В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на финансовый сектор — «Нейтральный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Нейтральный».
• Средний потенциал роста: 31%.
• Фавориты на 12 мес.: Т-Технологии.
В деталях
Высокая ключевая ставка ЦБ продолжает оказывать давление на банковский сектор и выдачу кредитов, хотя на фоне ее стабилизации многие банки, столкнувшиеся с опережающим ростом стоимости фондирования в конце прошлого года, смогли стабилизировать свою процентную маржу.
Наши ожидания более сдержанного роста кредитного портфеля банков в этом году оправдываются: за первые 4 месяца объем кредитов, выданных физическим лицам, снизился на 0,7%, а юридическим (рублевый портфель, за исключением финансовых организаций) — не изменился. Также в соответствии с нашими ожиданиями в этом году банки нарастили отчисления в резервы на фоне охлаждения экономики и вызревания ранее выданных кредитов. Указанные тенденции учтены в наших прогнозах на 2025 г. На этом фоне ожидается коррекция банковской прибыли.
В 2024 г. банковский сектор показал рекордный результат — 3,8 трлн руб., но в 2025 г. ЦБ предполагает снижение прибыли до 3–3,5 трлн руб.
В наших прогнозах заложено снижение ключевой ставки на 5%, консенсус-прогноз также говорит о снижении ставки во второй половине этого года, однако неопределенность относительно того, как быстро и на сколько в итоге будет снижена ключевая ставка сохраняется. Длительное сохранение ставок на высоком уровне может привести к пересмотру ожидаемых темпов роста кредитных портфелей и в следующем году.
Не способствует росту объемов кредитования и сохраняющееся макропруденциальное давление со стороны регулятора — мы пока не ожидаем, что оно будет ослаблено в этом году, но и не ждем значительного ужесточения на фоне нулевых темпов прироста кредитных портфелей. При этом в случае заметного ухудшения ситуации, в том числе резкого замедления экономики, ЦБ может достаточно быстро снизить или вовсе отменить повышенные риск-веса по определенным видам кредитов.
Позитивным сюрпризом для крупных банков может стать снижение геополитической напряженности — такой сценарий может привести к тому, что они в том или ином виде получат доступ к части заблокированных активов, что, в свою очередь, может внести дополнительный вклад в чистую прибыль.
Банки с высокой долей комиссионных доходов, диверсифицированной бизнес-моделью и достаточным уровнем капитала будут лучше чувствовать себя в условиях не самой благоприятной конъюнктуры для сектора. В этой категории выделяются Т-Банк и Сбер — их экосистемы позволяют генерировать стабильные комиссионные потоки, и зависимость от волатильности процентных ставок снижается. При этом их уровень достаточности капитала дает возможность минимизировать негативный эффект охлаждения на кредитном рынке, а в некоторых сегментах кредитования даже наращивать портфель.
Многие крупные компании сектора выглядели лучше рынка в целом с начала года, благодаря им Индекс Мосбиржи Финансов также демонстрировал динамику лучше рынка в целом. На этом фоне, а также ввиду указанных выше факторов, мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на сектор.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба