18 сентября 2024 Abeta
Продолжаем серию постов с инвестиционными идеями, которые лучше других могут отыграть начало цикла смягчения денежно-кредитной политики ФРС. Согласно историческим данным, после первого снижения ставки в США, когда отсутствовала рецессия, развивающиеся рынки АТР (MXAPJ, без Японии) росли в среднем на 9% в следующие три месяца. Среди всех рынков сейчас наилучшим позиционированием обладают акции Южной Кореи.
Историческая динамика
Корейские акции обгоняли региональный индекс MXAPJ в среднем на 5 п.п. при снижении ставки ФРС - лучший показатель среди других рынков. Рынок обладает второй по величине корреляцией (после Тайваня) с американскими показателями реальных ставок, доллара и что наиболее более важно - экономической активности.
При этом, рынок отличается высокой долей технологических компаний, циклических сфер и сектора здравоохранения (вкл. биотехи), которые также сильно зависят от динамики ставок. На горизонте 12 месяцев аналитики прогнозируют рост KOSPI - основного индекса Южной Кореи - на 20%.
Оценка
Рынок обладает дешевой оценкой относительно как истории, так и аналогов. На фоне слабости, вызванной опасениями рецессии в США, оценка по форвардному P/E на следующие 12 месяцев для корейских акций снизилась д 8.3x. Это всего на 1% и 7% выше минимальных уровней пандемии и полупроводникового кризиса 2018 года, соответственно.
При этом, прогнозные темпы роста прибыли на акцию в 2024-2025 гг. составляют порядка 40% - выше основных аналогов по развивающимся рынкам. Коэффициент PEG приблизится к нулю - минимума среди других рынков. Ближайший конкурент - Тайвань с темпами роста в 25% и PEG на уровне ~0.8x.
С макроэкономической точки зрения фундаментальные данные остаются устойчивыми. Экспорт Кореи продолжает расти, хотя базовый импульс замедлился. Кроме того, индекс PMI в промышленности Кореи также продолжает расширение, что исторически сильно коррелировало с индексами.
💎 Помимо акций средней капитализации и американского биотехнологического сектора планируем отыгрывать снижение ставки ФРС через бумаги Южной Кореи. Текущее соотношение риска/доходности выглядит крайне привлекательным, особенно учитывая ожидания по дальнейшему росту экономики. Экспозицию можно занять через крупнейший фонд iShares MSCI South Korea ETF #EWY.
Риски
Южнокоррейские индексы обладают высокой концентрацией. Производители чипов памяти Samsung и SK Hynix занимают порядка 28% фонда #EWY. Сейчас их акции находятся под давлением из-за опасений по поводу переизбытка DRAM. Акции скорее всего будут оставаться под давление до отчетов за 3-й квартал и новых прогнозов, несмотря на недавние позитивные заявления менджмента. Фонды на Южную Корею также будут отражать динамику.
Историческая динамика
Корейские акции обгоняли региональный индекс MXAPJ в среднем на 5 п.п. при снижении ставки ФРС - лучший показатель среди других рынков. Рынок обладает второй по величине корреляцией (после Тайваня) с американскими показателями реальных ставок, доллара и что наиболее более важно - экономической активности.
При этом, рынок отличается высокой долей технологических компаний, циклических сфер и сектора здравоохранения (вкл. биотехи), которые также сильно зависят от динамики ставок. На горизонте 12 месяцев аналитики прогнозируют рост KOSPI - основного индекса Южной Кореи - на 20%.
Оценка
Рынок обладает дешевой оценкой относительно как истории, так и аналогов. На фоне слабости, вызванной опасениями рецессии в США, оценка по форвардному P/E на следующие 12 месяцев для корейских акций снизилась д 8.3x. Это всего на 1% и 7% выше минимальных уровней пандемии и полупроводникового кризиса 2018 года, соответственно.
При этом, прогнозные темпы роста прибыли на акцию в 2024-2025 гг. составляют порядка 40% - выше основных аналогов по развивающимся рынкам. Коэффициент PEG приблизится к нулю - минимума среди других рынков. Ближайший конкурент - Тайвань с темпами роста в 25% и PEG на уровне ~0.8x.
С макроэкономической точки зрения фундаментальные данные остаются устойчивыми. Экспорт Кореи продолжает расти, хотя базовый импульс замедлился. Кроме того, индекс PMI в промышленности Кореи также продолжает расширение, что исторически сильно коррелировало с индексами.
💎 Помимо акций средней капитализации и американского биотехнологического сектора планируем отыгрывать снижение ставки ФРС через бумаги Южной Кореи. Текущее соотношение риска/доходности выглядит крайне привлекательным, особенно учитывая ожидания по дальнейшему росту экономики. Экспозицию можно занять через крупнейший фонд iShares MSCI South Korea ETF #EWY.
Риски
Южнокоррейские индексы обладают высокой концентрацией. Производители чипов памяти Samsung и SK Hynix занимают порядка 28% фонда #EWY. Сейчас их акции находятся под давлением из-за опасений по поводу переизбытка DRAM. Акции скорее всего будут оставаться под давление до отчетов за 3-й квартал и новых прогнозов, несмотря на недавние позитивные заявления менджмента. Фонды на Южную Корею также будут отражать динамику.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба