✅ Vertiv #VRT - американский поставщик оборудования и услуг для ЦОД с портфелем решений по энергоснабжению (~15% рынка) и охлаждению (>30% рынка), включая жидкостное.
🎯 Целевая цена - $132, потенциал роста +83%
Последняя отчетность
В феврале компания отчиталась за 4-й квартал. Выручка выросла на 26% г/г до $2.35 млрд. Операционная прибыль увеличилась на 53% до $504 млн. Рентабельность расширилась на 380 б.п. до 21.5%. Прибыль на акцию увеличилась на 77% до $0.99. Все показатели превысили ожидания рынка. Vertiv также предоставила прогноз на весь 2025 год, который преимущественно оказался на уровне консенсуса.
• Фокус на заказы. В центре внимания инвесторов вновь оказались данные по заказам. По итогам 12 месяцев бэклог расширился на 30% г/г до $7.2 млрд с сильным ростом по всем географиям и сегментам. За 4-й квартал было добавлено порядка $2.4 млрд, что однако оказалось ниже прогнозов аналитиков.
Замедление преимущественно связано с временными задержками заказов в Европе, где проекты были перенесены на 2025 год из-за регуляторных проблем и более медленного процесса принятия решений. Соотношение book-to-bill (пополнение бэклога/выполненные заказы) в итоге составило только 1x.
Рынок негативно отреагировал - в день отчета акции упали на 9%. Инвесторы теперь заложили в цены более умеренный рост заказов - в ближайшие два квартала компания будет демонстрировать околонулевой рост бэклога г/г, но ускорение во втором полугодии из-за эффекта базы. Тем не менее заказы должны упасть более чем на 5% в 2025 году, чтобы book-to-bill опустилось ниже 1x, что на текущий момент кажется маловероятным.
Данные по 1-му кварталу, эффект DeepSeek
В США с января 2023 года в пайплайн ЦОД в США поступило порядка 210 ГВт потенциальных проектов. Согласно последним отраслевым данным Cushman & Wakefield, в январе-феврале в пайплайн добавилось порядка 50 ГВт, при этом средняя мощность на проект увеличилась с ~100-150 МВт в 2023 году до ~500 МВт к 4-му кварталу 2024 года. Только в феврале было добавлено около 24 ГВт, даже после широкого распространения новостей о Deepseek.
Сама компания отмечает, что снижение стоимости вычислений ускоряет принятие ИИ. Это является положительным фактором, поскольку означает большее потребление данных и потребности в инфраструктуре центров обработки данных, а не меньше.
На промышленной конференции JPMorgan 13 марта компания подчеркнула еще раз, что спрос на инфраструктуру для ИИ только начинает развиваться, и впереди есть значительный потенциал роста. Что касается Европы, ситуация становится более благоприятной. Для нас это говорит о том, что бэклог может оказаться выше рыночных ожиданий.
Оценка
Акции теперь торгуются с форвардным P/E на 2026-й год в 16.6x. - это дисконт к среднему за последние два года значению в 18x. Оценка также подразумевает умеренный дисконт к большинству в секторе, несмотря на лучший профиль роста/рентабельности, длинного бэклога и ведущей позиции в сфере. Ранее Vertiv торговалась с премией к обоим значениям. Коэффициент PEG составляет всего 0.74, против аналогов с 1.1+.
💎 Ранее бумага была переоценена рынком, однако теперь, на наш взгляд, она является заметно недооцененной. Продажи могли зайти слишком далеко, учитывая признаки нормализации в Европе и воодушевляющие данные по добавлению мощностей в 1-м квартале, даже после выхода DeepSeek. Текущие уровни выглядят интересными для подбора.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба