17 июля 2024 БКС Экспресс | ВТБ
Закрываем торговую идею «Лонг ВТБ», которая, несмотря на ряд позитивных событий, потеряла 22,8% с момента открытия (-17% против рынка). На идее сказались рыночная коррекция и более жесткая, чем ожидалось, монетарная политика ЦБ.
Главное
• Катализаторы не сработали:
Менеджмент намекнул на возможный дивидендный сюрприз.
Рентабельность 25% ROE за 5 месяцев 2024 г. по МСФО, ожидания рекордной прибыли в 2024 г.
Обратный сплит акций.
• На рынке случилась коррекция, политика ЦБ оказалась жестче макропрогнозов.
• Оценка: P/E 1,3х ‘24п, P/BV 0,3x '24п — высокий дисконт к аналогам, «Позитивный» взгляд.
• ВТБ находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели банка.
В деталях
Менеджмент допускает дивиденды раньше 2026 г. — дивидендный сюрприз. Глава ВТБ Андрей Костин не исключает возможности выплаты дивидендов по итогам 2024 г., сообщали СМИ. Вместе с тем конкретных цифр по размеру и коэффициенту выплат он не сообщил. Такой дивидендный сюрприз, на наш взгляд, возможен, если прибыль за 2024 г. заметно превзойдет прогноз ВТБ (435 млрд руб.). При этом после выхода результатов за I квартал 2024 г. финдиректор компании Дмитрий Пьянов отмечал, по итогам I полугодия 2024 г. прогноз могут повысить. Сейчас ВТБ планирует вернуться к дивидендам в 2026 г. с выплатами до 80 млрд руб. за 2025 г., если сохранятся текущие позиции по капиталу.
Высокая рентабельность: ROE 25% за 5 месяцев 2024 г. по МСФО, банк ожидает рекордную прибыль в 2024 г. Чистая прибыль ВТБ за январь – май составила 233 млрд руб. (на 3% меньше, чем за 5 месяцев 2023 г.), а рентабельность на капитал достигла высокого уровня — 25%. В пресс-релизе ВТБ подтвердил ожидания рекордной прибыли в 2024 г. По сравнению с 5-ю месяцами 2023 г. прибыль сократилась на 3% — снизились прочие операционные доходы из-за разовых факторов 2023 г. (нерегулярная прибыль от операций с иностранной валютой). При этом сократились как процентные доходы, так и расходы на резервы.
Обратный сплит упростит расчеты. Банк провел обратный сплит акций, увеличив номинал акций с 1 коп. до 50 руб., консолидирована обычка с регистрационным номером выпуска — 10401000В. У ВТБ исторически маленький номинал акций — 1 коп., а уставный капитал банка состоит почти из 27 трлн ценных бумаг. После консолидации число обыкновенных акций ВТБ сократилось до 5370 млн с номиналом 50 руб. Чем выше номинал акций, тем проще расчеты.
Привлекательная оценка. Акции ВТБ торгуются с мультипликатором 1,3х P/E 2024п, что на 67% ниже среднеисторических значений, дисконт к аналогам значительный. Мы отмечаем рост рентабельности и позитивную риторику ВТБ касательно дивидендов.
Главное
• Катализаторы не сработали:
Менеджмент намекнул на возможный дивидендный сюрприз.
Рентабельность 25% ROE за 5 месяцев 2024 г. по МСФО, ожидания рекордной прибыли в 2024 г.
Обратный сплит акций.
• На рынке случилась коррекция, политика ЦБ оказалась жестче макропрогнозов.
• Оценка: P/E 1,3х ‘24п, P/BV 0,3x '24п — высокий дисконт к аналогам, «Позитивный» взгляд.
• ВТБ находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели банка.
В деталях
Менеджмент допускает дивиденды раньше 2026 г. — дивидендный сюрприз. Глава ВТБ Андрей Костин не исключает возможности выплаты дивидендов по итогам 2024 г., сообщали СМИ. Вместе с тем конкретных цифр по размеру и коэффициенту выплат он не сообщил. Такой дивидендный сюрприз, на наш взгляд, возможен, если прибыль за 2024 г. заметно превзойдет прогноз ВТБ (435 млрд руб.). При этом после выхода результатов за I квартал 2024 г. финдиректор компании Дмитрий Пьянов отмечал, по итогам I полугодия 2024 г. прогноз могут повысить. Сейчас ВТБ планирует вернуться к дивидендам в 2026 г. с выплатами до 80 млрд руб. за 2025 г., если сохранятся текущие позиции по капиталу.
Высокая рентабельность: ROE 25% за 5 месяцев 2024 г. по МСФО, банк ожидает рекордную прибыль в 2024 г. Чистая прибыль ВТБ за январь – май составила 233 млрд руб. (на 3% меньше, чем за 5 месяцев 2023 г.), а рентабельность на капитал достигла высокого уровня — 25%. В пресс-релизе ВТБ подтвердил ожидания рекордной прибыли в 2024 г. По сравнению с 5-ю месяцами 2023 г. прибыль сократилась на 3% — снизились прочие операционные доходы из-за разовых факторов 2023 г. (нерегулярная прибыль от операций с иностранной валютой). При этом сократились как процентные доходы, так и расходы на резервы.
Обратный сплит упростит расчеты. Банк провел обратный сплит акций, увеличив номинал акций с 1 коп. до 50 руб., консолидирована обычка с регистрационным номером выпуска — 10401000В. У ВТБ исторически маленький номинал акций — 1 коп., а уставный капитал банка состоит почти из 27 трлн ценных бумаг. После консолидации число обыкновенных акций ВТБ сократилось до 5370 млн с номиналом 50 руб. Чем выше номинал акций, тем проще расчеты.
Привлекательная оценка. Акции ВТБ торгуются с мультипликатором 1,3х P/E 2024п, что на 67% ниже среднеисторических значений, дисконт к аналогам значительный. Мы отмечаем рост рентабельности и позитивную риторику ВТБ касательно дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба