16 марта 2010 Архив
Рынок фьючерсов настроен в отношении стерлинга как никогда пессимистично в связи с ожиданиями, что взятый валютой в начале года самый слабый старт за 13 лет продолжит свое логическое развитие, поскольку показатель дефицита бюджета Британии приближается по своим значениям к греческому.
По данным Комиссии по срочным биржевым торгам (CFTC), за неделю на 9 марта число ставок на то, что фунт ослабнет против доллара (60 548 контрактов), в 8 раз превзошло аналогичную чистую короткую позицию по британцу в октябре 1992 г., когда фонд Джорджа Сороса Quantum Fund заработал $1 млрд. на обвале фунта (тогда число контрактов составило 7 200).
Кроме того, неделей ранее (по состоянию на 2 марта) чистая короткая позиция хедж-фондов и крупных спекулянтов по фунту/доллару достигла рекордного значения 67 549. Игроки не демонстрировали столь мощного медвежьего настроя как минимум с января 1986 г., когда началась история отчета CFTC.
Напомним, что в 1992 г. правительство Британии вынуждено было выйти из механизма ERM, в который страна вступила двумя годами ранее и который требовал от его участников поддержания курса национальных валют в определенных торговых диапазонах. Сорос, управляющий сейчас $25-миллиардным Soros Fund Management LLC, оказался прав, сделав ставку на то, что растущий дефицит Британии и падающий доллар сделают для страны невозможным защиту курса своей валюты ни повышением процентных ставок, ни покупками стерлинга.
И действительно, 16 сентября тогдашний премьер-министр Мэйджор капитулировал, позволив фунту обвалиться почти на 24% за период с сентября по ноябрь, что стало самым масштабным падением валюты в течение трех месяцев как минимум с 1971 г. В целом в том памятном году фунт обесценился на 19%.
В 2010 г. фунт уже потерял почти 7% на спекуляциях, что дефицит бюджета так или иначе обрушит валюту. Либо рекордный объем заимствований спровоцирует рост стоимости обслуживания долга и вынудит власти печатать все больше денег для покупки облигаций; либо законодатели слишком агрессивно займутся урезанием расходов, спровоцировав тем самым новую рецессию.
По оценкам правительства премьера Брауна, дефицит может достичь 126% от ВВП - а это практически равнозначно размеру греческого дефицита 12,7%, заставившего европейских лидеров всерьез заговорить о спасении страны.
"Риски второй волны в Британии весьма существенны", - считает Ханс-Гюнтер Редекер, валютный стратег BNP Paribas, предсказывающий, что к концу года стерлинг подешевеет еще на 13% до отметки $1.31. "Торги по британцу все сильнее напоминают торговлю валютой развивающейся страны: рост доходности по бондам перестает идти на пользу валюте".
В прошлом году доходность по 10-летним гилтам выросла более чем на процент, что стало максимальным приростом с середины 2004 г.
В целом процент по британским облигациям является самым высоким среди стран Б10, что связано с рекордными продажами национального долга, побудившего инвесторов избавляться от гилтов. По данным Центробанка, в январе чистый объем продаж иностранными инвесторами британских облигаций достиг 9-месячного максимума 1,49 млрд. ф.ст.
Обычно высокая доходность по ценным бумагам поддерживает национальную валюту, привлекая в страну потоки наличности из стран с более низкими ставками. Однако "когда проценты растут в стране, находящейся под колпаком рейтинговых агентств, это не означает. что инвесторов сильнее привлекает местная валюта. Это означает, что в цену была включена премия за риск", - комментирует Стивен Джен, управляющий директор BlueGold Capital Management LLP. "У Британии огромные проблемы - и в время, как с Грецией пытаются хоть как-то разобраться, британские проблемы никто не решает".
Может быть, поэтому фунт стал единственной из 16-ти наиболее популярных валют, отслеживаемых Bloomberg, которая за последние полгода снизилась против евро?
Впрочем, как предупреждает Мансур Мохи-уддин, стратег UBS AG, одного только сужения дефицита может оказаться недостаточно для спасения фунта. "Если следующее правительство слишком рьяно ринется сразу же после выборов бороться с бюджетным дефицитом, не дождавшись, пока экономика прочно встанет на ноги, последствия для стерлинга, финансовых рынков и доверия общественности могут быть самыми плачевными". В случае реализации самого худшего варианта развития событий, фунт может достичь паритета с евро и упасть против доллара до минимального значения с 1985 г. $1.05, считает эксперт.
На днях премьер-министр Браун признал, что экономическое восстановление "все еще находится на ранних стадиях и остается очень хрупким".
Тем временем сами выборы также остаются под большим вопросом, поскольку их результат чреват первым за 36 лет "подвисшим" парламентом. В прошлый раз, когда выборы закончились подобным образом, фунт ослаб в течение последующих двух лет на 28%.
Неспособность ни одной партии завоевать большинство мест приведет к тому, что новое правительство не сумеет справиться с дефицитом, а разработанная Брауном 5-летняя программа по сужению дефицита до 4,4% от ВВП (которую агентство Fitch уже успело назвать "слишком медленной") не будет реализована.
Кроме того, слабость стерлинга, на которую многие оптимистичные аналитики возлагали надежды, так и не смогла стимулировать рост экономики за счет более дешевого экспорта. В январе объем промпроизводства в стране неожиданно сократился впервые с августа. Дефицит торгового баланса раздулся за тот же период до 17-месячного максимума. Экспорт обвалился даже несмотря на существенное снижение курса стерлинга.
"Я ожидаю экспортно-ориентированного восстановления Британии уже в течение 40 лет. пока так и не дождался", - прокомментировал эксперт Smith & Williamson Investment Management Робин Маршалл. "В условиях слабого внешнего спроса подешевевшая валюта не способна стать достаточным драйвером восстановления".
По материалам Bloomberg
По данным Комиссии по срочным биржевым торгам (CFTC), за неделю на 9 марта число ставок на то, что фунт ослабнет против доллара (60 548 контрактов), в 8 раз превзошло аналогичную чистую короткую позицию по британцу в октябре 1992 г., когда фонд Джорджа Сороса Quantum Fund заработал $1 млрд. на обвале фунта (тогда число контрактов составило 7 200).
Кроме того, неделей ранее (по состоянию на 2 марта) чистая короткая позиция хедж-фондов и крупных спекулянтов по фунту/доллару достигла рекордного значения 67 549. Игроки не демонстрировали столь мощного медвежьего настроя как минимум с января 1986 г., когда началась история отчета CFTC.
Напомним, что в 1992 г. правительство Британии вынуждено было выйти из механизма ERM, в который страна вступила двумя годами ранее и который требовал от его участников поддержания курса национальных валют в определенных торговых диапазонах. Сорос, управляющий сейчас $25-миллиардным Soros Fund Management LLC, оказался прав, сделав ставку на то, что растущий дефицит Британии и падающий доллар сделают для страны невозможным защиту курса своей валюты ни повышением процентных ставок, ни покупками стерлинга.
И действительно, 16 сентября тогдашний премьер-министр Мэйджор капитулировал, позволив фунту обвалиться почти на 24% за период с сентября по ноябрь, что стало самым масштабным падением валюты в течение трех месяцев как минимум с 1971 г. В целом в том памятном году фунт обесценился на 19%.
В 2010 г. фунт уже потерял почти 7% на спекуляциях, что дефицит бюджета так или иначе обрушит валюту. Либо рекордный объем заимствований спровоцирует рост стоимости обслуживания долга и вынудит власти печатать все больше денег для покупки облигаций; либо законодатели слишком агрессивно займутся урезанием расходов, спровоцировав тем самым новую рецессию.
По оценкам правительства премьера Брауна, дефицит может достичь 126% от ВВП - а это практически равнозначно размеру греческого дефицита 12,7%, заставившего европейских лидеров всерьез заговорить о спасении страны.
"Риски второй волны в Британии весьма существенны", - считает Ханс-Гюнтер Редекер, валютный стратег BNP Paribas, предсказывающий, что к концу года стерлинг подешевеет еще на 13% до отметки $1.31. "Торги по британцу все сильнее напоминают торговлю валютой развивающейся страны: рост доходности по бондам перестает идти на пользу валюте".
В прошлом году доходность по 10-летним гилтам выросла более чем на процент, что стало максимальным приростом с середины 2004 г.
В целом процент по британским облигациям является самым высоким среди стран Б10, что связано с рекордными продажами национального долга, побудившего инвесторов избавляться от гилтов. По данным Центробанка, в январе чистый объем продаж иностранными инвесторами британских облигаций достиг 9-месячного максимума 1,49 млрд. ф.ст.
Обычно высокая доходность по ценным бумагам поддерживает национальную валюту, привлекая в страну потоки наличности из стран с более низкими ставками. Однако "когда проценты растут в стране, находящейся под колпаком рейтинговых агентств, это не означает. что инвесторов сильнее привлекает местная валюта. Это означает, что в цену была включена премия за риск", - комментирует Стивен Джен, управляющий директор BlueGold Capital Management LLP. "У Британии огромные проблемы - и в время, как с Грецией пытаются хоть как-то разобраться, британские проблемы никто не решает".
Может быть, поэтому фунт стал единственной из 16-ти наиболее популярных валют, отслеживаемых Bloomberg, которая за последние полгода снизилась против евро?
Впрочем, как предупреждает Мансур Мохи-уддин, стратег UBS AG, одного только сужения дефицита может оказаться недостаточно для спасения фунта. "Если следующее правительство слишком рьяно ринется сразу же после выборов бороться с бюджетным дефицитом, не дождавшись, пока экономика прочно встанет на ноги, последствия для стерлинга, финансовых рынков и доверия общественности могут быть самыми плачевными". В случае реализации самого худшего варианта развития событий, фунт может достичь паритета с евро и упасть против доллара до минимального значения с 1985 г. $1.05, считает эксперт.
На днях премьер-министр Браун признал, что экономическое восстановление "все еще находится на ранних стадиях и остается очень хрупким".
Тем временем сами выборы также остаются под большим вопросом, поскольку их результат чреват первым за 36 лет "подвисшим" парламентом. В прошлый раз, когда выборы закончились подобным образом, фунт ослаб в течение последующих двух лет на 28%.
Неспособность ни одной партии завоевать большинство мест приведет к тому, что новое правительство не сумеет справиться с дефицитом, а разработанная Брауном 5-летняя программа по сужению дефицита до 4,4% от ВВП (которую агентство Fitch уже успело назвать "слишком медленной") не будет реализована.
Кроме того, слабость стерлинга, на которую многие оптимистичные аналитики возлагали надежды, так и не смогла стимулировать рост экономики за счет более дешевого экспорта. В январе объем промпроизводства в стране неожиданно сократился впервые с августа. Дефицит торгового баланса раздулся за тот же период до 17-месячного максимума. Экспорт обвалился даже несмотря на существенное снижение курса стерлинга.
"Я ожидаю экспортно-ориентированного восстановления Британии уже в течение 40 лет. пока так и не дождался", - прокомментировал эксперт Smith & Williamson Investment Management Робин Маршалл. "В условиях слабого внешнего спроса подешевевшая валюта не способна стать достаточным драйвером восстановления".
По материалам Bloomberg
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба