17 февраля 2025 БКС Экспресс | Распадская
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Выручка и EBITDA, по нашим оценкам, сократились на 27% и 56% г/г в результате снижения цен на коксующийся уголь и продаж. Прогнозируем отрицательный свободный денежный поток (FCF).
Ниже приведена динамика относительно II полугодия 2023 г.
• Выручка Распадской, полагаем, снизилась на 27%, до $719 млн, в результате коррекции цен на уголь, а также сокращения продаж.
• На этом фоне EBITDA упала более чем вдвое, до $112 млн, а рентабельность по EBITDA составила 16%.
• Вследствие более низкой EBITDA и оттока в оборотный капитал считаем, что FCF ушел в отрицательную зону и составил минус $80 млн.
• Несмотря на такой денежный поток, чистый долг был ниже нуля, а Чистый долг/EBITDA составил минус 0,5х.
Значительное ухудшение из-за негативной конъюнктуры. Мы ожидаем, что финансовая отчетность Распадской будет очень слабой с рекордно низкой рентабельностью менее 16% за полугодие и менее 20% по итогам года (против 40–45% исторически) на фоне коррекции цен уголь и падения продаж. Мы также прогнозируем отрицательный свободный денежный поток уже третье полугодие подряд.
Текущая оценка компании предполагает рост цен на уголь на 50%, что пока маловероятно. При спотовых цен на уголь и курсе рубля Распадская едва прибыльна, а мультипликатор Р/Е предполагает рост цен на уголь на 50%, что выглядит крайне оптимистично и выше наших прогнозов на 20% на этот год. Поэтому мы считаем, что бумаги компании переоценены и ждем снижения котировок до нашей целевой цены 240 руб. до конца года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба