Ставка 20% - что дальше?

У меня были ожидания на 19%. Поэтому я скорее разочарован. В любом случае спекулятивная ставка дала отличный результат.

Ну жду мягкой риторики от ЦБ, т.к. риторика выступает важным инструментом и ЦБ выгоднее пугать рынок.

Не ожидаю сильного роста рынка, для этого требовалось снижение на 1.5-2 п.п. Будем фиксировать прибыль в Ideas, а не набирать новые позиции.

Тем не менее большинство аналитиков и УК не ставили на такой сценарий. И юр лица могут активизировать покупки на следующей неделе.

Из пресс-релиза ЦБ (нейтрально)

Текущее инфляционное давление продолжает снижаться.

Продолжается замедление внутреннего спроса.

Проинфляционные риски немного уменьшились, но все еще преобладают над дезинфляционными

По итогам пресс-конференции ЦБ 06.06

Сначала заявления и комментарии регулятора:

📌 Рост цен разнонаправленный, наиболее заметно замедление в непродовольственном сегменте.

📌 Инфляция складывается ближе к нижнему прогнозу ЦБ (7%). В июле могут пересмотреть прогноз в сторону понижения

📌 Будут долго сохранять жесткую ДКП. Динамика ставки находится в траектории прогноза ЦБ 19,5-21,5%. При позитивном раскладе могут снизить до 16-17%.

📌 Тренд на снижение инфляционных ожиданий предприятиями сформирован. У населения ожидания, наоборот, растут. Из-за этого ЦБ и осторожен в снижении ставки

📌 Больше признаков охлаждения на рынке труда – сокращение спроса на работников, замедление темпа роста зарплат

📌 Снижение ставки не означает смягчения денежно-кредитных условий. Действительно, понижение на 1 п.п. несильно улучшит бизнес или облегчит возможность обслуживать кредиты

📌 Нужно не менее 3 кварталов для проявления действия высокой ставки. Если инфляция перестанет устойчиво снижаться, возможно повышение ставки ЦБ (не верим). Таргет в 4% инфляции по итогам 2026 остается в силе. Но не обязательно дожидаться этих 4%, чтобы начать снижать ставку.

📌 Рассматривали сохранить или снизить ставку на 0,5-1 п.п., сигнала на повышение не было

📌 Повышение тарифов ЖКХ в июле – не повод, чтобы вмешаться регулятору в корректировку ДКП. То есть считают, что будет разовый скачок, дальше влияние этого проинфляционного риска будет снижаться

📊 Итоги

Судя по заявлениям регулятора, переохлаждения экономики нет, рисков стагфляции и рецессии – тоже. Экономика движется по траектории мягкой посадки.

Дали максимально жесткий сигнал. На наш взгляд, не стоит его считывать в «лоб». Т.к. это инструмент ЦБ по сдерживанию кредитования. И в принципе, с лета 2024 риторика ЦБ жестче, чем реальные действия. Напомним, что если опираться на риторику, то в декабре должно было быть повышение, а сейчас не должно было быть снижения. Собственно, аналитики давали именно такие прогнозы.

Рынок на этой риторике ожидаемо сполз вниз, как мы и предполагали. Металлурги, девелоперы, лизинги, закредитованные компании (Сегежа, Мечел) – все летят на 2-6% вниз. Вовремя закрыли спекулятивные позиции и зафиксировали прибыль почти сразу после решения по ставке.

На июльское заседание, исходя из риторики ЦБ, можно ожидать снижения на 1 п.п. Если сохранится майская динамика снижения инфляции, то увидим снижение на 2 п.п. В любом случае цикл снижения будет продолжаться. Сейчас переломная точка. Либо инфляция пойдет по траектории мая (сильное замедление). Либо май окажется разовым результатом, и тогда ставка будет снижаться медленнее. На конец года ожидаем 16-17% при базовом сценарии. 14-15% - при позитивном сценарии.

На следующей неделе поговорим о том, как использовать эти ожидания по снижению ставки на фоне продолжающихся переговоров и сохраняющегося риска санкций.