3 февраля 2010 Финмаркет
Доходность российских корпоративных бондов не оправдывает риски, связанные с этими ценными бумагами, заявил в интервью агентству Bloomberg известный инвестор Марк Фабер. Оживление мировой экономики после кризиса создает благоприятные условия для возобновления роста иностранных инвестиций, заявил, в свою очередь, Дмитрий Медведев. О разных вещах они говорили или об одной проблеме?
Марк Фабер известен: по итогам ежеквартального опроса Bloomberg, проведенного в октябре прошлого года, он занял пятое место, уступив лишь Уоррену Баффету, Биллу Гроссу (PIMCO), Джорджу Соросу и Нуриэлю Рубини. И обогнав главу ФРС США Бена Бернанке. Фабер прославился тем, что верно рекомендовал скупать акции в марте 2009 года перед началом многомесячного ралли. А в самом конце прошлого года он прогнозировал продолжение только зарождавшегося тогда роста курса доллара и фондовых индексов США (первое пока подтверждается, второе - пока что не очень).
Поэтому слова аналитика по поводу российских бондов заслуживает, как минимум, внимания. Что же он сказал?
"Когда более года назад я покупал российские облигации, доходность для корпоративных бондов составляла 12-15%. Сейчас очевидно, что доходности резко сократились. Не думаю, что в настоящее время риск можно считать хорошо оплаченным", - заявил М.Фабер. Он говорит, что календарь размещения на этот год переполнен компаниями, которые хотят привлечь средства на рынке облигаций. Для того чтобы обратить на себя внимание и привлечь инвесторов, компании должны "обеспечить правильный уровень доходности", однако каким именно он будет для российского рынка в этом году, пока неизвестно.
Как мы полагаем, слова аналитика могут означать то, что спрос на российские бонды (не только корпоративные, но и государственные, размещение которых сейчас довольно активно обсуждается) все равно будет - но будет он неустойчивым и пугливым. Низкая доходность - вовсе не исключительная болезнь российских бондов, сейчас не слишком высока доходность практически по всем долговым инструментам. Причина - переизбыток глобальной ликвидности на фоне по-прежнему неустойчивого экономического восстановления. Собственно, именно неустойчивость влечет ожидания того, что ведущие мировые ЦБ позаботятся в ближайшие месяцы о дешевизне ликвидности - а значит, ставки по облигациям, скорее всего, останутся низкими, а российская экономика, скорее всего, продолжит свое собственное восстановление, опираясь, в частности, на относительно дорогую нефть.
Вопрос - в численной оценке суперпозиции вероятностей вот этих двух "скорее всего". Если хоть одно не выполнится, то доходности облигаций отечественных эмитентов будут расти, то есть в моменте инвестиции начнут приносить убытки.
Впрочем, аналогичные вещи можно сказать практически о любой экономике, в том числе и об экономике китайской, к которой г-н Фабер, судя по интервью, благоволит больше, чем к российской.
Отметим, что отечественные власти тоже видят проблему, связанную с инвестициями. И пытаются к ней подойти. Так, накануне было совещание по проблемам инвестиционного климата в России в Кремле, президент России Дмитрий Медведев сообщил цифру - общий объем капитальных вложений в российскую экономику в 2009 году уменьшился на 17% по сравнению с 2008 годом.
Капитальные инвестиции и портфельные - конечно, разные вещи. Но порой их начинают противопоставлять - что, конечно, не верно. Рост инвестиций одной группы, при прочих равных условиях, способствует росту другой. Так что осторожность в отношении российских облигаций может быть тревожным звонком и для восстановления интереса к прямым инвестициям.
Что-то подобное было сформулировано и на совещании. Оживление мировой экономики после кризиса создает благоприятные условия для возобновления роста иностранных инвестиций. Но наша экономика сможет получить их в нужных объемах только тогда, когда условия для размещения инвестиций в нашей стране будут относительно лучше, чем в странах, которые конкурируют с нами за привлечение иностранного капитала. Так говорил Д.Медведев. Остается вопрос - готово ли отечественное общество к тому, чтобы создавать условия для инвестиций лучшие, чем у конкурентов?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Марк Фабер известен: по итогам ежеквартального опроса Bloomberg, проведенного в октябре прошлого года, он занял пятое место, уступив лишь Уоррену Баффету, Биллу Гроссу (PIMCO), Джорджу Соросу и Нуриэлю Рубини. И обогнав главу ФРС США Бена Бернанке. Фабер прославился тем, что верно рекомендовал скупать акции в марте 2009 года перед началом многомесячного ралли. А в самом конце прошлого года он прогнозировал продолжение только зарождавшегося тогда роста курса доллара и фондовых индексов США (первое пока подтверждается, второе - пока что не очень).
Поэтому слова аналитика по поводу российских бондов заслуживает, как минимум, внимания. Что же он сказал?
"Когда более года назад я покупал российские облигации, доходность для корпоративных бондов составляла 12-15%. Сейчас очевидно, что доходности резко сократились. Не думаю, что в настоящее время риск можно считать хорошо оплаченным", - заявил М.Фабер. Он говорит, что календарь размещения на этот год переполнен компаниями, которые хотят привлечь средства на рынке облигаций. Для того чтобы обратить на себя внимание и привлечь инвесторов, компании должны "обеспечить правильный уровень доходности", однако каким именно он будет для российского рынка в этом году, пока неизвестно.
Как мы полагаем, слова аналитика могут означать то, что спрос на российские бонды (не только корпоративные, но и государственные, размещение которых сейчас довольно активно обсуждается) все равно будет - но будет он неустойчивым и пугливым. Низкая доходность - вовсе не исключительная болезнь российских бондов, сейчас не слишком высока доходность практически по всем долговым инструментам. Причина - переизбыток глобальной ликвидности на фоне по-прежнему неустойчивого экономического восстановления. Собственно, именно неустойчивость влечет ожидания того, что ведущие мировые ЦБ позаботятся в ближайшие месяцы о дешевизне ликвидности - а значит, ставки по облигациям, скорее всего, останутся низкими, а российская экономика, скорее всего, продолжит свое собственное восстановление, опираясь, в частности, на относительно дорогую нефть.
Вопрос - в численной оценке суперпозиции вероятностей вот этих двух "скорее всего". Если хоть одно не выполнится, то доходности облигаций отечественных эмитентов будут расти, то есть в моменте инвестиции начнут приносить убытки.
Впрочем, аналогичные вещи можно сказать практически о любой экономике, в том числе и об экономике китайской, к которой г-н Фабер, судя по интервью, благоволит больше, чем к российской.
Отметим, что отечественные власти тоже видят проблему, связанную с инвестициями. И пытаются к ней подойти. Так, накануне было совещание по проблемам инвестиционного климата в России в Кремле, президент России Дмитрий Медведев сообщил цифру - общий объем капитальных вложений в российскую экономику в 2009 году уменьшился на 17% по сравнению с 2008 годом.
Капитальные инвестиции и портфельные - конечно, разные вещи. Но порой их начинают противопоставлять - что, конечно, не верно. Рост инвестиций одной группы, при прочих равных условиях, способствует росту другой. Так что осторожность в отношении российских облигаций может быть тревожным звонком и для восстановления интереса к прямым инвестициям.
Что-то подобное было сформулировано и на совещании. Оживление мировой экономики после кризиса создает благоприятные условия для возобновления роста иностранных инвестиций. Но наша экономика сможет получить их в нужных объемах только тогда, когда условия для размещения инвестиций в нашей стране будут относительно лучше, чем в странах, которые конкурируют с нами за привлечение иностранного капитала. Так говорил Д.Медведев. Остается вопрос - готово ли отечественное общество к тому, чтобы создавать условия для инвестиций лучшие, чем у конкурентов?
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter