Резкий рост арендных ставок на драгоценный металл стал последним признаком тревоги, вызванной опасениями по поводу влияния дальнейших тарифов со стороны президента США Дональда Трампа. Это спровоцировало спешную отправку серебра в США в попытке получить премиальные цены в Нью-Йорке, что, возможно, приведёт к сжатию цен в Лондоне.
Ставка аренды серебра взлетела до небес, так как опасения по поводу тарифов выявили дефицит рынка
Одномесячные ставки остаются повышенными на фоне сокращения запасов в Лондоне
Примечание: Предполагаемая ставка аренды серебра на основе SOFR, чистый форвард серебряных свопов
Драгоценные металлы – как золото, так и серебро – в этом году оказались под ударом, поскольку Трамп бросил вызов мировому торговому порядку. Это подстегнуло спрос на «убежища», а также открыло редкие ценовые диссонансы между ключевыми рынками. В то время как спотовое серебро в этом году подорожало примерно на 17%, что делает его одним из самых высокодоходных товаров, фьючерсы в Нью-Йорке показали ещё более высокие результаты.
На физическом уровне тарифы – особенно в отношении Канады и Мексики, а также более широкие взаимные ограничения, которые могут вступить в силу в следующем месяце, – привлекли огромное количество золота и серебра из Лондона в хранилища США. Однако, учитывая их относительную стоимость и плотность, золото, как правило, перевозится воздушным транспортом, а серебро совершает гораздо более длительные рейсы, обычно на кораблях.
Ставки лизинга – стоимость заимствования металла, как правило, на короткий срок – подскочили. Одномесячные ставки на серебро в этом месяце превысили 6% после более значительного скачка в феврале. Это отчасти отражает опасения по поводу быстрого истощения запасов в столице Великобритании, которые в прошлом месяце достигли рекордно низкого уровня. Кроме того, не всё из того, что осталось, доступно, поскольку привязано к биржевым продуктам.
«Я ожидаю, что ставка аренды в Лондоне останется высокой в течение 2-3 месяцев», – говорит Цао Шаньшань, аналитик COFCO Futures Co. С учетом того, что в настоящее время осуществляется перевод из Великобритании в США, «серебро намного объёмнее золота, поэтому перевод серебра, скорее всего, займет больше времени», – сказала она.
Биржевые показатели в США отражают текущий хаос. Запасы серебра на Comex выросли до самого высокого уровня за всю историю наблюдений, начиная с 1992 года, после того как в текущем квартале они увеличились на 40%, что является рекордным показателем. Хотя в настоящее время Нью-Йорк продолжает потребляет металл, есть опасения, что потоки могут развернуться в обратную сторону, если рынок столкнётся с нехваткой серебра в лондонских хранилищах.
«Если долгожданное «сжатие рынка серебра» материализуется, то это замедление торговых потоков станет ключевым фактором, способствующим затягиванию «любого потенциального сбоя», – отметил в своей записке аналитик BMO Capital Markets Джордж Хеппел. По его словам, это связано с тем, что потребуется время, чтобы запасы серебра переместились из США обратно в Лондон.
США импортируют около 70% серебра из Канады и Мексики, которые до сих пор несли на себе основную тяжесть торговых мер администрации Трампа. Впоследствии Оттава объявила о введении ответных тарифов в размере 25% на товары американского производства, включая серебро, на сумму около 30 млрд канадских долларов ($20,8 млрд). С тех пор Трамп вновь заявил о своем желании, чтобы 2 апреля ознаменовалось волной новых пошлин.
«Рынок, возможно, недооценивает масштабы и влияние намеченных на 2 апреля взаимных тарифов США», – говорится в записке аналитиков Citigroup Inc (NYSE:C), включая Макса Лейтона, которые подчёркивают ценовой диссонанс. По их словам, существует «значительный потенциал роста в случае введения взаимных тарифов в течение следующих 6 месяцев», добавив, что серебро вряд ли будет освобождено от пошлин.
Спотовое серебро сегодня торговалось почти по $34,5 за унцию, а фьючерсы Comex скорректировались на 0,38%.
TD Securities также сигнализировал о своей обеспокоенности. «Если взаимные тарифы действительно будут соответствовать друг другу, то можно ожидать ответных тарифов на канадское серебро, а это около 20% импорта США, поэтому с серебром связан повышенный риск», – сказал Дэниел Гали, старший стратег по сырьевым товарам TD. Даже если перебои полностью разрешатся в одночасье, мы не сможем вернуться в прежний мир, потому что никогда не знаешь, что произойдет на следующий день».
Серебро растёт: ключевые факторы, стимулирующие спрос
Серебро набирает обороты благодаря активному промышленному потреблению, большому дефициту предложения и затянувшейся глобальной неопределённости. На этом фоне эксперты видят больше перспектив для драгоценного металла, используемого в энергетике и различных промышленных сферах.
В интервью Kitco Кит Ноймайер, генеральный директор First Majestic Silver, сказал, что в прошлом году росту цен на этот металл способствовало сочетание высокого спроса и ограниченного предложения. В октябре стоимость серебра взлетела до своего 12-летнего максимума – почти $35 за унцию, а в конце прошлой недели она достигла $35,64 за унцию.
«Мы испытываем четырёхлетний дефицит в размере около 240 млн унций (в год), и он растёт каждый год», - сказал Ноймайер.
Нестабильная динамика предложения и цен на серебро заставляет некоторых инвесторов обращаться к рынку деривативов для управления рисками. В прошлом году объём торгов опционами на серебро на CME Group достиг исторического максимума в 18027 контрактов. Недельные опционы, которые обеспечивают точное хеджирование макрособытий, в последние годы составляют более 20% от общего объёма опционов на серебро.
«Созревшие для роста»
Майкл ДиРиенцо, президент и генеральный директор торговой организации The Silver Institute, заявил, что мировой спрос на серебро достигнет 1,2 млрд унций в 2024 году, что будет обусловлено рынком фотоэлектрических солнечных батарей, использующих серебро для изготовления оборудования, такого как солнечные панели.
Промышленное потребление выросло на 7% до 700 млн унций, чему также способствовал высокий спрос на силовые агрегаты электромобилей (EV) и зарядную инфраструктуру, добавил он. Рост возобновляемых источников энергии и растущие потребности искусственного интеллекта в электроэнергии также способствовали росту продаж.
И «рынок созрел для роста в 2025 году», – воодушевлен ДиРиенцо, добавляя, что рост потребления может превысить прошлогодние показатели, поскольку электрификация продолжается по всему миру.
Рост экономических и геополитических рисков должен продолжать поддерживать серебро, добавил он, поскольку инвесторы стремятся управлять среднесрочной и долгосрочной неопределённостью.
ДиРиенцо отметил, что тщательно отслеживаемый коэффициент золото-серебро (который показывает, сколько унций серебра необходимо для покупки одной унции золота) также вырос в последнее время, повышая привлекательность серебра. Растущее соотношение означает, что серебро недооценено по отношению к своему жёлтому родственнику. Сейчас этот волатильный показатель колеблется в районе 91, что выше среднего значения в 60 за последние 20 лет, хотя во время пандемии COVID-19 он ненадолго подскочил до 126.
Предстоящие препятствия
Несмотря на растущую популярность, серебро сталкивается и с проблемами.
«Серебро очень нуждается в институциональных инвесторах», – говорит один из аналитиков. Нам нужны хедж-фонды, пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, чтобы войти в серебряную сферу».
По прогнозам, структурный дефицит серебра сохранится и в 2025 году и может создать проблемы для энергетического перехода, если дефицит сохранится.
«Если у нас действительно будут все эти гигаватты и тераватты возобновляемой энергии, откуда они возьмутся [для достижения нулевого уровня выбросов] к 2060 году?» – спрашивает аналитик.
Горнодобывающая деятельность увеличится
По словам Джеффри Кристиана, старшего аналитика CPM Group, для удовлетворения будущего спроса в настоящее время разрабатывается множество проектов по добыче серебра, включая 9 объектов, которые добавят 44 млн унций в течение следующих 5-20 лет. Горнодобывающая деятельность постепенно увеличивается с 2020 года, когда цены на серебро начали расти после семилетнего затишья, добавил он.
Новые рудники будут построены в Мексике, Австралии, России и Перу, где производится большая часть серебра, которое идёт на заводы в Китае, Тайване, Индии, а также на ювелирные предприятия в Индии, Таиланде, Китае и всё чаще в Египте.
Тем не менее, Кристиан отметил, что в мире достаточно запасов серебра, и считает, что текущие оценки дефицита преувеличены.
Отвечая на вопрос о других рисках, таких как забастовки или политическая неопределённость в Мексике, крупнейшем в мире производителе серебра, Ноймайер выразил уверенность, что президент Клаудия Шейнбаум сможет направить отрасль в нужное русло.
Мексика является ключевым рынком для компании First Majestic, занимающейся добычей серебра: в 2024 году на её руднике Санта-Елена был установлен новый годовой рекорд – 10,3 млн унций в серебряном эквиваленте, что на 7% больше, чем в 2023 году, говорится в пресс-релизе компании.
Бережливость давит на цены
Между тем, Филип Ньюман из Metals Focus в Лондоне считает, что дефицит не будет продолжаться вечно и что повышение цен может столкнуться с сопротивлением со стороны так называемого бережливого производства – процесса, в ходе которого производители заменяют дорогостоящие детали на более новые, менее дорогие, чтобы сократить расходы.
«Мы не считаем этот дефицит новой нормой», – сказал он. «При цене в $30 за унцию маржа будет снижаться, поэтому производители солнечных панелей в Китае или Индии начнут искать заменители, что приведет к снижению спроса».
«Что бы ни происходило с ценами, потребление серебра должно оставаться высоким, поскольку энергетический переход набирает обороты, а колеса торговли продолжают вращаться».
Всё, что «имеет выключатель, нуждается в серебре», – подчеркнул ДиРиенцо.
Мнение
Ближайшей краткосрочной целью выступает перехай локального экстремума на $35,50.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба