15 марта 2010 Финмаркет
Рубль притормозил укрепление в начале новой недели. Доллар и евро, синхронно падавшие в первые две недели марта, изменились (по официальным курсам) разнонаправлено, доллар снизился на 5 копеек - примерно на столько же, на сколько вырос евро (на 6 копеек).
Является ли это краткой передышкой в мощной тенденции укрепления рубля, хорошо характеризуемой итогами первых двух недель весны (за неделю 9-12 марта официальный курс доллара на 45 копеек, до 29,39 рубля. Официальный курс евро был снижен на 26 копеек, до 40,26 рубля. С начала месяца доллар "похудел" на 66 копеек, евро - на 54 копейки)? Или все-таки речь идет о чем-то более серьезном?
Навскидку напрашивается первый вариант ответа: краткая передышка. Ответ могут дать цены на нефть - они сегодня, в понедельник, немного снизились, откатились хоть и не до $80 за баррель, но куда-то близко.
Но - опять же вспомним январь и февраль: в отдельные моменты февраля очень четко было видно, что рубль готов дальше расти к бивалютной корзине, даже несмотря на то, что нефть снижалась в цене (нефть была в краткосрочном нисходящем движении вплоть до конца первой декады февраля, в то время как отчетливое нисходящее движение корзины стало формироваться еще в конце января). Вывод очень простой: рынок знает, что при текущих уровнях цен нефти торговое сальдо все равно положительное, а значит, потенциал роста рубля все равно остается.
Вот и сейчас: даже если нефть уйдет ниже $80 за баррель, даже если потом отступит к $70 за баррель - сальдо все равно будет положительным. Хоть и уменьшится, и потенциал роста рубля сократится. Но ведь - все равно не исчезнет!
Вот поэтому рынок, заняв выжидательные позиции, все-таки по-прежнему смотрит в основном вниз (по валютам). Время для того, чтобы спекулировать рублем, еще не ушло. Хотя, пожалуй, есть некоторые признаки, говорящие нам, что все может вдруг поменяться.
Посмотрим внимательнее на ситуацию на денежном рынке. Там в последнее время наблюдаются крайне низкие ставки (что в краткосрочном, что в среднесрочном сегментах). Ставки упали даже не просто до докризисного уровня (т.е. до уровня, предшествующего валютным перипетиям осени 2008 года и последующего периода. Нет, уровень ставок уже заметно ниже - он соответствует периоду 2006 и начала 2007 гг, когда кризисом и не пахло, а отечественный рынок излучал оптимизм.
Хорошо? Да, но с одной поправкой. Тогда, 3 года назад, говорили о кредитном буме. Сейчас ничего подобного не наблюдается: низкие ставки не стимулируют надежных заемщиков занимать, и они же не стимулируют банки расширять кредитование тех заемщиков, что кажутся им не особенно надежными. С одной стороны, ситуация естественна - все стали умнее и стремятся построить свою деятельность так, чтобы не оказаться безоружными перед новой волной кризиса. Но, с другой стороны, их знание умножает экономическую печаль, и мы видим, что дешевые деньги не востребуются экономикой, вкладываются под низкую доходность в депозиты ЦБ РФ, идут - и то с опаской - в самые надежные облигации…
А тем временем, власти в РФ начинают в очередной раз подавать сигналы, что рубль мог быть и подешевле. При этом ЦБ РФ "подсказывают", что надо бы покупать побольше валюты. Цитируем по обзору НБ "Траст": "Замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач предложил ЦБ увеличить валютные интервенции с тем, чтобы активней сопротивляться укреплению рубля. Приводимый аргумент заключается в том, что нынешнее положение дел ухудшает конкурентоспособность российских компаний на внешнем рынке. Отметим, что в условиях высоких цен на нефть призывы отказаться от движения в сторону либерализации курса рубля выглядят вполне нормальным явлением, причем отсыл к снижению конкурентоспособности вполне стандартен. По большому счету, то, как ЦБ отреагирует на эти призывы, покажет степень серьезности его намерений перейти к плавающему курсу".
Мы, впрочем, полагаем, что пока самый главный признак перехода к плавающему курсу может сформироваться в случае, если на рынке сложатся-таки условия, чтобы курс рубля "поплыл" к ослаблению. Важно, чтобы в этом случае сохранили стабильность процентные ставки: вот тогда и можно будет говорить, что курс действительно показал свою готовность к плаванию.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Является ли это краткой передышкой в мощной тенденции укрепления рубля, хорошо характеризуемой итогами первых двух недель весны (за неделю 9-12 марта официальный курс доллара на 45 копеек, до 29,39 рубля. Официальный курс евро был снижен на 26 копеек, до 40,26 рубля. С начала месяца доллар "похудел" на 66 копеек, евро - на 54 копейки)? Или все-таки речь идет о чем-то более серьезном?
Навскидку напрашивается первый вариант ответа: краткая передышка. Ответ могут дать цены на нефть - они сегодня, в понедельник, немного снизились, откатились хоть и не до $80 за баррель, но куда-то близко.
Но - опять же вспомним январь и февраль: в отдельные моменты февраля очень четко было видно, что рубль готов дальше расти к бивалютной корзине, даже несмотря на то, что нефть снижалась в цене (нефть была в краткосрочном нисходящем движении вплоть до конца первой декады февраля, в то время как отчетливое нисходящее движение корзины стало формироваться еще в конце января). Вывод очень простой: рынок знает, что при текущих уровнях цен нефти торговое сальдо все равно положительное, а значит, потенциал роста рубля все равно остается.
Вот и сейчас: даже если нефть уйдет ниже $80 за баррель, даже если потом отступит к $70 за баррель - сальдо все равно будет положительным. Хоть и уменьшится, и потенциал роста рубля сократится. Но ведь - все равно не исчезнет!
Вот поэтому рынок, заняв выжидательные позиции, все-таки по-прежнему смотрит в основном вниз (по валютам). Время для того, чтобы спекулировать рублем, еще не ушло. Хотя, пожалуй, есть некоторые признаки, говорящие нам, что все может вдруг поменяться.
Посмотрим внимательнее на ситуацию на денежном рынке. Там в последнее время наблюдаются крайне низкие ставки (что в краткосрочном, что в среднесрочном сегментах). Ставки упали даже не просто до докризисного уровня (т.е. до уровня, предшествующего валютным перипетиям осени 2008 года и последующего периода. Нет, уровень ставок уже заметно ниже - он соответствует периоду 2006 и начала 2007 гг, когда кризисом и не пахло, а отечественный рынок излучал оптимизм.
Хорошо? Да, но с одной поправкой. Тогда, 3 года назад, говорили о кредитном буме. Сейчас ничего подобного не наблюдается: низкие ставки не стимулируют надежных заемщиков занимать, и они же не стимулируют банки расширять кредитование тех заемщиков, что кажутся им не особенно надежными. С одной стороны, ситуация естественна - все стали умнее и стремятся построить свою деятельность так, чтобы не оказаться безоружными перед новой волной кризиса. Но, с другой стороны, их знание умножает экономическую печаль, и мы видим, что дешевые деньги не востребуются экономикой, вкладываются под низкую доходность в депозиты ЦБ РФ, идут - и то с опаской - в самые надежные облигации…
А тем временем, власти в РФ начинают в очередной раз подавать сигналы, что рубль мог быть и подешевле. При этом ЦБ РФ "подсказывают", что надо бы покупать побольше валюты. Цитируем по обзору НБ "Траст": "Замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач предложил ЦБ увеличить валютные интервенции с тем, чтобы активней сопротивляться укреплению рубля. Приводимый аргумент заключается в том, что нынешнее положение дел ухудшает конкурентоспособность российских компаний на внешнем рынке. Отметим, что в условиях высоких цен на нефть призывы отказаться от движения в сторону либерализации курса рубля выглядят вполне нормальным явлением, причем отсыл к снижению конкурентоспособности вполне стандартен. По большому счету, то, как ЦБ отреагирует на эти призывы, покажет степень серьезности его намерений перейти к плавающему курсу".
Мы, впрочем, полагаем, что пока самый главный признак перехода к плавающему курсу может сформироваться в случае, если на рынке сложатся-таки условия, чтобы курс рубля "поплыл" к ослаблению. Важно, чтобы в этом случае сохранили стабильность процентные ставки: вот тогда и можно будет говорить, что курс действительно показал свою готовность к плаванию.
Андрей Лусников
http://www.finmarket.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу