24 июля 2024 Тинькофф Банк
Каков базовый сценарий
По нашим оценкам, повышение ключевой ставки на 200 б. п., до 18%, по итогам заседания 26 июля. При выборе шага Банку России надо найти баланс: охладить ожидания и при этом не привести кредитование и экономику к «жесткой посадке» на горизонте года, учитывая текущий рекордно высокий уровень рыночных ставок.
Если решение и коммуникация регулятора будут восприняты как сигнал прохождения пика цикла ужесточения, то инвесторы получат хорошую точку входа в облигации. При этом запас для последующего снижения ставок с пиков будет позитивен и для рынка акций на горизонте года.
Какие сценарии еще возможны
Повышение ставки небольшим шагом (или сохранение ее на текущем уровне) и неоднозначная коммуникация ЦБ
В таком случае сохранятся ожидания повышения ставки в сентябре, а вместе с ними и неопределенность и давление на стоимость ценных бумаг и обороты торгов до сентября.
Повышение ставки заметно выше 18% (возможно, до знаковых уровней около 20%)
Это может вызвать существенную негативную реакцию фондового рынка и умеренную у валютного (в виде дополнительного укрепления рубля). Рынку понадобится веские аргументы в пользу такого решения — без них неприятный осадок неопределенности может сохраниться надолго. Однако при реализации такого сценария образуется крайне привлекательная точка входа в облигации после подстройки рынка.
В случае реализации данных сценариев актуальными для инвестиций останутся:
облигации с плавающими ставками (флоатеры);
короткие инструменты с фиксированными ставками (депозиты, денежный рынок).
Чего еще ждать от пятницы
Обновление среднесрочного прогноза ЦБ
Мы ожидаем увидеть оценку роста ВВП за 2024 год на уровне 3—4% г/г (повышение с 2,5—3,5%, которые были в апрельском прогнозе) и прогноз инфляции на конец года на уровне 6—7% г/г (повышение с 4,3—4,8%). Также ждем повышения оценки средней за год ключевой ставки на 2024-й и 2025-й — до 16,5—17% и 11—13% соответственно (с 15—16% и 10—12% в апрельской версии).
Возможный пересмотр оценки ЦБ нейтрального долгосрочного уровня ключевой ставки
Мы допускаем возможность повышения с действующих 6—7% до 7—8%. Однако, даже если оценка ЦБ останется на прежнем уровне, сохранится большое пространство для среднесрочного снижения ставки с текущих уровней.
Ну и что?
Все три сценария развития событий не исключают возможность снижения ключевой ставки до конца года и оставляют большой запас для ее смягчения на следующие 12 месяцев (примерно до 10%). Ключевой контрольной точкой для прогноза инфляции и ставки в ближайшее время будет объявление планов госбюджета по расходам на 2025 год (ожидается в конце сентября). По нашим оценкам, нейтральным для прогноза (и нашего базового сценария) будут расходы федерального бюджета на уровне около 40 трлн рублей (после 37 трлн руб. в 2024-м). Значительное превышение этого уровня может ограничить потенциал смягчения политики ЦБ на следующий год, но не устранить его.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба