Закрываем идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер» — идея сработала, несмотря на рыночные колебания

Ключевые моменты
Цель достигнута (ждали спред 10–15%), срок истек — закрываем идею
Сработали катализаторы квартальных результатов: сильные у Ozon и временно слабые у Хэдхантера
Сохраняем «Позитивный» взгляд на обе бумаги на год вперед

Мы закрываем торговую идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер», которая принесла спред 12% с середины февраля. Мы ждали, что разнонаправленная динамика в квартальных результатах по МСФО приведет к расхождению в динамике котировок Ozon и Хэдхантера, и эти ожидания реализовались. Наш долгосрочный «Позитивный» взгляд на обе бумаги на год вперед не меняется.

Главное
• Спред идеи 12% за 3,5 месяца, или 9% за вычетом стоимости шорта.

• Сработали катализаторы квартальных результатов: сильные у Ozon и временно слабые у Хэдхантера.

• Спред получен, несмотря на колебания на рынке акций и планы промежуточных дивидендов Хэдхантера.

• Цель достигнута (ждали спред 10–15%), срок истек — закрываем идею.

• Сохраняем «Позитивный» взгляд на обе бумаги на год вперед.

В деталях
Хороший спред 12%, несмотря на колебания рынка, планы дивидендов Хэдхантера

За 3,5 месяца с открытия нашей торговой идеи Ozon и Хэдхантер раскрыли результаты за IV квартал 2024 г. и I квартал 2025 г. Как мы и ожидали, рентабельность Ozon резко улучшилась при сохранении хороших темпов роста оборота, а рост выручки

Хэдхантера, наоборот, замедлился из-за негативного влияния высоких процентных ставок на рынок подбора персонала в России. На наш взгляд, именно разница в динамике финансовых показателей и привела к расширению спреда между бумагами.

Отметим, что спред достигнут, несмотря на позитивную новость по Хэдхантеру о планах промежуточных дивидендов во II полугодии и выплат дважды в год, а не только годового дивиденда в 2026 г., как компания рассчитывала ранее.
Кроме того, за период действия идеи Индекс МосБиржи существенно колебался. Он упал на 6% с середины февраля, но при существенных колебаниях от -12% до +10% к дате открытия нашей торговой идеи. В результате котировки Ozon и Хэдхантера существенно менялись и в отсутствие новостей по компаниям. Но именно на случай таких колебаний мы и открывали парную идею, а не по бумагам в отдельности, и спред идеи достиг цели.

Наши взгляды по бумагам на год вперед не меняются

Мы сохраняем наш «Позитивный» взгляд на год вперед на депозитарные расписки Ozon и акции Хэдхантера. По Ozon мы ждем сохранения тренда на хороший рост оборота при существенном улучшении рентабельности в этом году. По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9х на 2025 г. и 6х на 2026 г. на базе наших прогнозов EBITDA — привлекательно для растущего бизнеса.

По Хэдхантеру мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и что замедление экономической активности из-за высоких процентных ставок — временное явление. На этом фоне текущая оценка по мультипликатору P/E в 6,6x на 2025 г. и 14% дивдоходность на 12 месяцев выглядят привлекательно.