Мы сохраняем по акциям «МД Медикал» рейтинг «Покупать» и присваиваем целевую цену на 12 месяцев 1246 руб. и потенциалом роста 24,5%.
«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании началась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными услугами в нескольких сферах медицины.
Группа «МД Медикал» включает:
65 медицинских учреждений
31 регион присутствия
78 медицинских специализаций
9,6 тыс. сотрудников
1 медицинский университет
Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. п.) является источником почти 58% выручки. Остальная выручка достаточно широко диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и др. Порядка 59% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 41% поступает из регионов.
«МД Медикал» отчиталась за 2024 год по МСФО с превышением наших ожиданий по всем ключевым показателям:
годовая выручка увеличилась на 19,9%, до 33,122 млрд руб.;
EBITDA возросла на 15,9%, до 10,681 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 32,2%;
чистая прибыль подскочила на 30,1%, до 10,175 млрд руб., рентабельность чистой прибыли составила 30,7%;
скорректированная чистая прибыль поднялась на 25,6%, до 9,825 млрд руб.;
чистая денежная позиция компании на конец 2024 года составила 6,05 млрд руб.
Количество родов в медучреждениях холдинга в 2024 году возросло на 13,4%, а пункций ЭКО — на 3,3%, даже в сохраняющихся условиях неблагоприятной демографической обстановки. Ухудшающаяся демографическая картина не оказала существенного отрицательного воздействия на бизнес «МД Медикал» — семьи с достаточно высоким уровнем материального благосостояния по-прежнему заинтересованы в родительстве и готовы тратиться на репродуктивные технологии.
Компания торгуется с дисконтом в размере 24,5% относительно зарубежных аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2025 год (с применением странового дисконта в размере 10%).
К рискам для компании можно отнести рост издержек на оборудование и расходные материалы в условиях инфляционного давления.
Описание эмитента и факторы роста
«Мать и дитя» — один из ведущих игроков на рынке частных услуг здравоохранения в РФ. Деятельность компании началась в 2006 году с создания современного частного роддома, а в течение последующих лет организация трансформировалась в многопрофильный холдинг, обеспечивающий россиян высокотехнологичными услугами в нескольких сферах медицины.
Акции компании в 2012 году начали торговаться на Лондонской фондовой бирже, а с 2020 года ее ГДР обращались на МосБирже в рублях. В ноябре 2023 года компания завершила процедуру смены статуса листинга на Московской бирже до первичного. В связи с завершением автоматической конвертации ценных бумаг после редомициляции компании с Кипра в РФ 17 июня 2024 года начаты торги обыкновенными акциями МКПАО «МД Медикал Груп». С 21 марта 2025 года обыкновенные акции «МД Медикал» вошли в базу расчета индекса МосБиржи и индекса РТС.
Группа компаний «МД Медикал» в настоящее время состоит из 65 амбулаторных и стационарных медицинских учреждений в 31 регионе России, включая 11 многопрофильных госпиталей и 54 амбулаторные клиники. В медучреждениях «Мать и дитя» имеются диагностические, терапевтические и хирургические ресурсы по широкому спектру направлений медицины, в том числе акушерству и гинекологии, педиатрии, онкологии, кардиологии, травматологии, стоматологии, хирургии, урологии и др. В арсенале «Мать и дитя» 78 медицинских специализаций и свыше 9,6 тыс. сотрудников.
Ключевой специализацией компании является медицинская помощь семьям в появлении на свет детей, с наступления беременности до собственно родовспоможения и медицинского обслуживания новорожденных. В клиниках холдинга практикуются вспомогательные репродуктивные технологии, в том числе проводятся процедуры ЭКО, а также осуществляется ведение беременности и наблюдение детей раннего возраста.
Роддома «Мать и дитя», высоко оцениваемые пациентами за применение передовых технологий, квалификацию врачей и комфортность пребывания, востребованы среди российских семей с высоким уровнем достатка.
Порядка 59% выручки компании приносят медучреждения Москвы и МО, 41% поступает из регионов.
Сегмент материнства и детства (роды, ЭКО, педиатрия и т. п.) является источником почти 58% выручки. Остальная выручка достаточно широко диверсифицирована по другим направлениям медицины, включая терапию, хирургию, кардиологию, травматологию, онкологию и др.
Медицинские учреждения холдинга располагают уникальными компетенциями и оборудованием, в частности в области медицины плода, где есть возможности внутриутробных операций по коррекции пороков развития, а также по части эмбриологии — система Embryoscope позволяет повысить результативность ЭКО за счет более эффективного контроля качества и морфологии эмбрионов.
В области диагностики «МД Медикал» располагает современным оборудованием для МРТ/КТ, УЗИ и мультиспиральной компьютерной томографии, причем медицинское оборудование интегрировано с ИС-системами для передачи, хранения и аналитики данных.
Основатель группы компаний, академик РАН, доктор медицинский наук и известнейший в РФ акушер-гинеколог Марк Курцер имеет внушительный профессиональный и личный авторитет и является примером лидера-визионера. Личность Курцера с его четким пониманием сферы деятельности и рынка неизменно остается сильной стороной «МД Медикал».
Стоит отметить, что ни санкции, ни геополитические риски по-прежнему не несут угрозы для деятельности «МД Медикал». Вся выручка поступает с внутреннего рынка, зависимости от зарубежных рынков у «МД Медикал» нет. Также холдинг не сообщал о каких-либо проблемах с наличием медицинского оборудования или расходных материалов в действующих госпиталях и клиниках.
Компания ориентирована на расширение своей сети по стране и в 2025 году намерена открыть 6 новых объектов.
За последние 6 месяцев бумаги «МД Медикал» показывают динамику с опережением рынка — находятся в плюсе почти на 15%, тогда как индекс МосБиржи за тот же период поднялся на 7,5%.
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ «МД МЕДИКАЛ» GROUP И ИНДЕКСА МОСБИРЖИ ЗА 6 МЕСЯЦЕВ
Мы полагаем, что бумаги «МД Медикал» сумеют продолжить укрепление в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности и ожиданий дальнейшего роста выручки и прибыли в текущем году.
Финансовые показатели
«МД Медикал» отчиталась за 2024 год по МСФО с превышением наших ожиданий по всем ключевым показателям:
годовая выручка увеличилась на 19,9%, до 33,122 млрд руб.;
EBITDA возросла на 15,9%, до 10,681 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 32,2%;
чистая прибыль подскочила на 30,1%, до 10,175 млрд руб., рентабельность чистой прибыли составила 30,7%;
скорректированная чистая прибыль поднялась на 25,6%, до 9,825 млрд руб.;
чистая денежная позиция компании на конец 2024 года составила 6,05 млрд руб., заемное финансирование эмитенту по-прежнему не требуется.
Основные операционные показатели за 2024 год также показали уверенный рост:
количество амбулаторных посещений увеличилось на 15,0%, до 2,44 млн;
количество принятых родов возросло на 13,4%, до 11 214;
количество пункций ЭКО увеличилось на 3,3%, до 19 970;
количество койко-дней подросло на 1,4%, до 148 437;
количество операций выросло на 6,7%.
В 2025 году ожидаем дальнейшего роста выручки и чистой прибыли компании. Темпы роста выручки и чистой прибыли в текущем году, по нашим ожиданиям, замедлятся после впечатляющих результатов 2024 года, но динамика останется уверенно положительной.
Cтоит отметить, что у «МД Медикал» достаточно высокие показатели маржи EBITDA и чистой прибыли по меркам сектора провайдеров медицинских услуг в глобальном масштабе. Для сравнения, по американскому рынку среднее значение маржи EBITDA (LTM) по отрасли составляет 7,2%, а маржи чистой прибыли — (-3,6%). В частности, у ведущего американского поставщика услуг частной медицины HCAHealthcare данные показатели составляют 19,6% и 8,2% соответственно (LTM), т. е. значительно меньше, чем у «МД Медикал».
Важно заметить, что «МД Медикал» не обременена долговой нагрузкой — чистый долг отрицателен. Чистая денежная позиция на конец 2024 года составила 6,05 млрд руб., и это является весомым фактором привлекательности рассматриваемого эмитента в условиях жесткой ДКП.
Демографическая ситуация в стране остается весьма неблагоприятной, в 2024 году она продолжала ухудшаться — число родившихся в 2024 году детей в России уменьшилось на 3,4% и составило 1,222 млн, по данным Росстата. Годом ранее этот показатель составлял 1,265 млн детей. При этом число умерших в стране увеличилось в 2024 году на 3,3%, до 1,818 млн.
Фактор СВО по-прежнему отрицательно воздействует на репродуктивные планы россиян. Кроме того, сохраняется влияние последствий «демографической ямы» конца XX в. — сейчас в детородном возрасте находятся рожденные в тяжелые для страны 90-е гг. По наблюдаемой нами картине, тревожные инфляционные ожидания россиян и отсутствие надлежащих мер поддержки влияют на их планы по рождению второго и последующих детей.
По состоянию на начало II квартала 2025 года мы по-прежнему не видим достаточно убедительных и эффективных мер по стимулированию рождаемости от правительства. Работа в этом направлении в соответствующих ведомствах анонсировалась, однако мы не видим тех результатов, которые бы могли конструктивно повлиять на рождаемость — не был поддержан законопроект о переводе многодетных работников на четырехдневную рабочую неделю, а также не вводятся другие меры по стимулированию рождаемости среди работающих женщин, в частности не продлили выплаты пособия по уходу за ребенком до 3 лет для всех категорий женщин.
Несмотря на неблагоприятную демографию и дефицит эффективных мер стимулирования рождаемости, бизнес «МД Медикал» уверенно стоит на ногах и по-прежнему не показывает какой-либо уязвимости перед этими факторами — семьи с достаточно высоким уровнем достатка по-прежнему заинтересованы в родительстве, что наглядно проявляется в динамике количества циклов ЭКО и родов.
Дивиденды
Совет директоров холдинга рекомендовал к выплате финальные дивиденды за 2024 год в размере 22 руб. на акцию с отсечкой 19 мая 2025 года, последний день для покупки с дивидендами — 16 мая. Дивидендная доходность платежа 2,2%. В 2024 году после решения вопроса с редомициляцией «МД Медикал» несколько раз выплатила дивиденды на суммарную величину 183 руб. (в том числе за пропущенные периоды). Мы предполагаем, что в перспективе ближайшего года эмитент неоднократно порадует инвесторов дивидендами на суммарную величину не менее 80 руб. на акцию (DY 8% NTM), распределив порядка 60% прибыли.
Оценка
Мы провели оценку «МД Медикал» методом сравнения с зарубежными аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на 2025 год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 2 мультипликаторам из таблицы ниже. Также в оценку заложен страновой дисконт в размере 10%.
Целевая капитализация «МД Медикал» составила 93,6 млрд, или 1246 на бумагу, на горизонте 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста на 24,5% от текущей цены. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по бумагам «МД Медикал».
Технический анализ
На недельном графике «МД Медикал» выстраивается пологий долгосрочный восходящий тренд, который пока не показывает признаков готовности к развороту. В случае коррекционной просадки ближайшей поддержкой выступит уровень 951.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба