Сегодня, 17:13 Альфа-Капитал | HeadHunter
Высокие процентные ставки не влияют на траекторию роста и дивидендные возможности.
Продолжение активного роста несмотря на торможение экономики.
Мы ожидаем продолжения уверенного роста выручки HeadHunter в 2025 году на фоне сохранения значительного дефицита кадров на рынке труда. По мнению команды аналитиков по макроэкономике, уровень безработицы в стране продолжит сокращаться и составит на конец 2025 г. 2, 3%, на конец 2026 г. - 2, 2%. Хотя мы ждем стабилизации притока новых клиентов и количества размещенных на hh. ru вакансий в период высоких процентных ставок, конкуренция между работодателями за подходящих кандидатов останется острой, реализуясь в сохранении высокой активности на платформе и росте спроса на дополнительные услуги (HR Tech). Текущие условия также позволяют компании безболезненно индексировать тарифы на 15-20% г/г.
По-прежнему наилучший профиль генерации ЧДП в секторе.
В последние шесть кварталов маржа EBITDA скорр. держалась на уровне 58-65%, что выгодно отличает HeadHunter от других бумаг сектора, где бизнес-модели предполагают более низкую рентабельность (телекомы, Интернет-платформы) либо высокую волатильность внутри года (разработчики ПО). Компания имеет лучшую в секторе конвертацию выручки в EBITDA и ЧДП благодаря отсутствию долга, низким инвестициям и льготной ставке налога. Мы также не видим риска роста оборотного капитала в связи с возможными задержками платежей от клиентов в период высоких ставок – у HeadHunter очень диверсифицированная база клиентов, а стоимость услуг платформы обычно составляет незначительную часть в общих операционных расходах работодателей.
Гарантированные дивиденды.
Мы оцениваем дивиденд за 2025ФГ на уровне 435 руб. (10% к текущей цене). Компания планирует выплаты не менее одного раза в год, но также обсуждает возможность выплат два раза в год.
Пересмотр целевой цены вниз на 8% до 5 000 руб.
В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования мы видим справедливую оценку HEAD на уровне 5 000 руб., что соответствует 8, 3х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 6, 2х (PE 9, 2х и 8, 5х).
Продолжение активного роста несмотря на торможение экономики.
Мы ожидаем продолжения уверенного роста выручки HeadHunter в 2025 году на фоне сохранения значительного дефицита кадров на рынке труда. По мнению команды аналитиков по макроэкономике, уровень безработицы в стране продолжит сокращаться и составит на конец 2025 г. 2, 3%, на конец 2026 г. - 2, 2%. Хотя мы ждем стабилизации притока новых клиентов и количества размещенных на hh. ru вакансий в период высоких процентных ставок, конкуренция между работодателями за подходящих кандидатов останется острой, реализуясь в сохранении высокой активности на платформе и росте спроса на дополнительные услуги (HR Tech). Текущие условия также позволяют компании безболезненно индексировать тарифы на 15-20% г/г.
По-прежнему наилучший профиль генерации ЧДП в секторе.
В последние шесть кварталов маржа EBITDA скорр. держалась на уровне 58-65%, что выгодно отличает HeadHunter от других бумаг сектора, где бизнес-модели предполагают более низкую рентабельность (телекомы, Интернет-платформы) либо высокую волатильность внутри года (разработчики ПО). Компания имеет лучшую в секторе конвертацию выручки в EBITDA и ЧДП благодаря отсутствию долга, низким инвестициям и льготной ставке налога. Мы также не видим риска роста оборотного капитала в связи с возможными задержками платежей от клиентов в период высоких ставок – у HeadHunter очень диверсифицированная база клиентов, а стоимость услуг платформы обычно составляет незначительную часть в общих операционных расходах работодателей.
Гарантированные дивиденды.
Мы оцениваем дивиденд за 2025ФГ на уровне 435 руб. (10% к текущей цене). Компания планирует выплаты не менее одного раза в год, но также обсуждает возможность выплат два раза в год.
Пересмотр целевой цены вниз на 8% до 5 000 руб.
В результате обновления финансового прогноза и параметров дисконтирования мы видим справедливую оценку HEAD на уровне 5 000 руб., что соответствует 8, 3х 2025П EV/EBITDA по сравнению с текущим рыночным мультипликатором 6, 2х (PE 9, 2х и 8, 5х).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба