В последние годы в России наблюдаются высокие темпы роста в сфере розничной торговли. Согласно докладу Росстата, оборот розничной торговли в 2024 году увеличился на 7,2% г/г и достиг 55,589 трлн рублей. При этом данные INFOLine показывают, что рынок онлайн-торговли вырос на 37% г/г и составил 11,3 трлн рублей, что составляет свыше 20% от всех розничных продаж в России. По итогам 2024 года среди лидеров по обороту или прибыли оказались такие российские эмитенты, как Ozon, X5, «Лента» и Fix Price.
Как обстоят дела у российских ретейлеров? Какие перспективы у этих компаний? Кто является фаворитом в секторе и как действовать инвестору? В этих и в других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
О чем говорят отчетности
Выручка X5 в 2024 году возросла на 24,2% г/г и составила 3,908 трлн рублей, тогда как EBITDA оказалась на уровне 251,8 млрд рублей, увеличившись на 16,9% г/г. Чистая прибыль компании при этом повысилась на 21,9% г/г, до 110 млрд рублей.
В то же время оборот маркетплейса Ozon вырос в минувшем году на 64% г/г, до 2,875 трлн рублей, а EBITDA увеличилась в 6,2 раза, до рекордных 40,1 млрд рублей. При этом в текущем году Ozon прогнозирует еще больший рост этих показателей.
Выручка Fix Price за 2024 год поднялась на 7,9% г/г, составив 314,9 млрд рублей. Чистая прибыль, однако, снизилась на 37,8% г/г, оказавшись на уровне 22,2 млрд рублей, а рентабельность по чистой прибыли составила 7%.
Хорошие результаты показала и «Лента». Так, выручка в 2024 году подскочила на 44,2% г/г, до 888,3 млрд рублей, а EBITDA взлетела вдвое, составив 68,1 млрд рублей. При этом компания зафиксировала чистую прибыль в размере 24,5 млрд рублей против убытка в 1,8 млрд рублей в 2023 году.
Общая выручка «О’КЕЙ» в минувшем году увеличилась на 5,5% г/г, до 219,4 млрд рублей, а показатель EBITDA повысился на 20,3% г/г, до 20,5 млрд рублей, тогда как рентабельность по EBITDA выросла на 1,1 п. п. и составила 9,3%. При этом компании удалось зафиксировать чистую прибыль в размере 2 млрд рублей против чистого убытка в 2,9 млрд рублей годом ранее.
Сегодня свою отчетность опубликовал также относительно недавний новичок на Московской бирже, ретейлер одежды Henderson. Чистая прибыль за 2024 год выросла на 29,7% г/г, составив 3,05 млрд рублей, в то время как выручка поднялась на 24,3% г/г, до 20,8 млрд рублей. EBITDA компании выросла на 18,9% и достигла 7,8 млрд рублей, а рентабельность по показателю составила 37,5%.
Среди крупных российских эмитентов свои финансовые результаты по итогам прошлого года пока не представили «Магнит» и «М.видео».
Определяем фаворитов
Как заявляет аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, в сравнении с основными конкурентами акции «Ленты» торгуются с явным дисконтом по ключевым мультипликаторам. Так, у «Ленты» P/E (цена/прибыль) около 8,4х, а EV/EBITDA оценивается в 3,5х. В то же время у «Магнита» P/E около 8,2х, EV/EBITDA около 5,2х, а у «ИКС 5» P/E равен примерно 7,5х, EV/EBITDA около 5х. По словам эксперта, бумаги компании недооценены, особенно с учетом темпов роста и увеличения маржинальности, а с учетом текущей фундаментальной оценки и динамики результатов потенциал роста акций «Ленты» в долгосрочной перспективе составляет 35,7% (цель — 1995 руб.). «Этот апсайд может быть реализован при сохранении макроэкономической стабильности и нормализации инфляционных процессов. Дополнительными позитивными драйверами могут стать расширение доли дискаунтеров, активное развитие каналов онлайн-продаж и программ лояльности. В краткосрочной перспективе таргет по акциям «Ленты» составляет 1595 руб. потенциал роста — 8,3%», - подчеркивает Чернов.
Между тем его коллега Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, видит неплохие перспективы у акций Henderson. «Дивиденд Henderson за январь – сентябрь 2024-го составил 9,62 руб. на акцию. Рекомендация совета директоров за первый квартал предполагает выплату 20 руб. на одну ценную бумагу. Такая перспектива делает компанию интересной для инвесторов. Наша целевая цена по акции Henderson в годовом горизонте — 705 рублей», - заявляет она.
Аналитики ИК «ВЕЛЕС Капитал», в свою очередь, позитивно смотрят на группу X5. По словам аналитика Артема Михайлина, у компании очень сильные рыночные позиции, отличный рост и ожидаются высокие дивиденды. «Также мы видим, что мультипликаторы X5 пока не завышены и оставляют пространство для роста капитализации. Пока инфляция в стране остается высокой, ретейлеры, особенно продовольственные, чувствуют себя достаточно комфортно. За счет низкой эластичности спроса рост цен полностью перекладывается на полку. Также на продовольственных ретейлерах меньше отражается снижение потребительской активности», - подчеркивает эксперт ИК «ВЕЛЕС Капитал».
Что касается «Ленты», то, как заявляет Михайлин, компания провела интересные сделки и значительно нарастила свое присутствие в малых форматах, что сделало ее бизнес привлекательнее, поэтому оценки по компании позитивные, хотя в качестве фаворита в секторе он видит именно X5.
О том, что именно X5 и «Лента» являются наиболее привлекательными представителями сектора, заявляет и управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Екатерина Крылова. По ее словам, Х5 обладает сильным инвестиционным профилем: это стабильный бизнес, в планах компании – рост в ближайшие 3 года ежегодно на уровне 17-18% за счет ставки на разные форматы магазинов. Кроме того, компания платит дивиденды, и за 9 месяцев 2025 года Крылова ожидает размер дивиденда в районе 300 рублей на акцию. Также эксперт напоминает, что в связи с редомициляцией Х5 анонсировала выплату специального дивиденда за прошлые годы в размере 648 рублей/акция.
«Лента» между тем поменяла в прошлом году концепцию формата супермаркетов, сместив акцент на собственное производство и доступные цены. «В формате «магазинов у дома» «Лента» переориентировалась на активную экспансию в регионы за счет покупки магазинов «Монетка». На текущий год таргет по выручке «Ленты» - 1 трлн рублей. Полагаем, что он будет выполнен за счет фокуса на форматах «магазин у дома» и дрогери (в конце прошлого года «Лента» выкупила магазины «Улыбка радуги») и сохранения хорошо оправдавшей себя стратегии развития супермаркетов. При этом компания еще ни разу не выплачивала дивиденды, в отличие от Х5», - заявила Крылова, отвечая на вопросы Finam.ru.
Ряд аналитиков в последнее время довольно активно обсуждали и компанию «М.Видео», однако не с точки зрения привлекательности ее акций, а выпуска новых облигаций эмитента. Долговая нагрузка компании в настоящее время просто колоссальна. Артем Михайлин, в частности, призывает смотреть на акции «М.Видео» с осторожностью. «Мы на данный момент не готовы рекомендовать компанию и продолжаем наблюдать за ее деятельностью», - отмечает он.
При этом аналитики InvestFuture полагают, что докапитализация – это только отсрочка проблем, а не их решение. «Компания получила финансовый кислород, но непонятно, как им распорядится. Так что на дистанции все упирается в то, сможет ли новый менеджмент реально наладить бизнес», - заявляют эксперты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба