О компании.
МКПАО "Хэдхантер" (HeadHunter) — крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире (по данным рейтинга Similarweb).
Мобильные приложения компании стабильно занимают первые места в категории «Бизнес». Поисковые алгоритмы используют искусственный интеллект, а сайт обрабатывает до 3000 запросов в секунду. Каждый месяц на сайте появляется более полумиллиона вакансий.
Кроме РФ компания представлена в СНГ: Беларусь, Казахстан, Узбекистан.
03.10.24 компания сообщила об успешном завершении ключевого этапа в процессе редомициляции в Россию.
Текущая цена акций.
Уже год акции Хэдхантера торгуются в нисходящем тренде. Падение с максимумов превышает 40%. Но это не считая дивидендов. С начала 2025 года динамика -15%.
Рынок труда.
Отчет компании отражает отсутствие дефицита кадров в РФ. Количество активных вакансий снижается с осени 2024 года. Это отражает замедление экономики. Спрос на услуги компании падает.
Операционные показатели.
Операционные данные за 1Q 2025:
Крупных клиентов в РФ 14,8 тыс (+4% г/г).
Клиентов из сегмента малого и среднего бизнеса 236,6 тыс (-15% г/г).
Общее количество платящих клиентов 281,7 тыс (-12% г/г).
Среднее количество активных вакансий 1,1 млн ежедневно.
Средний доход от крупных клиентов традиционно снизился в первом квартале относительно четвертого. Но вообще, благодаря регулярному росту тарифов, динамика растущая:
Крупный бизнес РФ 226 тыс ₽ (+10% г/г);
Малые и средний бизнес 19,6тыс ₽ (+19% г/г).
52% выручки приходится на Москву и Санкт-Петербург.
Финансовые результаты.
Результаты за 1Q 2025:
Выручка 9,6 млрд (+12% г/г).
Операционные расходы 5,3 млрд (+43% г/г).
Финансовые доходы за вычетом расходов 0,2 млрд (-52% г/г).
Результат от курсовых разниц -0,3 млрд (а год назад +0,05 млрд).
Чистая прибыль (ЧП) 2,9 млрд (-18% г/г).
ЧП скорр 4,4 млрд (-13% г/г).
Выручка увеличилась благодаря росту тарифов. Но темпы роста расходов в разы выше. Среди них: расходы на персонал 2,5 млрд (+40% г/г), маркетинговые расходы 1,5 млрд (+26% г/г). У компании положительная разница финансовых доходов и расходов. Но она нивелируется отрицательными курсовыми разницами. В итоге, ЧП снизилась на 18% г/г. А скорректированная (на курсовые разницы, программу мотивацию и прочие бумажные эффекты) ЧП уменьшилась на 13%.
Последние 2 квартала видно падение результатов, - это отражение замедления экономики РФ и затишья на рынке труда. Но всё же благодаря регулярному росту тарифов, 1Q 2025 ненамного хуже г/г.
Для справки, ежегодные темпы роста за последние 5 лет: выручка 38%, EBITDA 43%, ЧП 64%.
Баланс.
Изменения с начала года:
Капитал 1,4 млрд (а в начале года -2 млрд).
Гудвил 11,5 млрд (-0%).
Денежные средства 9,8 млрд (+81%).
Суммарные кредиты и займы 0 млрд.
Чистый долг отрицательный -10 млрд (без учета обязательств по аренде). Финансовое положение отличное. Капитал резко снизился с конца 2023 года из-за большой выплаты дивидендов, о чем поговорим ниже.
Денежные потоки.
Денежные потоки за 1Q 2025:
операционный +6 млрд (+24% г/г). Рост благодаря уменьшению оборотного капитала.
инвестиционный +0 млрд (+36% г/г). На капитальные затраты пришлось 0,2 млрд. Полученные проценты 0,3 млрд.
финансовый -1,7 млрд. Компания погасила остатки долгов на 1,5 млрд.
Несмотря на циклическую фазу снижения бизнеса, Хэдхантер продолжает генерировать отличный свободный денежный поток, который превысил 6 млрд за квартал.
Дивиденды.
Хэдхантер планирует придерживаться дивидендной политики, включающей распределение 60- 100% скорректированной ЧП.
В конце 2024 года компания выплатила спец дивиденд после редомициляции в Россию в размере 907₽. На эти цели была потрачена вся накопленная кубышка, было распределено 40 млрд. Доходность превысила 25%.
19.05.25 из-за отсутствия свободной денежной позиции на конце 2024 года Совет директоров рекомендовал отказаться от финальных дивидендов. Вместе с тем компания видит возможность для выплаты промежуточного дивиденда по итогам 1 полугодия 2025 года в 3Q 2025. Ориентировочный размер 200₽, т.е. около 6,5% доходности.
Перспективы.
Сейчас мы видим циклическую фазу снижения бизнеса. Исторически, компания в такие моменты замедляет темпы роста. Вот и текущие прогнозы по итогам 2025 года скромные: рост выручки 8-12% г/г, рентабельность EBITDA останется более 50%.
Также Хэдхантер ставит задачу удваивать бизнес каждые 3 года.
Основной драйвер – это регулярное увеличение тарифов. Но их рост должен быть ограничен, т.к. у компании есть конкуренты, которые могут переманить часть аудитории.
Также остаётся потенциал по наращиванию аудитории, в частности, в регионах и в странах СНГ.
Риски.
Конкуренция. Сейчас среди конкурентов выделяются: SuperJob, Avito, VK Работа, Работа.ру. Но пока HH – явный лидер рынка.
Цикличность бизнеса. Сейчас как раз наблюдается спад результатов.
Налоговые риски. Текущая налоговая ставка как для IT компании 5% до 2030г. Но она может быть повышена до стандартного уровня 25%.
Правовые и регуляторные риски.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы на минимальных исторических отметках. Показатели рентабельности очень высокие.
Капитализация = 146 млрд (цена акции = 3100 ₽)
EV/EBITDA = 5,9;
P/E = 8,2 ; P/E скорр = 10; P/S = 3,6;
Рентабельность по EBITDA = 57%; ROA = 61%.
Относительно других компаний IT сектора, Хэдхантер выглядит недорого.
Выводы.
Хэдхантер - крупнейший в РФ и один из самых больших сайтов по поиску работы и сотрудников в мире.
Сейчас наблюдается циклический спад. Но регулярный рост тарифов поддерживает бизнес. Результаты 1Q 2025: выручка +12%, EBITDA -2%, ЧП -18% г/г. Свободный денежный поток высокий. Финансовое положение отличное.
Компания планирует дивиденды за 1П 2025 в размере 200₽ (около 6,5% доходности).
Перспективы – дальнейший рост тарифов и операционных показателей. К рискам можно отнести развивающуюся конкуренцию, цикличность бизнеса, рост налогов.
Мультипликаторы ниже исторических. Расчетная справедливая цена акций 4300₽ - это при условии роста бизнеса по 25% в год ближайшие 5 лет.
Мои сделки.
Не так давно начал покупать акций Хэдхантера. На данный момент их доля около 1% от портфеля акций. Но планирую ее наращивать. Текущий результат +5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба