1 марта 2010 Финмаркет
Тема продолжения укрепления рубля в очередной раз доминирует на валютно-денежном рынке. Старая тенденция снова доминирует: валюты много, ЦБ РФ покупает валюту, при этом понемногу отступая, позволяя рублю все сильнее укрепиться.
Напомним, ЦБ РФ долгое время мог говорить о том, что сохраняет стабильность рынка, не прибегая к масштабным интервенциям. Этот период - период стабильности - продолжался с конца ноября прошлого года по середину февраля текущего года. В это время курс совершал колебания внутри заданных ЦБ РФ границ - 35-38 рублей.
Конечно, не совсем правильным было бы утверждать, что ЦБ РФ совсем устранился от рыночной работы. Нет, Банк России продолжал проводить относительно небольшие валютные закупки в соответствии со своими планами, и это было важным рыночным фактором (т.е. за счет этих покупок рубль не снижался совсем уж быстро). Какое-то время это помогало поддерживать баланс спроса и предложения - но во второй половине февраля возможности покупателей валюты, похоже, иссякли, и с 18 февраля ЦБ РФ пришлось переходить к более жесткому сдерживанию укрепления рубля.
Первая волна укрепления продолжалась с утра 18 февраля по утро 25 февраля - за эти дни поддержка корзины была снижена с 35 до 34,75 рубля, ЦБ РФ приобрел более $2 млрд. Затем рынок взял небольшую паузу. Но передышка укрепления корзины, или, вернее, сдвига ЦБ РФ нижней границы коридора, оказалась недолгой: 1 марта давление валютных продавцов стало по ходу дня нарастать, и днем ЦБ РФ вновь отступил, позволив корзине ослабеть еще на 1 шаг (т.е. на 5 копеек).
Отметим, что на прошлой неделе ЦБ РФ устами первого зампреда А.Улюкаева сообщил, что может изменить старое правило, иногда называемое "700/5": при покупке $700 млн ЦБ РФ смещает уровень поддержки корзины на 5 копеек. Это правило перестало нравиться регулятору, так как оно позволяло участникам рынка получить некоторую определенность, получив возможности для спекуляции. В смысле, участник могли примерно оценить, насколько валютное предложение в ближайший период времени может превышать спрос (скажем, за счет моделей, учитывающих цены на нефть, торговое сальдо предыдущих периодов, оценки по потокам капитала и т.д.) и за счет этого могли принимать решение о спекуляциях.
По прибыльности такие спекуляции, конечно, не сравнить с теми, что могли проходить в конце 2008 и начале 2009 гг - но все же неприятно. Поэтому желание ЦБ РФ выглядит здраво (хотя, если посмотреть на ход торгов, то создается впечатление, что правило пока сохраняется.
Что же - может быть, ЦБ РФ рано или поздно добъется успеха, сделает курсовую политику совсем непредсказуемой, и тогда мы лишимся возможности хоть как-то оценивать происходящее? Конечно, нет, так не произойдет. И не стоит смотреть на то, что многие дают рублю прогноз дальнейшего укрепления.
Ведь даже и сейчас фьючерсные контракты по курсу рубля к доллару заключаются по курсу, превышающему текущий: например, контракты на июнь - по цене 30,33 рубля, на сентябрь - по курсу 30,61 рубля. Это - цифры системы РТС FORTS. Ведь находится кто-то, кто готов покупать контракты на это время по курсу. Он что, просто дарит другим участникам срочного рынка РТС свои деньги?
Нет, конечно. Доллар может не только снизиться, но и подрасти. Те, кто покупает, очевидно, страхуются от такого случая: например, для того, чтобы спустя несколько месяцев можно было с гарантией расплатиться по какому-то контракту либо вернуть валютный долг.
Добавим: форвардная стоимость доллара по контрактам РТС на июнь и вторую половину 2010 года примерно с середины октября прошлого года держится на одном и том же уровне: похоже, оснований для того, чтобы уровни менялись, пока не возникает.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Напомним, ЦБ РФ долгое время мог говорить о том, что сохраняет стабильность рынка, не прибегая к масштабным интервенциям. Этот период - период стабильности - продолжался с конца ноября прошлого года по середину февраля текущего года. В это время курс совершал колебания внутри заданных ЦБ РФ границ - 35-38 рублей.
Конечно, не совсем правильным было бы утверждать, что ЦБ РФ совсем устранился от рыночной работы. Нет, Банк России продолжал проводить относительно небольшие валютные закупки в соответствии со своими планами, и это было важным рыночным фактором (т.е. за счет этих покупок рубль не снижался совсем уж быстро). Какое-то время это помогало поддерживать баланс спроса и предложения - но во второй половине февраля возможности покупателей валюты, похоже, иссякли, и с 18 февраля ЦБ РФ пришлось переходить к более жесткому сдерживанию укрепления рубля.
Первая волна укрепления продолжалась с утра 18 февраля по утро 25 февраля - за эти дни поддержка корзины была снижена с 35 до 34,75 рубля, ЦБ РФ приобрел более $2 млрд. Затем рынок взял небольшую паузу. Но передышка укрепления корзины, или, вернее, сдвига ЦБ РФ нижней границы коридора, оказалась недолгой: 1 марта давление валютных продавцов стало по ходу дня нарастать, и днем ЦБ РФ вновь отступил, позволив корзине ослабеть еще на 1 шаг (т.е. на 5 копеек).
Отметим, что на прошлой неделе ЦБ РФ устами первого зампреда А.Улюкаева сообщил, что может изменить старое правило, иногда называемое "700/5": при покупке $700 млн ЦБ РФ смещает уровень поддержки корзины на 5 копеек. Это правило перестало нравиться регулятору, так как оно позволяло участникам рынка получить некоторую определенность, получив возможности для спекуляции. В смысле, участник могли примерно оценить, насколько валютное предложение в ближайший период времени может превышать спрос (скажем, за счет моделей, учитывающих цены на нефть, торговое сальдо предыдущих периодов, оценки по потокам капитала и т.д.) и за счет этого могли принимать решение о спекуляциях.
По прибыльности такие спекуляции, конечно, не сравнить с теми, что могли проходить в конце 2008 и начале 2009 гг - но все же неприятно. Поэтому желание ЦБ РФ выглядит здраво (хотя, если посмотреть на ход торгов, то создается впечатление, что правило пока сохраняется.
Что же - может быть, ЦБ РФ рано или поздно добъется успеха, сделает курсовую политику совсем непредсказуемой, и тогда мы лишимся возможности хоть как-то оценивать происходящее? Конечно, нет, так не произойдет. И не стоит смотреть на то, что многие дают рублю прогноз дальнейшего укрепления.
Ведь даже и сейчас фьючерсные контракты по курсу рубля к доллару заключаются по курсу, превышающему текущий: например, контракты на июнь - по цене 30,33 рубля, на сентябрь - по курсу 30,61 рубля. Это - цифры системы РТС FORTS. Ведь находится кто-то, кто готов покупать контракты на это время по курсу. Он что, просто дарит другим участникам срочного рынка РТС свои деньги?
Нет, конечно. Доллар может не только снизиться, но и подрасти. Те, кто покупает, очевидно, страхуются от такого случая: например, для того, чтобы спустя несколько месяцев можно было с гарантией расплатиться по какому-то контракту либо вернуть валютный долг.
Добавим: форвардная стоимость доллара по контрактам РТС на июнь и вторую половину 2010 года примерно с середины октября прошлого года держится на одном и том же уровне: похоже, оснований для того, чтобы уровни менялись, пока не возникает.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу