Год китайских пузырей

Конъюнктура. Поднебесная в прошлом году стала надеждой и опорой мировой экономики, но повторение китайского чуда пока под вопросом. Главными драйверами рынка станут курс юаня и объявленная модернизация китайской промышленности.

Пик кредитной накачки экономики Поднебесной пришелся на прошлое лето, с тех пор темпы выдачи ссуд падают. Всего же банки, выполняя призыв компартии, выдали в прошлом году кредитов на рекордные – и не только для Азии – 9,6 трлн юаней ($1,4 трлн). Результатом, судя по официальным заявлениям, стали высокие темпы роста розничных продаж, особенно автомобилей, и в конечном счете – промышленности в целом и ВВП. Неофициально же местный бизнес жаловался, что кредиты им навязывают и производить они больше не могут – внутренний спрос еще ограничен, а внешний потрепал кризис. В итоге власти признали, что как минимум 1,2 трлн юаней оказались на фондовом рынке и рынке недвижимости, надув там гигантские пузыри.
По итогам года продажи в секторе недвижимости выросли на 75,5% – до 4,4 трлн юаней. В дополнение к кредитам на поддержку экономики государство из бюджета выделило на 2009–2010 годы еще 4 трлн. Предполагалось, что свыше 60% средств пойдут на строительство дорог, водоснабжение, ликвидацию последствий сычуаньского землетрясения. Планы на нынешний год – потратить из бюджета 0,6 трлн. Как уточнили в китайском Минфине, «на жилищное строительство, рациональное использование энергии и технологии». О начале масштабной модернизации промышленности заявил недавно и заместитель главы Национальной службы статистики Ху Йифан. О правильности выбранной стратегии можно спорить, поскольку модернизация предполагает высвобождение рабочих рук, хотя, несомненно, закладывает основу для качественно другого роста китайской экономики.
Пока же ясно, что деньги выделены и будут освоены. И это означает, что корпорации получат дополнительную ликвидность, и стоит ожидать, что стоимость их акций будет расти. Вместе с ними будут дорожать и акции поставщиков-импортеров – той же технологической продукции, оборудования для инфраструктурных проектов и пр.

Укрепление юаня. Облегчить импорт и модернизацию можно – укрепив юань. Разговоры об этом ходят давно, власти ЕС и США повторяют как мантру: «Сделайте уже хоть что-нибудь с вашей валютой». Ее слабость, которая дает большие преимущества национальным экспортерам, особенно стала раздражать торговых партнеров после того, как кризис пошел на спад. Если в конце 2008 года на опасениях развала «всего и вся» доллар укрепился к остальным валютам, то к прошлой осени все изменилось. «Теперь же, когда худшее позади, и китайские власти стараются бороться с избытком денежной массы и новым пузырем на рынке недвижимости, укрепление юаня помогло бы стране начать формировать внутренний рынок потребления. Поэтому все больше слухов о возможной единовременной ревальвации юаня к доллару на 10% и потом на 2–3% в год», – размышляет Александр Орлов, управляющий директор «Арбат Капитала». «Ужесточение монетарной политики, вероятнее всего, будет отрицательно воспринято инвесторами и может повлечь обвал местных фондовых индексов», – опасается Елена Кожухова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков «Финама».
Поводов для закручивания гаек у властей действительно много. Но, во-первых, китайский ЦБ занимается этим постоянно – поскольку местный рынок перманентно пребывает в перегретом состоянии. Во-вторых, и схлопывание пузырей, и их последующее надувание в стране является довольно обыденным явлением. «Индекс Shanghai Composite рос быстрее других мировых рынков акций в 2007 году, но в 2008-м его показатели оказались худшими. В 2009-м он вырос на 80%, несмотря на резкий спад летом. Динамику рынка в основном диктует ликвидность, а не «базовые показатели», в частности экономический рост. К примеру, сейчас китайская экономика растет на 10% в реальном выражении, но Shanghai Composite так и не перешагнул планку, достигнутую в августе прошлого года», – объясняет Нил МакКиннон, руководитель отдела макроэкономической стратегии на глобальных рынках «ВТБ Капитала».
Среди других рисков выделяют инфляцию. Уровень монетизации экономики (отношение агрегата М2 к ВВП) Поднебесной из-за массированного вливания ликвидности составляет 205%, что в 3,5 раза превышает аналогичный показатель США.

Способы инвестирования. Есть несколько вариантов, как заработать на китайском рынке в этом году. Сыграть на укреплении юаня или корзины азиатских валют, вложившись в соответствую­щие ETF. Купить бумаги биржевых фондов, портфель которых сформирован частично или полностью из китайских инструментов. Попробовать сформировать портфель из технологических ETF, работающих с отраслями «industrial materials» или «commodity industrial materials». Наконец, приобрести акции российских сырьевых компаний, которые смогут выиграть от роста покупательной способности китайских потребителей.
Но тут главное не складывать все яйца в одну корзину. Биржевые фонды, полностью сформированные китайскими инструментами, по доходности за последние 12 месяцев оказались хуже фондов, работающих на разных развивающихся рынках (ВRIC, Emerging Markets). К примеру, одним из лучших за этот период оказался Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares, заработавший для инвесторов свыше 315%. Хотя в данном фонде на долю китайских инструментов приходится всего 7,2%.
В последние недели раскручивается спекулятивная идея о массовом спросе на драгоценные металлы, в частности на палладий и платину – на них недавно была запущена соответствующая сырьевая линейка ETF. На рынке объясняют растущий спрос на металлы оживлением в автомобильной промышленности, которая является одним из основных потребителей драгметаллов. Однако эксперты сомневаются в том, что драгметаллы, цены по которым уже вернулись на докризисный уровень, смогут еще вырасти. Золото в прошлом году подорожало на 24,6%, палладий – на 112%, платина на 58%, родий – на 128,5%, медь – на 130,6%. «Все сырье сегодня перегрето, даже алюминий, который в течение прошлого года находился «в загоне», получил приток капитала. Цены достигли докризисного уровня, а вот промышленность не восстановилась. И вряд ли ей помогут такие завышенные цены нормально развиваться», – замечает Дмитрий Шишов, аналитик «Брокеркредитсервиса».

Результаты «полностью» китайских фондов*

* На 02.02.2010.

Результаты фондов с участием китайских акций*

* На 02.02.2010. Источник: Morningstar