В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор электроэнергетики — «Нейтральный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Нейтральный».
• Средний потенциал роста: 31%.
В деталях
С учетом предстоящей в середине года индексации цен на газ (на 21,3%) и возможного роста тарифов на мощность II полугодие 2025 г. должно быть неплохим с точки зрения финансов для компаний сектора. Мы сделали ряд изменений в наши оценки, обновили финансовые прогнозы.
За исключением Юнипро, взгляд на бумаги сектора не поменялся: мы позитивно смотрим на Интер РАО, Мосэнерго и ТГК-1, негативно — на РусГидро, ОГК-2 и ФСК-Россети.
Результаты Юнипро за I квартал были ожидаемо слабее, чем прежние цифры, но масштаб снижения оказался гораздо меньше. На этом фоне в мае мы улучшили наши оценки, и теперь поднимаем взгляд до «Позитивного» c «Нейтрального». При этом невыплата дивидендов Юнипро — следствие специфической ситуации, связанной с внешним управлением.
Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2 воспользовались правом не раскрывать отчетность, хотя на сайте налогового раскрытия в апреле мы увидели их цифры по РСБУ за 2024 г. Основным сюрпризом стала неожиданная и достаточно значительная по размеру рекомендация по выплате дивидендов от ОГК-2 и ТГК-1. Мосэнерго тоже закрепила свою рекомендацию плательщика дивидендов.
Возобновление выплаты дивидендов ТГК-1 может стать хорошим стартом, поскольку компания прибыльна и извлекает выгоду из роста цены на газ в середине года. Ситуация с ОГК-2 несколько сложнее из-за предполагаемого падения прибыли в 2025 г.
В результатах за I квартал мы увидели хорошие финансовые результаты благодаря либерализации рынка Дальнего Востока, что позитивно для РусГидро. Вместе с тем ФСК-Россети и РусГидро сохраняют большие инвестиционные программы, что объясняет невыплату дивидендов.
Электроэнергетика в 2025 г. будет себя чувствовать вполне комфортно в финансовом плане. Впрочем, высокая задолженность и ключевая ставка означают существенные процентные расходы у РусГидро и ФСК-Россети. Из недавних событий отмечаем обсуждение возможной индексации тарифов на мощность в середине года на 10%, однако постановления правительства пока не вышло.
С точки зрения спроса единого тренда пока нет: электропотребление в европейской части растет, в Сибири — незначительно снижается. На фоне удорожания топлива цены на спотовом рынке электроэнергии (без учета компоненты платы за мощность) в Европейской части России выросли на 17,7% г/г, в Сибири — на 36,8%. Рост оптовой цены в Европейской части России — следствие индексации цены на газ с 1 июля прошлого года. В Сибири рост произошел из-за повышения цен на уголь и маловодности рек.
Для сектора характерна высокая капиталоемкость, и многие компании под нашим покрытием активно инвестируют. Длительные сроки строительства и специфика регулирования не позволяют произойти быстрой окупаемости. Таким образом, риски в секторе сохраняются: крупные инвестрасходы, рост издержек, ухудшение раскрытия и корпоративного управления.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба