20 июня 2024 БКС Экспресс
Банк России опубликовал «Резюме обсуждения ключевой ставки».
Ситуация в экономике и инфляция
Экономика в I квартале 2024 г. выросла на 5,4% год-к-году (г/г), что выше прогноза Банка России. По оперативным данным, в апреле рост экономики немного замедлился, но оставался высоким. Потребление домохозяйств в I квартале 2024 г., по оценкам, выросло сильнее, чем ожидал Банк России. По оперативным данным, потребительская активность в II квартале остается высокой, хотя есть некоторые признаки ее замедления. Данные опросов предприятий и динамика инвестиций в основной капитал свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Индикатор бизнес-климата Банка России в мае вырос и находился вблизи максимумов за 12 лет. Сальдированный финансовый результат крупных и средних компаний (за исключением кредитных организаций) за последние 12 месяцев в марте составил 33,9 трлн рублей и находился вблизи исторических максимумов. Напряженность на рынке труда продолжила нарастать. Уровень безработицы в апреле снизился до 2,6%, обновив исторический минимум. Рост номинальных зарплат существенно ускорился в марте (до 21,6% г/г). Текущие темпы роста цен в апреле составили 5,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) после 5,7% в среднем за I квартал 2024 г. Большинство показателей устойчивой инфляции в апреле выросли. В частности, базовая инфляция выросла до 8,3% с.к.г. после 7,1% с.к.г. в среднем за I квартал 2024 г.
Денежно-кредитная политика
С апрельского заседания ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли. Инверсия кривой ОФЗ уменьшилась. Реальные доходности ОФЗ-ИН значительно увеличились при сравнительно меньшем повышении вмененной инфляции. Процентные ставки по депозитам и кредитам также выросли. Сохранялся значительный рост депозитов населения. Кредитная активность оставалась высокой, но месячные темпы роста ниже пиковых значений осени прошлого года. Корпоративные и необеспеченные потребительские кредиты после некоторого замедления в начале года в апреле снова росли повышенными темпами (м/м; с сезонной корректировкой, с.к.). Темпы роста ипотечного кредитования в апреле не изменились, оставаясь значительно ниже показателей 2023 г (м/м, с.к.).
Внешние условия
Мировая экономика продолжала устойчиво расти. Экономики еврозоны и Китая в I квартале 2024 г. росли быстрее, чем ожидалось в апреле. Экономика США — несколько ниже прогноза. Инфляция в ключевых развитых странах с начала года стабилизировалась на повышенных уровнях. В Китае инфляция, напротив, оставалась низкой из‑за сдержанного потребительского спроса. Рыночные ожидания по ставкам ФРС и ЕЦБ предполагают более медленную нормализацию денежно-кредитной политики в этих регионах, чем раньше. С апрельского заседания по ключевой ставке цены на большинство товаров российского экспорта снизились, но оставались выше уровней начала года. Профицит счета текущих операций с начала года был выше прошлогодних значений. Стоимостный объем экспорта в целом был близок к значениям прошлого года. Стоимостный объем импорта несколько снизился.
Инфляционные риски
Участники обсуждения пришли к заключению, что баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных. Дезинфляционные риски выражены слабо и в основном связаны с более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием уже реализованного ужесточения денежно-кредитной политики.
Выводы для денежно-кредитной политики и решение по ключевой ставке
С учетом данных, полученных с апрельского решения по ключевой ставке, и оценки развития ситуации относительно апрельского прогноза Банка России участники обсуждения рассматривали два варианта решения:
• Повышение ключевой ставки на 100– 200 базисных пунктов, до 17 – 18% годовых.
• Сохранение ключевой ставки на уровне 16% годовых.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ситуация в экономике и инфляция
Экономика в I квартале 2024 г. выросла на 5,4% год-к-году (г/г), что выше прогноза Банка России. По оперативным данным, в апреле рост экономики немного замедлился, но оставался высоким. Потребление домохозяйств в I квартале 2024 г., по оценкам, выросло сильнее, чем ожидал Банк России. По оперативным данным, потребительская активность в II квартале остается высокой, хотя есть некоторые признаки ее замедления. Данные опросов предприятий и динамика инвестиций в основной капитал свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Индикатор бизнес-климата Банка России в мае вырос и находился вблизи максимумов за 12 лет. Сальдированный финансовый результат крупных и средних компаний (за исключением кредитных организаций) за последние 12 месяцев в марте составил 33,9 трлн рублей и находился вблизи исторических максимумов. Напряженность на рынке труда продолжила нарастать. Уровень безработицы в апреле снизился до 2,6%, обновив исторический минимум. Рост номинальных зарплат существенно ускорился в марте (до 21,6% г/г). Текущие темпы роста цен в апреле составили 5,8% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) после 5,7% в среднем за I квартал 2024 г. Большинство показателей устойчивой инфляции в апреле выросли. В частности, базовая инфляция выросла до 8,3% с.к.г. после 7,1% с.к.г. в среднем за I квартал 2024 г.
Денежно-кредитная политика
С апрельского заседания ставки денежного рынка и доходности ОФЗ существенно выросли. Инверсия кривой ОФЗ уменьшилась. Реальные доходности ОФЗ-ИН значительно увеличились при сравнительно меньшем повышении вмененной инфляции. Процентные ставки по депозитам и кредитам также выросли. Сохранялся значительный рост депозитов населения. Кредитная активность оставалась высокой, но месячные темпы роста ниже пиковых значений осени прошлого года. Корпоративные и необеспеченные потребительские кредиты после некоторого замедления в начале года в апреле снова росли повышенными темпами (м/м; с сезонной корректировкой, с.к.). Темпы роста ипотечного кредитования в апреле не изменились, оставаясь значительно ниже показателей 2023 г (м/м, с.к.).
Внешние условия
Мировая экономика продолжала устойчиво расти. Экономики еврозоны и Китая в I квартале 2024 г. росли быстрее, чем ожидалось в апреле. Экономика США — несколько ниже прогноза. Инфляция в ключевых развитых странах с начала года стабилизировалась на повышенных уровнях. В Китае инфляция, напротив, оставалась низкой из‑за сдержанного потребительского спроса. Рыночные ожидания по ставкам ФРС и ЕЦБ предполагают более медленную нормализацию денежно-кредитной политики в этих регионах, чем раньше. С апрельского заседания по ключевой ставке цены на большинство товаров российского экспорта снизились, но оставались выше уровней начала года. Профицит счета текущих операций с начала года был выше прошлогодних значений. Стоимостный объем экспорта в целом был близок к значениям прошлого года. Стоимостный объем импорта несколько снизился.
Инфляционные риски
Участники обсуждения пришли к заключению, что баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных. Дезинфляционные риски выражены слабо и в основном связаны с более быстрым замедлением внутреннего спроса под влиянием уже реализованного ужесточения денежно-кредитной политики.
Выводы для денежно-кредитной политики и решение по ключевой ставке
С учетом данных, полученных с апрельского решения по ключевой ставке, и оценки развития ситуации относительно апрельского прогноза Банка России участники обсуждения рассматривали два варианта решения:
• Повышение ключевой ставки на 100– 200 базисных пунктов, до 17 – 18% годовых.
• Сохранение ключевой ставки на уровне 16% годовых.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter