21 октября 2024 Fond&Flow
«Рынок часто ведет себя иррационально. Важно понимать, что временами его поведение не имеет ничего общего с реальной стоимостью компании»
После небольшой аналитики самого Гринблатта, мне захотелось составить список правил, на которые он ориентируется при фундаментальном анализе!
❗Статья разделена на две части, чтобы максимально раскрыть каждое из 10 правил Джоэла Гринблатта и подкрепить их реальными примерами. Эти примеры специально подобраны для иллюстрации основных правил Джоэля, но важно помнить, что они не охватывают все возможные аспекты анализа, а лишь показывают как это могло бы работать в России!
📍Запомните: Фондовый рынок в России ≠ Фондовый рынок США
1. Концентрация на рентабельности капитала
🎙️Один из ключевых принципов Гринблатта — поиск компаний с высокой рентабельностью капитала (ROE). Гринблатт всегда обращал внимание на то, насколько эффективно компания использует вложенный капитал для создания прибыли. Чем выше этот показатель, тем лучше бизнес справляется с генерацией доходов на каждый вложенный рубль.
Пример: Возьмем компанию МВидео. В 2017 году компания показала ROE около 30%, что говорит о высокой эффективности. При этом, акции компании с конца 16 по 18 год выросли более чем на 50%. МВидео эффективно использовала вложенные средства для расширения, что и привело к значительному росту стоимости акций. Высокая рентабельность капитала стимулировала рост бизнеса.
2. Не бойся покупать акции с плохой репутацией, если данные говорят за них
🎙️Гринблатт не стеснялся инвестировать в компании, которые, возможно, имеют негативную репутацию на рынке. Главное — это то, что показывают цифры и аналитика. Даже у компаний с плохим „фоном“ могут быть сильные фундаментальные показатели.
Пример: Магнит в 2019 году. После периода падений, смены управления, ухода Галицкого, акции Магнита упали более чем на 30%. Однако фундаментальные показатели компании – EBITDA и прибыль, оставались стабильными, а новый менеджмент начал процесс реструктуризации. С 2019 по 2021 год акции Магнита выросли на 60%, это показывает, что иногда плохая репутация не отражает реальную силу компании.
3. Ставка на маленькие компании
🎙️Гринблатт любил ставить на небольшие компании, так как у них часто был больший потенциал роста по сравнению с крупными корпорациями. Это связано с тем, что небольшие компании более гибкие и могут быстрее адаптироваться к изменяющимся условиям рынка.
Пример: Компания „Акрон“. исторически сталкивалась с меньшим интересом со стороны инвесторов, поскольку относится к химической промышленности, в то время как внимание было сосредоточено исключительно на сырьевом секторе. В 2010-2014 годах показал рост акций более чем на 80%, и сейчас входит в топ 10 компаний, чьи акции выросли в 10x и более раз за последние десять лет
4. Избегай шума — фокусируйся на фактах
🎙️ Гринблатт придерживался правила: „не поддавайся эмоциям и медийному шуму“. Нужно хоть немного анализировать факты, прежде чем принимать решения. Рыночные слухи и медийные прогнозы будут всегда. Принимать решение исключительно предварительно проанализировав идею.
Пример: Заседания ЦБ в сентябре. Перед заседанием, СМИ и аналитики говорили о возможном повышении ставки до 19%, что в свою очередь негативно скажется на рынке. Но когда ЦБ действительно поднял ставку до 19%, рынок неожиданно развернулся и вырос на 5% в течение недели, скидывая месячные шо́рты. А ведь были и те, кто открыл шорт уже после объявления о повышении...
5. Инвестируй в бизнесы, которые ты можешь понять
🎙️ Гринблатт часто говорил: „не инвестируй в компании, чьи бизнес-модели ты не понимаешь“. Если ты не можешь объяснить, как компания зарабатывает деньги, лучше воздержись от покупки её акций.
Пример: Возьмём компанию X5 Retail и Техносерв. У X5 бизнес достаточно простой: крупный ритейлер, основной доход которого идет от торговли продуктами питания. С 2015 по 2019 год акции выросли на 150%. И Техносерв, занимавшаяся сложными ИТ-решениями, несмотря на высокий потенциал, обанкротилась в 2019 году, так и не оправдав ожиданий инвесторов из-за сложностей в бизнес-модели.
6. Оцени управление и качество компании
🎙️ Гринблатт говорил, что хороший менеджмент может вывести компанию на новый уровень, а плохой — уничтожить даже самые перспективные проекты. Управление играет важную роль в долгосрочной перспективе роста бизнеса.
Пример: Интер РАО. В начале 2010г, компания обладала сильным потенциалом для роста благодаря расширению на международные рынки и крупным проектам в энергетике. Некачественное управление, проявившееся в множестве неэффективных управленческих решений, связанных с инвестициями в нерентабельные проекты и недостатком прозрачности в корпоративной структуре, привело к замедлению роста и ухудшению финансовых показателей. В результате, компания не оправдала ожиданий инвесторов, акции упали на 25% в моменте, а после падали на протяжении 3 лет
7. Выбор времени для инвестиций — это иллюзия
🎙️Во время кризиса Джоэл не тратил время на попытки поймать «идеальный момент» для входа на рынок. Никто не знает, когда акции будут на своем минимуме или максимуме, а все прогнозы являются лишь субъективным мнением
Пример: Компания «ТМК». С 2016 по 2021 годы акции «ТМК» стабильно росли, увеличив свою стоимость почти вдвое. Несмотря на регулярные комментарии аналитиков о том, что не стоит входить в бумаги из-за высокой волатильности на рынке металлов и снижающегося спроса на сталь, компания продолжала укреплять свои позиции на рынке. Те, кто ориентировался только на прогнозы и ждали «идеального момента», упустили рост.
8. Не увлекайся дивидендами — смотри на реальную доходность
🎙️Гринблатт не акцентировал внимание на дивидендах, считая, что гораздо важнее смотреть на рост компании и её способность генерировать прибыль, а не на размер выплат акционерам.
Пример: Полюс в 2018 году. Тогда, несмотря на то, что дивидендная доходность компании была относительно низкой, акции компании выросли на 60% за год, показывая доходность выше многих див гигантов. Это показывает, что разумный инвестор не будет смотреть на «компанию-пустышку», которая заинтересовывает лишь высоким уровнем дивидендов.
9. Покупай компании, у которых есть защитные механизмы
🎙️Джоэл любил компании, которые имели встроенные «защиты» — будь то монопольное положение, барьеры для входа на рынок или уникальные технологии. Это дополнительно защищало основной бизнес от любых кризисов
Пример: Яндекс. Компания постоянно расширяет свои защитные механизмы, такие как Яндекс.Маркет и Яндекс.Драйв. В 2019 году доход от Яндекс.Маркета составил около 10% от общего оборота, что помогло компании укрепить свои позиции и увеличить выручку на 33%. Хороший пример, как успешное внедрение новых сервисов помогает защищать позиции компании на рынке. Тогда Яндекс достиг рекорда стоимости акций в 2682 рублей
10. Оцени стоимость бизнеса, а не только акции
🎙️Оценивай компанию целиком, обращая внимание на её прибыль, активы, обязательства и другие показатели. "Важно понимать, что акция — это лишь часть бизнеса" – Гринблатт в своей книге «Маленькая книга победителя рынка акций».
Пример: Компания КамАЗ. В 2019 году акции находились под давлением из-за сокращения объемов продаж. Мало кто видел, что компания накапливает активы и развивает новые технологии, укрепляя позиции на рынке грузового транспорта. В 2020 году, с ростом спроса на грузовики, акции КамАЗа выросли на 40%. Это подтверждает, что истинная стоимость бизнеса может значительно отличаться от текущих рыночных цен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба