покупке валюты, а те начнут перекладывать их в цены), то это приведет к дополнительному росту процентных доходов.
Результаты Сбера за 5М2024
Сбербанк опубликовал отчетность по РСБУ по итогам мая. Рост прибыли составил 13% год к году, рентабельность капитала – 22,9%. Он обусловлен увеличением комиссионных доходов и снижением расходов на резервирование. Кредитный портфель в мае вырос на 1,48% по сравнению с предыдущим месяцем. Наибольшими темпами растет розничный кредитный портфель (+2% м/м и +5,4% с начала года). Рост ипотечного портфеля в мае также ускорился в преддверии завершения безадресной программы льготной ипотеки.
Глобальные рынки
Основные индексы Европы – в минусе
Европейские рынки закончили неделю с заметным спадом. Индекс STOXX Europe 600 упал на 2,4%. Причинами стали успех правых и крайне правых партий на выборах в Европарламент, решение о проведении внеочередных выборов во Франции и заявления главы ЕЦБ Кристин Лагард о сохранении жесткой монетарной политики – все это создало атмосферу неопределенности на рынке. Наиболее сильное падение продемонстрировал итальянский FTSE MIB (-5,76%), французский CAC 40 (-6,23%) и немецкий DAX (-2,99%). Британский FTSE 100 также не избежал негативной динамики, снизившись на 1,19%.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Доходности длинных ОФЗ вновь превысили отметку в 15%
По данным Росстата, инфляция в мае ускорилась до 0,74% м/м с 0,5% в апреле. В частности, в мае ускорился рост цен на услуги (1,53% м/м против 0,62% в апреле). По различным оценкам, с поправкой на сезонность такие темпы роста цен соответствуют до 10% инфляции в годовом выражении (SAAR). ЦБ РФ, как ожидается, в ближайшие дни опубликует свою оценку сезонно сглаженной инфляции.
Доходности длинных ОФЗ на этом фоне снова превысили отметку в 15%. Дело в том, что важна не столько цифра по инфляции, сколько то, что темпы роста цен продолжают ускоряться. Другими словами, нынешний высокий уровень ставки и другие меры по охлаждению кредитования пока не работают. При этом Центральный банк уже несколько раз предупреждал, что будет рассматривать дополнительное повышение ключевой ставки, если инфляция продолжит ускоряться. В таком случае шаг повышения ставки может оказаться даже больше 100 базисных пунктов. Впрочем, до следующего заседания (запланировано на 26 июля) еще остается довольно много времени – итоговое решение регулятора будет зависеть от данных, которые выйдут в течение этого месяца.
Еврооблигации
ФРС оставила ставку без изменений
ФРС оставила процентную ставку без изменений на уровне 5,25–5,5%. В пресс-релизе решения не наблюдается изменения риторики. Регулятор по-прежнему считает уровень инфляции высоким, даже несмотря на ее замедление в последние месяцы, и пока не готов смягчать денежно-кредитную политику. ФРС будет внимательно следить за поступающими данными, прежде чем принимать решение о дальнейшем движении ставки. Снижение возможно только после того, как ФРС убедится в устойчивом снижении инфляции до целевого уровня 2%.
Глава ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции подчеркнул, что одним из условий снижения ставки является ухудшение ситуации на рынке труда. Он также отметил, что оценка нейтральной ставки не является определяющим фактором для принятия решений по денежно-кредитной политике.
Кроме того, были обновлены прогнозы по инфляции: на 2024 год он повышен до 2,6% с 2,4%, а на 2025-й – до 2,3% с 2,2%. Также скорректировались и ожидания членов ФРС по ставке: теперь ожидается, что она достигнет 5,1% к концу 2024 года и 4,1% к концу 2025-го (ранее прогнозировалось 4,6% и 3,9% соответственно). Несмотря на это, рынок несколько увеличил вероятность снижения ставки к концу года из-за мягкого отчета по индексу потребительских цен.
Доходности суверенных облигаций еврозоны выросли
Неопределенная политическая обстановка в Европе не прошла бесследно и для рынка облигаций. В начале недели наблюдалась резкая распродажа государственных облигаций стран еврозоны, в результате чего доходность 10-летних французских и испанских бумаг подскочила до максимальных значений с начала года. Так, доходность 10-летних облигаций Франции выросла более чем на 10 базисных пунктов по сравнению с закрытием прошлой недели, достигнув во вторник отметки 3,33%, – основной причиной послужили досрочные парламентские выборы. Одновременно с этим доходность немецких государственных облигаций снизилась. По всей видимости, Германия остается одной из «тихих гаваней» в Европе, которая привлекает инвесторов в периоды повышенной волатильности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Невнятная динамика золота
Золото на неделе показало достаточно невнятную динамику, попытки расти выглядят неубедительными. Новый пакет санкций против России не был воспринят как что-то меняющее в правилах игры или тенденциях, «мирный саммит» также не дал каких-то новых вводных для рынке. Так что защищаться посредством золота сейчас не от чего, а держать позиции дорого, ставки в долларах, евро и особенно рублях – очень высокие.
Нефть отыграла опасения решений ОПЕК+
Ситуация на рынке нефти вернулась на круги своя. Цены как WTI (около 79 долл. за баррель), так и Brent (чуть выше 83 долл.) находятся в середине многомесячных диапазонов. Так что тема ОПЕК+ отыграна, рынок снова в выжидательной позиции.
Валюты
Определение курса рубля в новых условиях
Санкции в отношении Московской биржи принципиально ничего для рубля не меняют. Возможность таких мер обсуждалась еще в 2022 году. Санкции изменяют только механизм расчета курса и способ торгов валютой, но влияние на сам курс близко к нейтральному.
Теперь, когда биржевое обращение доллара и евро ограниченно, торги долларом и евро, очевидно, сместятся в сторону внебиржевого рынка. Но мы не видим в этом большой проблемы – во всем мире валюта торгуется именно так. В России доля внебиржевых торгов также постепенно росла: по данным ЦБ, в мае доля внебиржевого рынка в общем объеме торгов валютой превышала 58%. Да, частным инвесторам это может усложнить сделки с валютой, но главными участниками валютного рынка традиционно остаются институциональные инвесторы (в частности, крупные банки), которые давно работают на внебиржевом рынке.
Сам курс рубля будет теперь определяться как раз на основе таких внебиржевых сделок. При этом, чтобы определить, где находится справедливый курс, участники рынка смогут опираться на кросс-курс рубля к юаню и юаня к доллару или евро. Тем более что биржевые торги юанем и многими другими валютами продолжаются.
Может ли курс рубля из-за санкций сдвинуться и в какую сторону, заранее определить сложно. Это будет зависеть от того, как санкции повлияют на спрос и предложение валюты. Теоретически рубль может на время ослабнуть, если санкции спровоцируют усиленные покупки валюты (хотя, опять же, пока этого не наблюдается). Но на более длинном горизонте рубль даже может дополнительно укрепиться: так как из-за новых ограничений выводить валюту станет сложнее, это может снизить спрос на нее. Вспоминаем 2022 год: рубль сначала сильно подешевел из-за паники на рынке, а затем начал укрепляться.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Прекращение биржевых торгов USD и EUR
Результаты Сбера за 5М2024
Основные индексы Европы – в минусе
Доходности длинных ОФЗ вновь превысили отметку в 15%
ФРС оставила ставку без изменений
Доходности суверенных облигаций еврозоны выросли
Невнятная динамика золота
Нефть отыграла опасения решений ОПЕК+
Определение курса рубля в новых условиях
Привыкаем к CNY/RUB
После остановки биржевых торгов USD/RUB и EUR/USD основным рыночным индикатором для курса рубля в России становится CNY/RUB. Индикатор непривычный, но за последние два года доля пары рубль/юань на валютных торгах на Мосбирже поднялась почти до 50%, и это до санкций.
Сама по себе китайская валюта отличается низкой волатильностью к доллару и евро, Так что заметной разницы в динамике рубля иностранным валютам, если оценивать ее через CNY/RUB, не будет. Единственное, к чему придется привыкнуть, – это уровни. В последние несколько месяцев курс находился в условном диапазоне CNY/RUB 12,2–13,0, соответствуя картине в парах рубль/доллар и рубль/евро.
Кстати, с точки зрения торговых потоков юань – более логичный ориентир. До СВО главным торговым партнером была еврозона.
АКЦИИ
Российский рынок
Новые санкции США
В среду OFAC расширило список антироссийских санкций. Помимо включения в SDN-список Московской биржи, НРД и НКЦ и последующей за этим приостановки биржевых торгов валютными парами с долларом США и евро, новые санкции затронули и ряд других отраслей.
Во-первых, в обновленном SDN-списке появились названия и адреса иностранных «дочек» российских банков. Это увеличивает риски вторичных санкций для их контрагентов и в теории может привести к усложнению внешнеторговых операций. Во-вторых, США запретили с 12 сентября оказывать консалтинговые услуги в области IT, а также услуги IT-поддержки для «программного обеспечения, которое используется для управления предприятием, проектирования и производства». Конкретного перечня ПО, подпадающего под ограничения, нет, однако ряд экспертов считают, что этот запрет в первую очередь коснется CAD-, ERP- и CRMсистем. Кроме того, в новый санкционный список попали СПГ-проекты и поставщики микрочипов и полупроводников. Под вторичные санкции попали компании из Китая, Гонконга, Турции, Индии, ОАЭ.
На открытии торгов в четверг индекс Мосбиржи упал на 2,25%, однако к концу дня сумел отыграть падение. За неделю индекс скорректировался на 0,5%.
Прекращение биржевых торгов USD и EUR
Наибольшие обсуждения были вызваны ограничением биржевого обращения доллара и евро. Это будет стоить Московской бирже части комиссионного дохода со сделок на валютном рынке. Но так как доля валютного рынка в комиссионных доходах биржи не так велика (суммарно на все сделки с валютой по итогам I квартала пришлось около 13%), эффект от санкций будет носить ограниченный характер: в пределах 3–4% комиссионного дохода и 7–8% чистой прибыли.
Мосбиржа теоретически сможет компенсировать снижение комиссионных доходов за счет роста процентных благодаря высоким ставкам. Процентные доходы сейчас занимают почти 60% в структуре операционных доходов биржи. Если ставки продолжат расти (например, если из-за ограничений на торговлю долларом и евро на бирже вырастут издержки импортеров при покупке валюты, а те начнут перекладывать их в цены), то это приведет к дополнительному росту процентных доходов.
Результаты Сбера за 5М2024
Сбербанк опубликовал отчетность по РСБУ по итогам мая. Рост прибыли составил 13% год к году, рентабельность капитала – 22,9%. Он обусловлен увеличением комиссионных доходов и снижением расходов на резервирование. Кредитный портфель в мае вырос на 1,48% по сравнению с предыдущим месяцем. Наибольшими темпами растет розничный кредитный портфель (+2% м/м и +5,4% с начала года). Рост ипотечного портфеля в мае также ускорился в преддверии завершения безадресной программы льготной ипотеки.
Глобальные рынки
Основные индексы Европы – в минусе
Европейские рынки закончили неделю с заметным спадом. Индекс STOXX Europe 600 упал на 2,4%. Причинами стали успех правых и крайне правых партий на выборах в Европарламент, решение о проведении внеочередных выборов во Франции и заявления главы ЕЦБ Кристин Лагард о сохранении жесткой монетарной политики – все это создало атмосферу неопределенности на рынке. Наиболее сильное падение продемонстрировал итальянский FTSE MIB (-5,76%), французский CAC 40 (-6,23%) и немецкий DAX (-2,99%). Британский FTSE 100 также не избежал негативной динамики, снизившись на 1,19%.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Доходности длинных ОФЗ вновь превысили отметку в 15%
По данным Росстата, инфляция в мае ускорилась до 0,74% м/м с 0,5% в апреле. В частности, в мае ускорился рост цен на услуги (1,53% м/м против 0,62% в апреле). По различным оценкам, с поправкой на сезонность такие темпы роста цен соответствуют до 10% инфляции в годовом выражении (SAAR). ЦБ РФ, как ожидается, в ближайшие дни опубликует свою оценку сезонно сглаженной инфляции.
Доходности длинных ОФЗ на этом фоне снова превысили отметку в 15%. Дело в том, что важна не столько цифра по инфляции, сколько то, что темпы роста цен продолжают ускоряться. Другими словами, нынешний высокий уровень ставки и другие меры по охлаждению кредитования пока не работают. При этом Центральный банк уже несколько раз предупреждал, что будет рассматривать дополнительное повышение ключевой ставки, если инфляция продолжит ускоряться. В таком случае шаг повышения ставки может оказаться даже больше 100 базисных пунктов. Впрочем, до следующего заседания (запланировано на 26 июля) еще остается довольно много времени – итоговое решение регулятора будет зависеть от данных, которые выйдут в течение этого месяца.
Еврооблигации
ФРС оставила ставку без изменений
ФРС оставила процентную ставку без изменений на уровне 5,25–5,5%. В пресс-релизе решения не наблюдается изменения риторики. Регулятор по-прежнему считает уровень инфляции высоким, даже несмотря на ее замедление в последние месяцы, и пока не готов смягчать денежно-кредитную политику. ФРС будет внимательно следить за поступающими данными, прежде чем принимать решение о дальнейшем движении ставки. Снижение возможно только после того, как ФРС убедится в устойчивом снижении инфляции до целевого уровня 2%.
Глава ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции подчеркнул, что одним из условий снижения ставки является ухудшение ситуации на рынке труда. Он также отметил, что оценка нейтральной ставки не является определяющим фактором для принятия решений по денежно-кредитной политике.
Кроме того, были обновлены прогнозы по инфляции: на 2024 год он повышен до 2,6% с 2,4%, а на 2025-й – до 2,3% с 2,2%. Также скорректировались и ожидания членов ФРС по ставке: теперь ожидается, что она достигнет 5,1% к концу 2024 года и 4,1% к концу 2025-го (ранее прогнозировалось 4,6% и 3,9% соответственно). Несмотря на это, рынок несколько увеличил вероятность снижения ставки к концу года из-за мягкого отчета по индексу потребительских цен.
Доходности суверенных облигаций еврозоны выросли
Неопределенная политическая обстановка в Европе не прошла бесследно и для рынка облигаций. В начале недели наблюдалась резкая распродажа государственных облигаций стран еврозоны, в результате чего доходность 10-летних французских и испанских бумаг подскочила до максимальных значений с начала года. Так, доходность 10-летних облигаций Франции выросла более чем на 10 базисных пунктов по сравнению с закрытием прошлой недели, достигнув во вторник отметки 3,33%, – основной причиной послужили досрочные парламентские выборы. Одновременно с этим доходность немецких государственных облигаций снизилась. По всей видимости, Германия остается одной из «тихих гаваней» в Европе, которая привлекает инвесторов в периоды повышенной волатильности.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Невнятная динамика золота
Золото на неделе показало достаточно невнятную динамику, попытки расти выглядят неубедительными. Новый пакет санкций против России не был воспринят как что-то меняющее в правилах игры или тенденциях, «мирный саммит» также не дал каких-то новых вводных для рынке. Так что защищаться посредством золота сейчас не от чего, а держать позиции дорого, ставки в долларах, евро и особенно рублях – очень высокие.
Нефть отыграла опасения решений ОПЕК+
Ситуация на рынке нефти вернулась на круги своя. Цены как WTI (около 79 долл. за баррель), так и Brent (чуть выше 83 долл.) находятся в середине многомесячных диапазонов. Так что тема ОПЕК+ отыграна, рынок снова в выжидательной позиции.
Валюты
Определение курса рубля в новых условиях
Санкции в отношении Московской биржи принципиально ничего для рубля не меняют. Возможность таких мер обсуждалась еще в 2022 году. Санкции изменяют только механизм расчета курса и способ торгов валютой, но влияние на сам курс близко к нейтральному.
Теперь, когда биржевое обращение доллара и евро ограниченно, торги долларом и евро, очевидно, сместятся в сторону внебиржевого рынка. Но мы не видим в этом большой проблемы – во всем мире валюта торгуется именно так. В России доля внебиржевых торгов также постепенно росла: по данным ЦБ, в мае доля внебиржевого рынка в общем объеме торгов валютой превышала 58%. Да, частным инвесторам это может усложнить сделки с валютой, но главными участниками валютного рынка традиционно остаются институциональные инвесторы (в частности, крупные банки), которые давно работают на внебиржевом рынке.
Сам курс рубля будет теперь определяться как раз на основе таких внебиржевых сделок. При этом, чтобы определить, где находится справедливый курс, участники рынка смогут опираться на кросс-курс рубля к юаню и юаня к доллару или евро. Тем более что биржевые торги юанем и многими другими валютами продолжаются.
Может ли курс рубля из-за санкций сдвинуться и в какую сторону, заранее определить сложно. Это будет зависеть от того, как санкции повлияют на спрос и предложение валюты. Теоретически рубль может на время ослабнуть, если санкции спровоцируют усиленные покупки валюты (хотя, опять же, пока этого не наблюдается). Но на более длинном горизонте рубль даже может дополнительно укрепиться: так как из-за новых ограничений выводить валюту станет сложнее, это может снизить спрос на нее. Вспоминаем 2022 год: рубль сначала сильно подешевел из-за паники на рынке, а затем начал укрепляться.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу