Мировая экономика: Рецессия? – Стагфляция!

Рецессия в экономике США, по-видимому, уже началась. ФРС США фокусирует усилия на преодолении экономического спада, отодвигая проблемы инфляции на второй план и спокойно реагируя на падающий доллар.

Растущие инфляционные ожидания заставляют капиталы искать спасение в сырьевых активах, где ускорился процесс "надувания пузырей". Изменение баланса спроса и предложения на сырьевых рынках, которое неизбежно произойдет вслед за резким спадом в экономике США и замедлением в мировой экономике, может привести к громкому схлопыванию этих пузырей.

Прошедший месяц укрепил уверенность инвесторов в том, что рецессия в США неизбежна. Статистика свидетельствует о дальнейшем плавном ухудшении ситуации на рынке труда, падении деловой активности в промышленном секторе, продолжающемся сокращении объемов строительства. Все это происходит на фоне растущих значений инфляции, которая превысила 4 % в годовом исчислении.

Факт рецессии признал и бывший глава ФРС США Алан Гринспен, заявивший, что нынешний спад в экономике может оказаться более глубоким и продолжительным, чем предыдущие – в начале текущего десятилетия и в начале 1990-х. Согласился с фактом рецессии и Уоррен Баффет, сообщивший в годовом отчете Berkshire Hathaway, что ожидает существенного сокращения маржи в страховом секторе в наступившем году (страховые активы занимают значительную часть в портфеле Berkshire).

В условиях экономического спада и кризисной ситуации в финансовом секторе политика денежных властей США фокусируется исключительно на преодолении рецессии и стабилизации финансовых рынков, при этом проблема инфляции отходит на второй план. Глава ФРС Бен Бернанке достаточно спокойно смотрит и на слабость доллара, заявляя, что снижение курса американской валюты позволит сократить торговый дефицит США. Последние заявления представителей ФРС не оставляют сомнений в том, что ФРС продолжит агрессивное снижение ставок (ожидается снижение с 3 до 2.5 % на заседании 18 марта и до 1.75 % к концу года) и при этом u1085 не будет предпринимать каких-либо мер в защиту доллара. Подобная политика ФРС подогревает инфляционные ожидания и провоцирует игру против доллара. Конечно, еще рано говорить о том, что нынешняя ситуация повторяет ситуацию 1970-х, однако сравнения звучат все чаще. На смену термину "рецессия" приходит "стагфляция". Капиталы ищут спасения в сырьевых активах, что приводит к "надуванию пузырей" в различных commodities. В последние полгода рост цен наблюдается практически во всех классах сырья, при этом с начала года очень резко выросли уголь, золото, платиноиды, продолжается рост цен на рынках продовольствия. Всего с начала года сводный индекс товарных рынков (CRB) увеличился почти на 20 %.

Как долго может продолжаться сырьевая гиперинфляция? Очевидно, что остановить ее могут либо изменение политики ФРС (что маловероятно в условиях усиливающегося экономического спада), либо резкое изменение баланса спроса и предложения. Последнее может произойти, если спад в экономике США приобретет обвальный характер и вызовет ощутимое замедление мировой экономики – такой сценарий представляется вполне возможным.

Кирилл Тремасов, директор аналитического департамента Банка Москвы