В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор недвижимости — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».
• Средний потенциал роста: 42%.
• Фавориты на 12 мес.: Эталон, ПИК.
В деталях
Мы повышаем взгляд на сектор до «Позитивного» после выхода довольно уверенных операционных результатов застройщиков за I квартал 2025 г. Мы также учли наши новые макроэкономические прогнозы, особенно ожидания по началу цикла смягчения денежно-кредитной политики и обсуждение расширения программ льготной ипотеки. Мы сдержанно смотрим на акции сектора на фоне высоких процентных ставок. Тем не менее застройщики будут одними из главных бенефициаров на рынке после снижения ставки ЦБ, что отразится на котировках компаний.
У нас «Позитивный» взгляд на Эталон и ПИК, «Нейтральный» — на Самолет и ЛСР.
Самолет не публиковал операционные показатели за I квартал 2025 г., однако результаты по выручке и EBITDA за 2024 г. превзошли наши ожидания. В то же время процентные расходы сильно давят на прибыль застройщика, что еще раз подтверждает наш тезис, что компания будет явным бенефициаром снижения ключевой ставки.
Эталон в I квартале сохранил продажи на уровне прошлого года, в денежном выражении они снизились на 9% — сильный результат с учетом высокой базы сравнения.
Продажи ЛСР в I квартале остались на уровне рекордного I квартала 2024 г., но выросли на 28% году к году (г/г) в денежном выражении, а средняя цена продолжила расти до 281 тыс. руб./кв. м (+29% г/г и 4% к/к), что говорит о фокусе на более маржинальном премиум-сегменте в условиях высоких ставок.
Согласно операционным результатам за IV квартал, у Самолета наибольшая доля ипотечных продаж (71%), в I квартале доля продаж в ипотеку у ЛСР и Эталона составила 46% и 26% соответственно. ПИК не публикует операционные результаты.
Компании сектора раскрывают отчетность по стандартам МСФО по полугодиям. Ожидаем, что финансовые показатели девелоперов за I полугодие 2025 г. будут несколько слабее аналогичного периода прошлого года из-за отмены льготной программы ипотеки с июля 2024 г. Также мы думаем, что на финансовых результатах скажутся расходы на обслуживание долга. В структуре финансирования важнее доля проектного финансирования, а не корпоративного долга. С учетом уже начатых проектов при слабом спросе застройщики могут удерживать более низкие уровни процентных расходов по общему долгу, что ограничит негативное влияние на финансы.
Из позитивных факторов отмечаем продление семейной ипотеки до 2030 г. и увеличение продаж в рассрочку. Сейчас в РФ еще действуют несколько ипотек с господдержкой: для ИТ-специалистов, дальневосточная и семей с детьми под 6%. Семейная ипотека — самая массовая. Максимальный размер кредита по ней — 12 млн руб. в Москве и Московской области, Санкт-Петербурге и области, а для остальных регионов — 6 млн руб. Также позитивным сигналом для отрасли являются текущие обсуждения расширения льготных программ в правительстве.
В условиях дорогой ипотеки некоторые компании наращивают продажи за счет региональной экспансии и собственных программ рассрочки, либо же, наоборот, фокусируются на более премиальных и высокомаржинальных сегментах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба