Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Pfizer нащупывает восходящий тренд » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Pfizer нащупывает восходящий тренд

14 августа 2024 ИХ "Финам" | Pfizer Саидова Зарина
Фармацевтический гигант Pfizer, ранее побывавший главным бенефициаром пандемии коронавируса, за последний год был не в почете у инвесторов и просел более чем на 20% на растущем рынке на фоне негативной динамики финансовых показателей по отношению к высокой базе ковидных лет. На наш взгляд, сейчас удачное время, чтобы подобрать бумагу после затянувшейся просадки, текущая цена выглядит весьма привлекательно для консервативного долгосрочного инвестора.

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Pfizer, целевую цену понижаем до $ 35,9 на август 2025 года. Потенциал роста равен 26%.

Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.

Pfizer нащупывает восходящий тренд


Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистые риски);
воспалительные заболевания и иммунология;
онкология;
редкие заболевания;
вакцины;
инфекционные заболевания.

Линейка экспериментальных препаратов Pfizer — одна из самых сильных и диверсифицированных в биофармацевтическом секторе, в ней предостаточно перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы. Экспериментальная линейка компании насчитывает 113 исследовательских программ, в том числе 33 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 6 препаратов на регистрации. Почти полсотни препаратов находятся на первой стадии разработки.

В рамках третьей заключительной фазы клинических испытаний у Pfizer имеются разработки в области лечения различных онкологических заболеваний, гемофилии, серповидноклеточной анемии, витилиго, болезни Лайма и др.

В пользу компании действуют и глобальные тенденции сектора здравоохранения. Мировой рынок фармацевтики в 2023 году оценивался в $ 1,6 трлн, а к 2032 году, по оценкам Acumen Research, его величина достигнет $ 2,8 трлн. В свою очередь, мировой рынок биотеха в 2023 году оценивался в $ 1,4 трлн, а к 2032 году, по оценкам Emergen Research, его величина достигнет $ 5,0 трлн.

По итогам второго квартала 2024 года компания зафиксировала увеличение выручки на 2% г/г, до $ 13,3 млрд, с превышением прогнозов на $ 265 млн. Чистая прибыль по GAAP составила символическую величину $ 41 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 60 центов и на 14 центов превзошла ожидания. Компания повысила прогноз по годовой выручке на 2024 год на $ 1 млрд, до $ 59,5–62,5 млрд, а по скорректированной прибыли на акцию — на 30 центов, до $ 2,45–2,65.

Компания Pfizer выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом в размере 26% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S и EV/S (NTM). Pfizer стабильно наращивает дивиденды, ожидаемая дивидендная доходность бумаги (2024E) составляет 5,9%.

К рискам для компании можно отнести спад спроса на вакцину и препарат от коронавируса до околонулевых значений в долгосрочной перспективе.

Описание эмитента и факторы роста
Pfizer — одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний с рыночной капитализацией порядка $ 190 млрд. Штаб-квартира Pfizer находится в Нью-Йорке. Компания основана еще в 1849 году и с тех пор поэтапно трансформировалась в фармгиганта, выпускающего и реализующего более 300 наименований препаратов.

Pfizer имеет 35 производственных баз по всему миру и реализует свою продукцию в 180 странах. Численность сотрудников компании превышает 30 тыс.

Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:

терапия внутренних болезней (заболевания обмена веществ и сердечно-сосудистой системы);
воспалительные заболевания и иммунология;
онкология;
редкие заболевания;
вакцины;
инфекционные заболевания.



Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов разнообразной специфики. Среди наиболее известных наименований — Ibrance, Eliquis, Comirnaty, Prevnar, Vyndaqel, Xtandi, Nurtec ODT/Vydura, Inlyta, Xeljanz, Bosulif, Sutent, Zithromax, Braftovi/Mektovi, Adcetris, Padcev и др.

В годы пандемии COVID-19 топовым продуктом фармгиганта стала вакцина Comirnaty. Выручка от Comirnaty в 2023 году составила $ 11,2 млрд — на 70% меньше, чем в 2022 году, когда имел место пик вакцинации населения в странах Запада.

Центр по контролю и профилактике заболеваний США (CDC) одобрил вакцинацию обновленным препаратом для американцев старше 6 месяцев. Вакцинация населения в США остается актуальной с учетом распространенного мнения о том, что смертность от ковида в прошлом году сократилась именно благодаря вакцине. В 2023 году в США от коронавируса умерло 49 928 человек — на 69% меньше, чем в 2022 году, по данным CDC. В 2024 году продажи Comirnaty, по нашим оценкам, могут составить порядка $ 5 млрд.

Что касается таблетированного препарата от ковида Paxlovid, он с начала года перешел на коммерческую реализацию и стал доступен американцам, подпадающим под частное медицинское страхование. С учетом этого выручка от Paxlovid в этом году может составить $ 2,5–3,0 млрд.

Линейка экспериментальных препаратов Pfizer — по-прежнему одна из самых сильных и диверсифицированных в биофармацевтическом секторе, в ней предостаточно перспективных наименований, способных стать блокбастерами после выхода на рынок в ближайшие годы.

Экспериментальная линейка компании насчитывает 113 исследовательских программ, в том числе 33 в рамках заключительной третьей фазы клинических испытаний и 6 препаратов на регистрации. Почти полсотни препаратов находятся на первой стадии разработки.

В рамках третьей заключительной фазы клинических испытаний у Pfizer имеются разработки в области лечения различных онкологических заболеваний, гемофилии, серповидноклеточной анемии, витилиго, болезни Лайма (вакцина) и др.

Количество новостей по части R&D Pfizer за последние месяцы вполне соответствует масштабам экспериментальной линейки:

FDA приняло заявку о рассмотрении препарата Adcetris в комбинации с леналидомидом и ритуксимабом для пациентов с рецидивирующей/рефрактерной крупноклеточной В-клеточной лимфомой.
Представлены обнадеживающие данные по выживаемости по исследованию третьей фазы по препарату Adcetris в комбинации с леналидомидом и ритуксимабом для лечения рецидивирующей/рефрактерной диффузной крупноклеточной В-клеточной лимфомы.
Takeda и Pfizer объявили о положительных результатах фазы 3 исследований, оценивающих эффективность Adcetris в комбинации с интенсивной химиотерапией.
Консультативный комитет европейского регулятора порекомендовал предоставить маркетинговое одобрение вакцине от ковида от Pfizer, модифицированной по части мутаций Omicron.
Европейская комиссия выдала условное разрешение на коммерциализацию Durveqtix для лечения тяжелой и средней степени гемофилии B.
Представлены конструктивные результаты фазы 2 исследования по препарату Elrexfio для лечения рецидивирующей или рефрактерной множественной миеломы.
Представлены долгосрочные результаты фазы 3 исследования, оценивающего препарат Lorbrena против Xalkori для ранее не леченных пациентов с разновидностью немелкоклеточного рака легкого.
Стали известны позитивные результаты фазы 3 AFFINE исследования, оценивающего генную терапию giroctocogene fitelparvovec для лечения гемофилии A.

В пользу компании действуют и глобальные тенденции сектора здравоохранения. Мировой рынок фармацевтики в 2023 году оценивался в $ 1,6 трлн, а к 2032 году, по данным Acumen Research, его величина достигнет $ 2,8 трлн. В свою очередь, мировой рынок биотеха в 2023 году оценивался в $ 1,4 трлн, а к 2032 году, по оценкам Emergen Research, его величина достигнет $ 5,0 трлн.

Ключевой тенденцией мирового фармацевтического рынка в настоящее время является уход в сторону биотехнологических препаратов: если в 2023 году они составляли порядка трети общего рынка, то к 2032 году, по некоторым оценкам, доля биотехнологических препаратов достигнет 80% рынка. Эта тенденция в полной мере отразилась и на портфеле разработок Pfizer, где наметился значительный сдвиг в сторону биотехнологий.

В предшествующие годы Pfizer была главным бенефициаром пандемии коронавируса, завершение которой привело к резкой просадке выручки и прибыли компании, которые достигали заоблачных величин в худшие годы пандемии. Инвесторы поспешили «наказать» Pfizer за снижение показателей, и акции фармгиганта в первой половине текущего года оказались на минимумах с 2020 года.

За последние 12 месяцев бумага просела на 21% на растущем рынке. Мы считаем, что акции Pfizer по текущей цене после затянувшейся просадки — удачная находка для консервативного инвестора.

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ PFIZER В СРАВНЕНИИ С ИНДЕКСОМ S&P 500 И ISHARES U.S. PHARMACEUTICALS ETF ЗА 12 МЕСЯЦЕВ



Мы считаем, что бумага способна опередить рынок и сектор в перспективе ближайшего года в силу своей выраженной фундаментальной недооцененности. Негатив от просадки ковидного направления бизнеса уже нашел отражение в цене акций, и в долгосрочной перспективе инвесторы сфокусируются на инновационных разработках Pfizer в других областях медицины.

Финансовые показатели
Годовая выручка Pfizer за последние полтора десятилетия демонстрировала неоднородную динамику. В 2021–2022 гг. был зафиксирован взрывной рост выручки благодаря эффекту вакцины от коронавируса, а в 2023 году выручка вернулась к «нормальным» значениям по мере сокращения эффекта ковидного сегмента. Аналогичные тенденции справедливы и для динамики чистой прибыли Pfizer.



В 2022 году наблюдались пиковые значения чистой маржи и маржи EBITDA, после чего по итогам 2023 года показатели резко снизились в результате спада эффекта от пандемии коронавируса и крупных возвратов и списаний по ковидной продукции. Чистый долг компании за последний год значительно возрос — Pfizer проявляет активность в сфере M&A, в частности в конце 2023 года совершила приобретение компании Seagen за $ 43 млрд. Соотношение «Чистый долг / EBITDA» в 2023 году стало аномально высоким, в том числе и из-за заниженной величины EBITDA, которая нормализуется уже в 2024 году, и показатель Net debt / EBITDA также придет к нормативным значениям.



По итогам второго квартала 2024 года компания зафиксировала увеличение выручки на 2% г/г, до $ 13,3 млрд, с превышением прогнозов на $ 265 млн. Чистая прибыль по GAAP составила символическую величину $ 41 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 60 центов и на 14 центов превысила ожидания.

Выручка направления общей медицины уменьшилась на 16% г/г, до $ 4,95 млрд, выручка онкологического сегмента увеличилась на 26%, до $ 3,96 млрд. Продажи сегмента специализированных препаратов увеличились на 12%, до $ 4 ,08 млрд. Выручка от антиковидной вакцины Comirnaty сократилась на 87%, однако продажи таблеток от COVID-19 Paxlovid увеличились на 76%. Без учета Comirnaty и Paxlovid квартальная выручка Pfizer увеличилась на 14%.

Компания повысила прогноз по годовой выручке на весь 2024 год на $ 1 млрд, до $ 59,5–62,5 млрд, а по скорректированной прибыли на акцию — на 30 центов, до $ 2,45–2,65.

Стоит отметить, что компания выплачивает дивиденды более 30 лет подряд, при этом стабильно повышает их с 2009 года. Дивидендная доходность у Pfizer весьма солидная — DY 2024E может составить 5,9%, что является очень большой цифрой по меркам фармацевтического сектора США.

Оценка
Мы провели оценку Pfizer методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 12 мес. вперед. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 4 мультипликаторам из таблицы ниже.



Целевая капитализация Pfizer составила $ 203,6 млрд, или $ 35,9 на акцию, на август 2025 года, что эквивалентно потенциалу 26% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Pfizer.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Pfizer по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 31 (апсайд — 8,8%), а рейтинг акции эквивалентен 3,2 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Pfizer аналитиками HSBC — $ 35,0 («Покупать»), Truist Securities — $ 36,0 («Покупать»).

Технический анализ
На дневном графике Pfizer формируется среднесрочный восходящий тренд, при этом цена после локальной просадки готовится отжаться от линии тренда.


http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу