19 июня 2024 Invest Era Николаев Артем
🔀 Но после санкций в отношении НКЦ ситуация изменилась. Теперь есть одинаково весомые аргументы как за ослабление, так и за укрепление.
👉 Главный момент – многие юр. лица могут избавляться от доллара. Это естественно отразится и на курсе юаня, все курсы связаны.
Таким образом, уход к 85 р/$ и ниже уже не кажется нереалистичным сценарием.
🔎 Стоит ли сейчас покупать валюту, замещающие и юаневые облигации?
В ближайшие месяцы есть высокий уровень неопределенности. В 2022 году тоже казалось, что доллар по 70 – это отличная сделка. Но в тот момент мы не знали ряд факторов. Например, что Сургутнефтегаз переводил часть кубышки из доллара в рубли. И сейчас у нас недостаточно данных, чтобы понять, какие организации решат избавиться от доллара и в каком объеме. Таким образом, визуально привлекательные уровни в 86 рублей могут оказаться ловушкой.
Валюта (фьючерсы). Есть риск обжечься и увидеть чрезмерное укрепление. Тут уже многих вынесло на маржин-коллах в последние дни.
Замещающие облигации. Тут можно пересидеть укрепление и получать купоны, поэтому выглядит не так критично. Но есть доп. риск в расхождении официального курса с рыночным, что усилит неопределенность в ценообразовании облигаций. Сильного спреда не будет, но тем не менее стоит отметить этот фактор.
Под влиянием динамики курса рубля и санкций против НКЦ индекс замещающих облигаций откатился к уровням ноября 2023 (график ниже). По большинству выпусков доходность к погашению сейчас 7-8%. При этом обычные вклады дадут около 15-16% годовых, корпоративные облигации 17-22% к погашению (зависит от срока и рейтинга), ОФЗ 15-15.5%.
То есть покупка замещаек оправдана, если вы ждёте ослабления рубля на горизонте года на 9-13% (до 95-98 р/$). По юаневым бондам примерно та же картина. Другой вопрос, что это ослабление может растянуться во времени.
Поэтому будьте крайне осторожны с валютой. Никто не может спрогнозировать, какой объем будут продавать юр лица. Такого укрепления, как в 2022 году, точно не будет, но укрепление рубля все равно может быть болезненным, для тех кто решит сейчас жадно скупать валютные инструменты. В аналогичную ловушку попали те, кто осенью 2023 года загрузился ОФЗ. ОФЗ как и валюта в долгосроке – выигрышные инструменты. Но проблема в том, что можно в них застрять на несколько лет и серьезно недозаработать.
Несколько наших источников говорят о том, что ключевая проблема с валютой - китайские банки, которые перестали принимать платежи. Соответственно многим компаниям сейчас просто не нужна валюта, т.к. платежи не проходят. Спрос резко упал. Население его поддержать толком не может, т.к. в банках большие спреды. Покупать доллар по 88, когда курс на форексе 82-83 - не очень привлекательный вариант.
Идут переговоры с китайскими банками, возможно и на гос. уровне. Сколько это займет времени - никто не знает. Может быть день, а возможно несколько недель. У регулятора есть доп ресурсы - покупка валюты по низкому курсу, регуляторно попытаться сузить спреды в банках, экстренно снизить объем валютной выручки для продажи. Они могут быть использованы в крайнем случае. Пока текущая ситуация таковой не является. Падение юаня рассматривается как временное.
Исходя из этих данных - склоняемся к тому, что чрезмерного укрепления рубля не будет. А ситуация со временем нормализуется. Курс на криптобиржах это подсвечивает. Там доллар по 83 рубля никто не продает.
Однако более дальние риски указанные в посте выше сохраняются и не стоит откупать валюту на всю котлету. Только в разумных пределах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба