Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 2031 руб. Потенциал роста равен 23,2%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2025П и P/B, с применением 10%-го дисконта.
МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.
МТС Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса, 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка превышает 2 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт. Кроме того, поскольку МТС Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обуславливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС».
МТС Банк показал в целом неплохие финансовые результаты по итогам 2024 года, хотя общее для сектора ухудшение операционной среды и оказало заметное негативное влияние на финпоказатели в IV квартале. Чистая прибыль в прошлом году уменьшилась на 0,7%, до 12,4 млрд руб., однако скорректированный показатель, не учитывающий ряд разовых статей расходов, подскочил на 26,6%, до 15,8 млрд руб. Розничный кредитный портфель МТС Банка в 2024 году увеличился на 12,8%, до 382,4 млрд руб., благодаря росту по всем ключевым направлениям, хотя в IV квартале и просел на 4,7%. Качество активов остается стабильным, показатели достаточности капитала превышают регуляторные требования.
Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. По итогам 2024 года дивиденд может составить (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 89,3 руб. на акцию, с доходностью NTM 5,4%.
2025 год, вероятно, окажется непростым для МТС Банка, поскольку ожидаемое заметное замедление темпов роста российской экономики, высокие процентные ставки и ужесточение регулирования розничного сегмента будут продолжать оказывать давление на динамику кредитования. При этом мы полагаем, что благодаря постоянно совершенствующейся собственной системе скоринга с применением Big Data и ИИ МТС Банку удастся сохранить высокое качество активов и продолжить демонстрировать неплохие финансовые показатели. Плюсом для банка должна стать высокая доля комиссий и других непроцентных доходов в структуре операционной выручки, что снижает чувствительность бизнеса к ухудшению ситуации с кредитованием.
Что же касается рисков, бизнес МТС Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Описание эмитента
МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и находится на 24-м месте в банковском секторе РФ по величине активов. МТС Банк является одним из лидеров в сегменте POS-кредитования в стране, а также занимает девятое место на рынке необеспеченного потребительского кредитования и шестое место на рынке кредитных карт. На эти высокомаржинальные сегменты приходится более 90% розничного кредитного портфеля. Число розничных клиентов составляет 3,8 млн.
В апреле 2024 года МТС Банк провел IPO на Московской бирже, разместив акции по верхней границе заявленного ценового диапазона 2350–2500 руб. Общий объем привлеченных средств с учетом размера стабилизационного пакета составил 11,5 млрд руб. Размещение состояло исключительно из акций дополнительной эмиссии (cash-in). ПАО «МТС», мажоритарий банка, не продавал принадлежащие ему акции, сохранив контролирующую долю в капитале по итогам IPO. Доля акций в свободном обращении (free float) по результатам размещения составила около 13,3%. Акции банка включены в первый уровень листинга Мосбиржи, рыночная капитализация составляет 57 млрд руб.
Перспективы и риски
МТС Банк выделяется высокой степенью цифровизации бизнеса. Хотя у него имеются точки офлайн-продаж банковских продуктов (105 офисов во многих крупных городах России), 85% продаж идет по цифровым каналам. Число ежемесячно активных пользователей (MAU) мобильного приложения банка превышает 2 млн. Передовая ИТ-инфраструктура позволяет непрерывно повышать эффективность бизнес-процессов и совершенствовать клиентский опыт. Автоматизированная скоринговая система дает возможность обрабатывать 2 млн кредитных заявок ежемесячно.
Поскольку МТС Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обуславливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС» и должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Помимо этого, в банке видят значительный потенциал роста за пределами экосистемы ПАО «МТС». Руководство МТС Банка рассчитывает, что число его клиентов достигнет 6,5–8,5 млн к 2028 году.
В числе приоритетов развития МТС Банка предполагается смещение фокуса с POS-кредитования на продукты ежедневного банкинга (Daily Banking), а также масштабирование сервисов рассрочки BNPL и расширение транзакционных сервисов для физических и юридических лиц. Это должно будет поспособствовать дальнейшему проникновению в клиентскую базу экосистемы. Кроме того, с учетом новых макроэкономических реалий банк ставит целью достичь показателя ROE 30%+ для новых выдач в розничном сегменте и планирует увеличение доли залогового кредитования для экономии капитала. Финансовые положения принятой в прошлом году трехлетней стратегии МТС Банка предусматривают рост чистой прибыли за этот период в 2–2,5 раза при рентабельности капитала на уровне 20–25%, с потенциалом дальнейшего роста до 30% и более.
2025 год, вероятно, окажется непростым для МТС Банка, поскольку ожидаемое заметное замедление темпов роста российской экономики, высокие процентные ставки и ужесточение регулирования розничного сегмента будут продолжать оказывать давление на динамику кредитования. Руководство банка прогнозирует умеренное снижение розничного кредитного портфеля в I полугодии, однако рассчитывает на улучшение ситуации во второй половине года, после вероятного начала снижения ключевой ставки Банком России. При этом мы полагаем, что благодаря постоянно совершенствующейся собственной системе скоринга с применением Big Data и ИИ МТС Банку удастся сохранить высокое качество активов и продолжить демонстрировать неплохие финансовые показатели. Плюсом для банка должна стать высокая доля комиссий и других непроцентных доходов в структуре операционной выручки, что снижает чувствительность бизнеса к ухудшению ситуации с кредитованием.
Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли по МСФО, при этом руководство банка заявило, что намерено поддерживать запас по нормативам достаточности капитала по отношению к регуляторным минимумам на уровне не менее 2 п. п. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года дивиденд составит (в случае выплаты по минимальной планке 25% от прибыли) 89,3 руб. на акцию, с доходностью NTM 5,4%.
Что же касается рисков, бизнес МТС Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей. Кроме того, сегмент розничного кредитования в РФ весьма конкурентен, с большим количеством более мощных игроков, что может ограничить темпы роста бизнеса МТС Банка.
Финансовые результаты
МТС Банк показал в целом неплохие финансовые результаты по итогам 2024 года, хотя общее для сектора ухудшение операционной среды и оказало заметное негативное влияние на финпоказатели в IV квартале. Чистая прибыль в прошлом году уменьшилась на 0,7%, до 12,4 млрд руб., однако скорректированный показатель, не учитывающий ряд разовых статей расходов, подскочил на 26,6%, до 15,8 млрд руб.
Чистый процентный и комиссионный доходы банка выросли в 2024 году на фоне увеличения кредитования, при этом доля непроцентных доходов в совокупном операционном доходе составила значительные 43%. Между тем давление на прибыль оказали рост операционных расходов и расходов на резервирование. Кроме того, банк отразил разовые расходы в сумме 3,4 млрд руб., связанные с привлечением капитала в прошлом году.
Розничный кредитный портфель МТС Банка в 2024 году увеличился на 12,8%, до 382,4 млрд руб., благодаря росту по всем ключевым направлениям, однако в IV квартале просел на 4,7%. Качество активов остается достаточно стабильным — доля неработающих кредитов (NPLs) за год повысилась на 0,1 п. п., до 8,9% (в том числе в розничном портфеле — на 0,1 п. п., до 9,5%), при их покрытии резервами на уровне 126,4%.
Капитал МТС Банка за 2024 год вырос на 47,4%, до 112,4 млрд руб., без учета субординированных облигаций — на 30,4%, до 92,9 млрд руб. Показатели достаточности капитала остаются на уровнях, превышающих регуляторные требования. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на конец декабря составил 10,5% (при минимуме 8%).
МТС Банк: основные финпоказатели за IV квартал и весь 2024 г. (млрд руб.)
МТС Банк: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.)
МТС: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд руб.)
Оценка
Мы оценили акции МТС Банка путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2025П и P/B. При этом, чтобы учесть заметно меньшие размер и ликвидность банка по сравнению с аналогами, мы применили дисконт в размере 10%.
Оценка сравнением с аналогами
Наша оценка справедливой стоимости МТС Банка составила 70,3 млрд руб., или 2031 руб. на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 23,2%, рейтинг «Покупать».
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции МТС Банка оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, а также преодолели уровень 1600 руб. Ожидаем продолжения повышения к верхней границе фигуры, в район 1800 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба