8 апреля 2025 Цифра брокер | TCS Group
Компания продолжает эффективно интегрировать активы Росбанка в свою экосистему, что имеет ключевой значение для развития. Менеджмент успешно управляет операционными расходами, количество отделений сократилось на 70% за полгода, а новые выдачи корпоративных кредитов уже обеспечивают возврат на капитал более 30%, что позволяет удерживать ROE на целевом уровне выше 30%. Рост кредитного портфеля незначительно замедлился, что тем не менее характерно для всего сектора на фоне жесткой денежно-кредитной политики банка России.
Важно, что доходность кредитного портфеля остается высокой, в IV квартале 2024 года она составила 25,8%. Менеджмент уже оптимизировал корпоративный портфель, а ипотечное кредитование постепенно будет замещаться более маржинальным потребительским кредитованием.
Компания все еще недорого оценивается, форвардный мультипликатор Р/Е на 2025 составляет 5,6х, что сильно ниже средних значений за последние десять лет. Менеджмент в ходе пресс-конференции заявил, что ставит консервативной целью рост чистой прибыли в 2025 году на 40%.
В целом в свои модели на этот год мы примерно такой темп роста и
закладывали, ожидая чистую прибыль в районе 170 млрд руб. по итогам года. Впереди цикл снижения ставок, что благоприятно отразится на чистой процентной марже компании. Интеграция Росбанка происходит быстрее, чем мы ожидали, а полученный капитал позволит и дальше сохранять высокие темпы роста кредитного портфеля. На этом фоне мы повысили свою целевую цену по акциям «Т-Технологии» на этот год с 3521 руб. до 5620 руб.
Предпосылки для роста
Компания завершила поглощение Росбанка и получила необходимый капитал для наращивания кредитного портфеля привычными темпами.
Компании удастся поддерживать ROE выше 30%, за счет управления операционной эффективностью, закрытия офлайн-отделений Росбанка, сокращения персонала. Менеджмент считает, что может сократить ОРЕХ на 50%, высвободившийся капитал уже направляется в высоко маржиналь-ные сегменты бизнеса.
Полученный от Росбанка низко маржинальный ипотечный портфель планомерно будет снижаться и замещаться высоко маржинальным потребительским кредитованием.
Компания вернулась к практике ежеквартальной выплаты дивидендов.
Риски:
Риск не достижения целевой рентабельности капитала на уровне 30% и выше. Это сильно разочарует рынок.
По месячным отчетам банковского сектора, видно что рост кредитных портфелей замедляется в секторе. Банк России стремится замедлить кредитование, главное, чтобы это не переросло в экстремальное сокращение.
Увеличение макропруденциальных лимитов.
В случае рецессии в экономике, банки первыми ощутят на себе неблагоприятные последствия.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба