Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
ЮНИПРО - Как там кубышка? » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

ЮНИПРО - Как там кубышка?

5 ноября 2024 | Юнипро RAZBORKA

RAZB0RKA отчёта ЮНИПРО по РСБУ 3 квартал 2024. Благодаря 3 годичной паузе в выплате дивидендов и росту прибыли, к концу 2-го квартала чемодан ЮНИПРО с деньгами сильно распух

Денежная позиция и депозиты выросли за квартал на 9 млрд до 74 млрд руб

ЮНИПРО - Как там кубышка?


73 млрд руб это 1.15 руб денежных средств на каждую акцию или 64% стоимости акций на тот момент!

Почему акции стоят так дешево?

Напомню, что указом Президента контрольный пакет акции ЮНИПРО, принадлежавший немецкому UNIPER, был передан весной 2023 года под временное управление РОСИМУЩЕСТВА

И когда разрешится ситуация с переходом акций ЮНИПРО в владение к какому-либо российскому владельцу неизвестно

Компания продолжает работать и хорошо зарабатывать, но вот миноритарным акционерам пока ничего "не светит" с точки зрения доходов

Интересно, на сколько выросла кубышка за 3-ий квартал?

Сейчас расскажу, но начнем с операционных результатов

Выработка электроэнергии снизилась в 3-ем квартале на 1% до 13.4 млрд кВт*ч



В 2021-2023 годах выработка росла на перезапуске БЕРЕЗОВСКОЙ ГРЭС и из-за малой водности сибирских рек и низкого производства на ГЭС РУСГИДРО

Ситуация с динамикой по каждой ГРЭС была неоднородной

СУРГУТСКАЯ ГРЭС-2 снизила производство на 8%, БЕРЕЗОВСКАЯ увеличила на 19%



ШАТУРСКАЯ ГРЭС увеличила на 14%, СМОЛЕНСКАЯ ГРЭС снизила на 41% и ЯЙВИНСКАЯ ГРЭС увеличила на 5%

Станции находятся в разных регионах и динамика выработки зависит от спроса со стороны промышленности и населения

На фоне роста производства электроэнергии другими генерирующими компаниями на 5-7%, результаты ЮНИПРО в 3-ем квартале можно назвать слабыми

Однако, средняя расчетная цена реализации 1 кВт*ч выросла на 16% до 2.5 руб



На сколько я понимаю, рост оптовых цен был связан с индексацией тарифов на газ с 1 Июля и очередными проблемами с выработкой на ГЭС РУСГИДРО

Рост цен компенсировал снижение производства и выручка выросла в 3-ем квартале на 14% до 33 млрд руб



Ещё позитивнее то, что себестоимость выросла всего на 10% до 23 млрд руб!

В результате, операционная прибыль выросла на 25% до 10 млрд и 0.16 руб/акция



Очень круто - производство -1%, а прибыль +25%!!!

ЮНИПРО самая эффективная генерирующая компания в стране с операционной рентабельностью 30%!



Еще более 3 млрд доходов в 3-ем квартале компания получила от процентов по депозитам



Благодаря операционной прибыли и %, денежная позиция и финансовые вложения выросли за квартал на 8 млрд до фантастических 81 млрд руб



В пересчете на акции это 1.26 руб живых денег или 79% от текущей рыночной цены!!!

Долг у компании отсутствует

Прочие доходы/расходы составили -1 млрд против -0.5 млрд в 3кв'23



Огромные красные столбики 2022 и 2023 годов это отрицательная переоценка основных средств, сделанная менеджментом

После выплаты 2.4 млрд налогов в чистой прибыли осталось 10 млрд и 0.16 руб/акция



Интересно получается, что доходы с депозитов перекрывают расходы по налогу на прибыль и чистая прибыль равна операционной

Обычно это редкость, но в условиях высоких ставок сейчас такое встречается у компания с большими кубышками

Какие переоценки основных средств сделает менеджмент в 4-ом квартале мы не знаем

Операционная прибыль плюс % минус налоги за 2024 год должна превысить 45 млрд и 0.71 руб/акция



По графику соотношения прибыли и цены акций хорошо видно на сколько котировки отстали от растущей прибыли

Прибыль выросла в 2.5 раза по сравнению с 2021 годом, а акции снизились в 2 раза до 1.6 руб



Причины всё те же:

Непонятный юридический статус владения
Непонятные перспективы
Отсутствие дивидендов

С текущим уровнем прибыли и процентных доходов, компания легко могла бы платить около 0.35 руб дивидендов в год

При этом продолжая накапливать существенный "жирок" на депозитах

По текущей цене дивидендная доходность составляла бы около 22%!

Что можно сказать про перспективы 4-го квартала и 2025 года?

В Октябре компания перестанет получать высокие выплаты по ДПМ за восстановленную в 2021 году БЕРЕЗОВСКУЮ ГРЭС



Частично это будет компенсировано тем, что с Сентября начнут получать платежи по модернизированному в рамках КОМмод блоку №6 Сургутской ГРЭС

Но эти платежи будут значительно меньше чем по ДПМ за Березовскую

Частично это компенсируют растущие проценты по депозитам

Но так или иначе, прибыль в 4-ом квартале и далее, вероятно будет несколько меньше чем текущие уровни

На сколько меньше?

Сказать сложно...