26 февраля 2010 Финмаркет
Рубль медленно, но устойчиво растет, отвоевывая потери, понесенные в ходе ослабления конца 2008 и начала 2009 гг. Вчера утром рубль в очередной раз обновил 14-месячный максимум по отношению к бивалютной корзине. С того момента на рынке наблюдается небольшая восходящая коррекция, тем не менее, движение не настолько значительно, чтобы квалифицировать его как смену направления движения: котировки ММВБ по-прежнему ведут индикатор ЦБ РФ невдалеке от тех уровней, на которых Банк России готов будет покупать валюту.
Вне зависимости от нюансов торго механизма, посредством которого ЦБ РФ управляет валютным курсом (от системы вложенных друг в друга коридоров и правил, по которым проводятся интервенции), понятно, что укрепление рубля объективно. Никаких новых аргументов, логика прежняя: высокие цены на нефть и другие товары российского сырьевого экспорта обеспечивают положительное сальдо торгового баланса. Эта положительность сальдо устойчива, так как импорт, жестко упавший более года назад, практически не растет. Экспорт же подрос, так как цены поднялись. Как следствие, валюты много; участники рынка, возможно, и хотели бы сыграть вверх, да никак не выходит.
ЦБ РФ тоже не заинтересован в том, чтобы рубль рос. Однако он избегает жесткого ограничения, предпочитая обеспечить некоторое участие рынка в курсообразовании. Можно было бы, конечно, обеспечить жесткую поддержку уровня корзины не неком фиксированном уровне. Тогда бы мы, возможно, попали бы в ситуацию повышенного спекулятивного давления на рубль - так, как это было до августа 2008 года. ЦБ РФ тогда очень активно покупал валюту, но рынок был уверен в том, что рано или поздно ему придется смещать ниже уровни поддержки - и продажи продолжались.
В принципе, и в этой ситуации, возможно, не было бы большой беды - если бы не стремление РФ сделать валютный курс гибким и отвечающим ситуации на глобальных рынках. Тем более что ориентир, который выбран - бивалютная корзина - все-таки имеет свою непростую судьбу. Если весь мир сейчас, к примеру, негативно относится к евро, и единая валюта падает практически ко всем остальным валютам - так почему бы рублю, который выглядит крепко, не отреагировать на это небольшим ростом (большим ростом - к евро и относительной стабильностью - к доллару)?
Вот так и происходит: заметно, что доллар действительно в последнее время не совершает к рублю больших движений, его курс всю зиму топчется в диапазоне 29-31 рубль, причем в последнее время тяготеет к середине этого диапазона. А евро - снижается: еще недавно мы видели цифры 43-44 рубля за единицу европейской валюты, а теперь уже не видать и 41 рубля.
Евро действительно оказался сейчас проблемной валютой. Видно, что проблемы (греческие) не решаются, а откладываются. И на известие о том, что проблемы в очередной раз отложены, глобальный рынок реагирует снижением спекулятивного задора, но не сменой тренда.
Собственно, причиной того, что евро немного скорректировался вверх от минимумов вечером в четверг и днем в пятницу, стала оттяжка с размещением Грецией своих бондов. В середине недели ситуация накалилась, когда рейтинговые агентства объявили о возможном снижении рейтинга Греции - и страна, имеющая не разрешенные пока проблемы с рефинансированием долгов в ближайшие месяцы, отложила ненадолго выпуск бондов, и мало кто знает, стоит ли за этим надежда найти какой-то удачный ход или это всего лишь затяжка времени.
Впрочем, вряд ли у рынка есть серьезные опасения на тему того, что евро вдруг окажется "пустышкой". Как бы ни были решены проблемы в еврозоне, они, очевидно, сохранят ценности, обеспеченные валютами. Давление на евро, скорее, связано с ожиданием неизбежных трудностей, а также с тем, что евро доказал свою неготовность быть валютой "тихой гавани" (как это казалось многим, предлагающим бежать в евро от якобы слабеющего доллара).
Но, если вернуться к рублю, все же очевидно, что долгосрочные проблемы мировой экономики нас не минуют. Рубль мог бы стать долгосрочно стабильным, если бы удалось снизить инфляцию до уровней, характерных для стран-эмитентов ключевых мировых валют, и долгое время держаться, не обесценивая инфляцией свою валюту; пока же мы остаемся в ситуации, когда укрепление рубля не допускается в основном для того, чтобы в последующем не допустить его обвала.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вне зависимости от нюансов торго механизма, посредством которого ЦБ РФ управляет валютным курсом (от системы вложенных друг в друга коридоров и правил, по которым проводятся интервенции), понятно, что укрепление рубля объективно. Никаких новых аргументов, логика прежняя: высокие цены на нефть и другие товары российского сырьевого экспорта обеспечивают положительное сальдо торгового баланса. Эта положительность сальдо устойчива, так как импорт, жестко упавший более года назад, практически не растет. Экспорт же подрос, так как цены поднялись. Как следствие, валюты много; участники рынка, возможно, и хотели бы сыграть вверх, да никак не выходит.
ЦБ РФ тоже не заинтересован в том, чтобы рубль рос. Однако он избегает жесткого ограничения, предпочитая обеспечить некоторое участие рынка в курсообразовании. Можно было бы, конечно, обеспечить жесткую поддержку уровня корзины не неком фиксированном уровне. Тогда бы мы, возможно, попали бы в ситуацию повышенного спекулятивного давления на рубль - так, как это было до августа 2008 года. ЦБ РФ тогда очень активно покупал валюту, но рынок был уверен в том, что рано или поздно ему придется смещать ниже уровни поддержки - и продажи продолжались.
В принципе, и в этой ситуации, возможно, не было бы большой беды - если бы не стремление РФ сделать валютный курс гибким и отвечающим ситуации на глобальных рынках. Тем более что ориентир, который выбран - бивалютная корзина - все-таки имеет свою непростую судьбу. Если весь мир сейчас, к примеру, негативно относится к евро, и единая валюта падает практически ко всем остальным валютам - так почему бы рублю, который выглядит крепко, не отреагировать на это небольшим ростом (большим ростом - к евро и относительной стабильностью - к доллару)?
Вот так и происходит: заметно, что доллар действительно в последнее время не совершает к рублю больших движений, его курс всю зиму топчется в диапазоне 29-31 рубль, причем в последнее время тяготеет к середине этого диапазона. А евро - снижается: еще недавно мы видели цифры 43-44 рубля за единицу европейской валюты, а теперь уже не видать и 41 рубля.
Евро действительно оказался сейчас проблемной валютой. Видно, что проблемы (греческие) не решаются, а откладываются. И на известие о том, что проблемы в очередной раз отложены, глобальный рынок реагирует снижением спекулятивного задора, но не сменой тренда.
Собственно, причиной того, что евро немного скорректировался вверх от минимумов вечером в четверг и днем в пятницу, стала оттяжка с размещением Грецией своих бондов. В середине недели ситуация накалилась, когда рейтинговые агентства объявили о возможном снижении рейтинга Греции - и страна, имеющая не разрешенные пока проблемы с рефинансированием долгов в ближайшие месяцы, отложила ненадолго выпуск бондов, и мало кто знает, стоит ли за этим надежда найти какой-то удачный ход или это всего лишь затяжка времени.
Впрочем, вряд ли у рынка есть серьезные опасения на тему того, что евро вдруг окажется "пустышкой". Как бы ни были решены проблемы в еврозоне, они, очевидно, сохранят ценности, обеспеченные валютами. Давление на евро, скорее, связано с ожиданием неизбежных трудностей, а также с тем, что евро доказал свою неготовность быть валютой "тихой гавани" (как это казалось многим, предлагающим бежать в евро от якобы слабеющего доллара).
Но, если вернуться к рублю, все же очевидно, что долгосрочные проблемы мировой экономики нас не минуют. Рубль мог бы стать долгосрочно стабильным, если бы удалось снизить инфляцию до уровней, характерных для стран-эмитентов ключевых мировых валют, и долгое время держаться, не обесценивая инфляцией свою валюту; пока же мы остаемся в ситуации, когда укрепление рубля не допускается в основном для того, чтобы в последующем не допустить его обвала.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу