9 августа 2024 Abeta
За прошедшую неделю спотовые цены на нефть марки Brent снизились на 5%, а фьючерсная кривая на нефть марки Brent на 2025 год опустилась ниже торгового диапазона в $75-$90/ барр. Однако, нижняя граница данного диапазона последние два года находится под чутким контролем ОПЕК+, которые вероятно, будут поддерживать цены. Тем не менее, хоть сценарий рецессии и не является базовым, есть смысл проанализировать перспективы нефтяных компаний в сценарии снижения цен на нефть.
Более низкие цены на нефть приведут к снижению доходности FCF сектора на 2025 год с 12,2% до 7,6–9,9% при цене нефти Brent в $60-70 за баррель, что все еще выше исторического среднего показателя за 20 лет в 5,8%. В условиях ухудшения макроэкономической ситуации сектору, вероятно, придется уменьшить свое внимание к увеличению денежной отдачи акционерам, что приведет к сокращению темпов обратного выкупа акций. По оценкам аналитиков доходность крупнейших европейских нефтяных компаний снизится с 12,7% до 11,7% /11,2% /10,7% при цене нефти Brent в $70 /65 /60 за баррель, соответственно.
Даже в условиях слабой макроэкономической конъюнктуры мы по-прежнему видим потенциал для роста и предпочитаем акции компаний с сильными балансами, меньшей чувствительностью к ценам на нефть и низким уровнем себестоимости, среди которых выделяются Shell, Saudi Aramco и Equinor.
✅ Shell #SHEL
🎯 Целевая цена - €46, потенциал роста +40%
Shell имеет один из самых низких уровней себестоимости в секторе. У компании сильный баланс без каких-либо гибридов и внебалансового финансирования проектов, и она продолжает сокращать свою долговую нагрузку. Создание мощного денежного потока в сочетании с продолжающимся снижением доли заемных средств может обеспечить рост прибыли акционеров, которая может достигнуть около 11,2% в 2025 году, даже в менее благоприятных макроэкономических условиях.
✅ Saudi Aramco #2222
🎯 Целевая цена - SAR 35, потенциал роста +26%
Saudi Aramco также имеет сильный баланс благодаря сохранению чистой денежной позиции, достигнутой в 2022 финансовом году, что вероятно поддержит новую дивидендную политику компании. Сочетание текущей дисциплины управления капиталом и самой высокой конверсией FCF в секторе позволяет компании успешно справляться с неопределенностью, которую мы наблюдаем на протяжении 2024 года. Сейчас Aramco торгуется по цене около 14,8x P/E на 2025 год, или со скидкой около 20% по сравнению со средним показателем за последние 5 лет.
✅ Equinor #EQNR
🎯 Целевая цена - $30, потенциал роста +10%
Equinor также позиционируется как защитная компания, хотя многое зависит от цен на природный газ, поскольку она наиболее подвержена влиянию европейских спотовых цен на газ. Тем не менее, у Equinor сильный баланс: за последние два года Equinor была единственной компанией с чистой денежной позицией среди нефтяных компаний ЕС. Кроме того, Equinor имеет низкую чувствительность денежных потоков к цене на нефть.
💎Мы считаем, что рецессионный сценарий является маловероятным, и нефтегазовый сектор выглядит крайне привлекательно на текущих уровнях. Но не стоит забывать о рисках - не стоит сильно перевешивать экспозицию в данном сегменте.
Более низкие цены на нефть приведут к снижению доходности FCF сектора на 2025 год с 12,2% до 7,6–9,9% при цене нефти Brent в $60-70 за баррель, что все еще выше исторического среднего показателя за 20 лет в 5,8%. В условиях ухудшения макроэкономической ситуации сектору, вероятно, придется уменьшить свое внимание к увеличению денежной отдачи акционерам, что приведет к сокращению темпов обратного выкупа акций. По оценкам аналитиков доходность крупнейших европейских нефтяных компаний снизится с 12,7% до 11,7% /11,2% /10,7% при цене нефти Brent в $70 /65 /60 за баррель, соответственно.
Даже в условиях слабой макроэкономической конъюнктуры мы по-прежнему видим потенциал для роста и предпочитаем акции компаний с сильными балансами, меньшей чувствительностью к ценам на нефть и низким уровнем себестоимости, среди которых выделяются Shell, Saudi Aramco и Equinor.
✅ Shell #SHEL
🎯 Целевая цена - €46, потенциал роста +40%
Shell имеет один из самых низких уровней себестоимости в секторе. У компании сильный баланс без каких-либо гибридов и внебалансового финансирования проектов, и она продолжает сокращать свою долговую нагрузку. Создание мощного денежного потока в сочетании с продолжающимся снижением доли заемных средств может обеспечить рост прибыли акционеров, которая может достигнуть около 11,2% в 2025 году, даже в менее благоприятных макроэкономических условиях.
✅ Saudi Aramco #2222
🎯 Целевая цена - SAR 35, потенциал роста +26%
Saudi Aramco также имеет сильный баланс благодаря сохранению чистой денежной позиции, достигнутой в 2022 финансовом году, что вероятно поддержит новую дивидендную политику компании. Сочетание текущей дисциплины управления капиталом и самой высокой конверсией FCF в секторе позволяет компании успешно справляться с неопределенностью, которую мы наблюдаем на протяжении 2024 года. Сейчас Aramco торгуется по цене около 14,8x P/E на 2025 год, или со скидкой около 20% по сравнению со средним показателем за последние 5 лет.
✅ Equinor #EQNR
🎯 Целевая цена - $30, потенциал роста +10%
Equinor также позиционируется как защитная компания, хотя многое зависит от цен на природный газ, поскольку она наиболее подвержена влиянию европейских спотовых цен на газ. Тем не менее, у Equinor сильный баланс: за последние два года Equinor была единственной компанией с чистой денежной позицией среди нефтяных компаний ЕС. Кроме того, Equinor имеет низкую чувствительность денежных потоков к цене на нефть.
💎Мы считаем, что рецессионный сценарий является маловероятным, и нефтегазовый сектор выглядит крайне привлекательно на текущих уровнях. Но не стоит забывать о рисках - не стоит сильно перевешивать экспозицию в данном сегменте.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба