9 апреля 2025 Газпромбанк | X5 Retail
В конце марта 2025 года X5, управляющая сетями «Пятерочка», «Чижик» и «Перекресток», провела День инвестора. Компания поделилась результатами минувшего года и озвучила таргеты на текущий год. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции пообщались с топ-менеджерами и рассказали ключевые аспекты стратегии ритейлера.
Консолидация неизбежна
Продолжается консолидация на рынке продуктового ритейла. Еще три года назад пять ключевых игроков занимали не более 31–32% рынка. Сейчас они нарастили свой бизнес до 38% по итогам минувшего года. Доля X5 растет быстрее других: она прибавила 1,1 п. п., составив 15,6%. Менеджмент ожидает, что доля топ-5 игроков будет контролировать почти половину рынка к 2028 году, что эквивалентно международному опыту.
В структуре рынка продуктовой розницы сейчас самый большой сегмент — магазины у дома, которые занимают 31%, за ним следуют специализированные сети с долей около 17% и супермаркеты, которые занимают около 15%, потом идут жесткие дискаунтеры с долей менее 6%. В компании считают, что магазины у дома и жесткие дискаунтеры будут увеличивать свою долю в кошельках потребителей, поэтому фокусируются именно на этих форматах.
Так, магазины у дома «Пятерочка» увеличили свою долю на 0,6 п. п., до 12,2%, в 2024 году. Количество магазинов превысило 23 тыс. штук при рентабельности EBITDA (до применения IFRS-16) 8,8%. Ожидается, что количество магазинов превысит 29,5 тыс. штук к 2028 году.
Жесткий дискаунтер «Чижик» уже сейчас является одной из крупнейших сетей магазинов России. Они работают в 45 регионах, а их количество превысило 2400 магазинов. В 2024 году выручка «Чижика» составила 83,6 млрд рублей, продемонстрировав рост вдвое. К 2028 году планируется расширение сети до 5000 магазинов, а а концу этого года формат может выйти на положительный уровень EBITDA, что позволит генерировать 1 трлн выручки с существенным положительным вкладом в общую EBITDA компании.
Еще одна точка роста — развитие онлайн-торговли, а также фокус на готовой еде и развитие сервиса уровня HoReCa. За минувший год компания приобрела несколько фабрик по производству готовой еды и уже стала лидером по ее продажам в стране. Оборот по ней в прошлом году превысил 160 млрд рублей. Это касается не только готовой еды на полке, но и кофе-поинтов в магазинах компании — например, в сети «Перекресток» открыто уже 350 кафе Select. В планах компании — утроить продажу готовой еды до 2028 года.
Уже сейчас доставка выступает мощным фактором роста показателей Х5. Не исключено, что по итогам 2028 года на онлайн-продажу продуктов придется 10% всей выручки ритейлерами. Важными путями роста может стать развитие технологической платформы для несетевой розницы «Около», а также логистического оператора последней мили доставки 5post и медиаселлер X5 Media.
Планета CAPEX
Одна из ключевых проблем, с которым сталкивается ритейлер, помимо роста стоимости заемных средств и арендных ставок, — дефицит персонала. В экономике инфляция зарплат составила порядка 20%. Нехватка кадров как в торговле, так и в логистике остается высокой. В результате компания вынуждена компенсировать это давление с помощью повышения эффективности.
По итогам 2024 года примерно 2/3 капитальных вложений в Х5 потратили на экспансию. Это открытие новых магазинов, реконструкции, рестайлинги, установка кофемашин, пекарен в магазинах, проекты по улучшению ценностного предложения, которое привлекает дополнительный трафик.
В дальнейшем с целью роста операционной эффективности X5 внедряет роботизацию перемещения товаров, а также ИИ и автоматизацию управления. На этом фоне в 2025 и 2026 годах интенсивность капвложений будет увеличиваться. В 2024 году показатель капзатрат к выручке был на уровне 4,3%. В 2025 году эта цифра будет выше, но не должна превысить 5%, а к 2028 году должна вернуться к привычным 4%. Эти инвестиции в основном пойдут на автоматизацию и роботизацию.
Дивиденды пойдут на круг
По итогам 2024 года Х5 сумела нарастить выручку на 24,2% год к году. При этом рентабельность по EBITDA составила 6,4% против 6,8% год назад. По итогам 2025 года в компании рассчитывают нарастить выручку еще на 20% с сохранением темпов роста в 17–18% до 2028 года. Основным драйвером должна стать онлайн-торговля и рост формата «Чижика» на фоне снижения доли остальных магазинов. При этом в компании ожидают рентабельность по EBITDA на уровне более 6% (до применения IFRS-16).
Тем не менее ожидается увеличение интенсивности капитальных вложений в 2025–2026 годах в пределах 5% от величины выручки. Но планируется его последующее постепенное возвращение к уровню 4% к 2028 году.
Весной 2025 года совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд 648 рублей на акцию. Дивидендная доходность может составить 19,5% к цене закрытия на 3 апреля. В компании намерены выйти на выплату дивидендов два раза в год и рассчитывают поделиться с акционерами прибылью по итогам девяти месяцев 2025 года.
Мы положительно оцениваем результаты развития Х5, а также представленную стратегию ритейлера. На наш взгляд, акции X5 могут быть интересны долгосрочному инвестору.
Консолидация неизбежна
Продолжается консолидация на рынке продуктового ритейла. Еще три года назад пять ключевых игроков занимали не более 31–32% рынка. Сейчас они нарастили свой бизнес до 38% по итогам минувшего года. Доля X5 растет быстрее других: она прибавила 1,1 п. п., составив 15,6%. Менеджмент ожидает, что доля топ-5 игроков будет контролировать почти половину рынка к 2028 году, что эквивалентно международному опыту.
В структуре рынка продуктовой розницы сейчас самый большой сегмент — магазины у дома, которые занимают 31%, за ним следуют специализированные сети с долей около 17% и супермаркеты, которые занимают около 15%, потом идут жесткие дискаунтеры с долей менее 6%. В компании считают, что магазины у дома и жесткие дискаунтеры будут увеличивать свою долю в кошельках потребителей, поэтому фокусируются именно на этих форматах.
Так, магазины у дома «Пятерочка» увеличили свою долю на 0,6 п. п., до 12,2%, в 2024 году. Количество магазинов превысило 23 тыс. штук при рентабельности EBITDA (до применения IFRS-16) 8,8%. Ожидается, что количество магазинов превысит 29,5 тыс. штук к 2028 году.
Жесткий дискаунтер «Чижик» уже сейчас является одной из крупнейших сетей магазинов России. Они работают в 45 регионах, а их количество превысило 2400 магазинов. В 2024 году выручка «Чижика» составила 83,6 млрд рублей, продемонстрировав рост вдвое. К 2028 году планируется расширение сети до 5000 магазинов, а а концу этого года формат может выйти на положительный уровень EBITDA, что позволит генерировать 1 трлн выручки с существенным положительным вкладом в общую EBITDA компании.
Еще одна точка роста — развитие онлайн-торговли, а также фокус на готовой еде и развитие сервиса уровня HoReCa. За минувший год компания приобрела несколько фабрик по производству готовой еды и уже стала лидером по ее продажам в стране. Оборот по ней в прошлом году превысил 160 млрд рублей. Это касается не только готовой еды на полке, но и кофе-поинтов в магазинах компании — например, в сети «Перекресток» открыто уже 350 кафе Select. В планах компании — утроить продажу готовой еды до 2028 года.
Уже сейчас доставка выступает мощным фактором роста показателей Х5. Не исключено, что по итогам 2028 года на онлайн-продажу продуктов придется 10% всей выручки ритейлерами. Важными путями роста может стать развитие технологической платформы для несетевой розницы «Около», а также логистического оператора последней мили доставки 5post и медиаселлер X5 Media.
Планета CAPEX
Одна из ключевых проблем, с которым сталкивается ритейлер, помимо роста стоимости заемных средств и арендных ставок, — дефицит персонала. В экономике инфляция зарплат составила порядка 20%. Нехватка кадров как в торговле, так и в логистике остается высокой. В результате компания вынуждена компенсировать это давление с помощью повышения эффективности.
По итогам 2024 года примерно 2/3 капитальных вложений в Х5 потратили на экспансию. Это открытие новых магазинов, реконструкции, рестайлинги, установка кофемашин, пекарен в магазинах, проекты по улучшению ценностного предложения, которое привлекает дополнительный трафик.
В дальнейшем с целью роста операционной эффективности X5 внедряет роботизацию перемещения товаров, а также ИИ и автоматизацию управления. На этом фоне в 2025 и 2026 годах интенсивность капвложений будет увеличиваться. В 2024 году показатель капзатрат к выручке был на уровне 4,3%. В 2025 году эта цифра будет выше, но не должна превысить 5%, а к 2028 году должна вернуться к привычным 4%. Эти инвестиции в основном пойдут на автоматизацию и роботизацию.
Дивиденды пойдут на круг
По итогам 2024 года Х5 сумела нарастить выручку на 24,2% год к году. При этом рентабельность по EBITDA составила 6,4% против 6,8% год назад. По итогам 2025 года в компании рассчитывают нарастить выручку еще на 20% с сохранением темпов роста в 17–18% до 2028 года. Основным драйвером должна стать онлайн-торговля и рост формата «Чижика» на фоне снижения доли остальных магазинов. При этом в компании ожидают рентабельность по EBITDA на уровне более 6% (до применения IFRS-16).
Тем не менее ожидается увеличение интенсивности капитальных вложений в 2025–2026 годах в пределах 5% от величины выручки. Но планируется его последующее постепенное возвращение к уровню 4% к 2028 году.
Весной 2025 года совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденд 648 рублей на акцию. Дивидендная доходность может составить 19,5% к цене закрытия на 3 апреля. В компании намерены выйти на выплату дивидендов два раза в год и рассчитывают поделиться с акционерами прибылью по итогам девяти месяцев 2025 года.
Мы положительно оцениваем результаты развития Х5, а также представленную стратегию ритейлера. На наш взгляд, акции X5 могут быть интересны долгосрочному инвестору.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба