На фоне замедления роста российской экономики, высоких процентных ставок и ужесточения регулирования банковского сектора 2025 год пока складывается весьма непросто для МТС Банка. Однако банк адаптируется к ситуации, наращивая портфель ценных бумаг, а также смещая фокус на продукты ежедневного банкинга (Daily Banking) и транзакционный бизнес, снижение кредитных рисков и повышение операционной эффективности.
Мы рассчитываем, что МТС Банк станет бенефициаром начавшегося цикла снижения ключевой ставки в стране. Хотя в нынешнем году его финпоказатели, вероятно, продолжат оставаться под давлением, мы ожидаем их определенного улучшения со второго полугодия. Стратегия на 2025–2028 гг. предусматривает в числе прочего рост числа активных клиентов в 2–3 раза и утроение чистой прибыли.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям МТС Банка с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 1 462 руб. Потенциал роста равен 16%. Наша оценка данных бумаг построена путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2025П и P/B, с применением 10%-го дисконта.
МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и входит в топ-30 в банковском секторе РФ по величине капитала активов. Общее число розничных клиентов составляет 9,3 млн.
Поскольку МТС Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС».
Ранее в этом месяце МТС Банк провел допэмиссию, разместив 2,9 млн обыкновенных акций по открытой подписке. Объем привлеченных средств составил около 4 млрд руб., их планируется использовать для увеличения высокодоходного кредитного портфеля с целевым показателем рентабельности капитала 35%, а также на возможные перспективные сделки M&A.
2025 год пока складывается весьма непросто для МТС Банка. Так, в I квартале чистая прибыль банка рухнула на 74,8%, до 1 млрд руб., на фоне ощутимого сокращения доходов по основным направлениям деятельности, а также значительного убытка от отрицательной валютной переоценки. Розничный кредитный портфель уменьшился на фоне смещения фокуса на точечное кредитование высококачественных заемщиков. В то же время это позволило существенно снизить расходы на резервирование. Кроме того, меры по повышению эффективности позволили ощутимо уменьшить операционные расходы.
В I квартале МТС Банк нарастил портфель ценных бумаг в активах в 1,6 раза к/к, до 124,7 млрд руб. Кроме того, в апреле банк приобрел портфель ОФЗ с фиксированной доходностью еще на 156 млрд руб. В связи с этим банк должен стать бенефициаром дальнейшего снижения ключевой ставки в стране. Среди приоритетов МТС Банка — смещение фокуса с POS-кредитования на продукты ежедневного банкинга (Daily Banking) и транзакционный бизнес. Кроме того, по мере смягчения ДКП банк планирует активизировать розничное кредитование и рассчитывает расти быстрее рынка. Недавно одобренная стратегия на 2025–2028 гг. предусматривает рост числа активных клиентов в 2–3 раза за данный период, некредитных комиссионных доходов — в 2,5 раза, а также утроение чистой прибыли при повышении ROE до 25%.
Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли. По нашей оценке, по итогам 2025 года дивиденд может составить 50,9 руб. на акцию, с доходностью NTM 4%.
Что же касается рисков, бизнес МТС Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например, из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Описание эмитента
МТС Банк — банк, входящий в экосистему ведущего российского оператора сотовой связи ПАО «МТС». Банк специализируется на розничном кредитовании и входит в топ-30 в банковском секторе РФ по величине капитала активов. МТС Банк является одним из лидеров в сегменте POS-кредитования в стране, а также на рынке необеспеченного потребительского кредитования и на рынке кредитных карт. На эти сегменты приходится более 90% розничного кредитного портфеля. Общее число розничных клиентов составляет 9,3 млн.
Акции МТС Банка включены в первый уровень листинга Мосбиржи, рыночная капитализация составляет 47,3 млрд руб. (с учетом недавней допэмиссии). Контролирующим акционером является ПАО «МТС», а доля акций в свободном обращении оценивается в 14%. Причем 75% free-float банка принадлежит розничным инвесторам.
Перспективы и риски
Поскольку МТС Банк является дочерней структурой ПАО «МТС», к его преимуществам можно отнести доступ к клиентской базе сотового оператора, насчитывающей более 80 млн абонентов. Это обусловливает неплохой потенциал роста бизнеса банка за счет предложения финансовых услуг клиентам ПАО «МТС» и должно поспособствовать снижению стоимости привлечения новых клиентов. Помимо этого, в банке видят значительный потенциал роста за пределами экосистемы ПАО «МТС».
Ранее в этом месяце МТС Банк провел допэмиссию, разместив 2,9 млн обыкновенных акций по открытой подписке. Цена размещения составила 1 380,5 руб. на акцию, а объем привлеченных средств — около 4 млрд руб. В результате уставной капитал банка увеличился на 8,4%, до 37,53 млн акций. МТС Банк сообщил, что полученные в результате допэмиссии средства будут использоваться для увеличения высокодоходного кредитного портфеля с целевым показателем рентабельности капитала 35%, а также на возможные перспективные сделки M&A.
На фоне замедления роста российской экономики, высоких процентных ставок и ужесточения регулирования банковского сектора 2025 год пока складывается весьма непросто для МТС Банка. Так, чистая прибыль банка резко упала в I квартале на фоне ощутимого сокращения доходов по основным направлениям деятельности, а также значительного убытка от отрицательной валютной переоценки. Розничный кредитный портфель уменьшился на фоне смещения фокуса на точечное кредитование высококачественных заемщиков. В то же время это позволило существенно снизить расходы на резервирование. Кроме того, благодаря мерам по повышению эффективности банк ощутимо уменьшил операционные расходы.
В I квартале МТС Банк нарастил портфель ценных бумаг в активах в 1,6 раза к/к, до 124,7 млрд руб. Кроме того, в апреле банк приобрел портфель ОФЗ с фиксированной доходностью еще на 156 млрд руб. Предполагается, что такой подход позволит банку компенсировать снижение основных доходов в условиях жесткой ДКП и продолжить расти без увеличения нагрузки на капитал. На таком фоне МТС Банк также должен стать бенефициаром начавшегося цикла снижения ключевой ставки в стране.
Одним из приоритетов МТС Банка является смещение фокуса с POS-кредитования на продукты ежедневного банкинга (Daily Banking), а также масштабирование сервисов рассрочки BNPL и расширение транзакционных сервисов для физических и юридических лиц. Это должно будет поспособствовать дальнейшему проникновению в клиентскую базу экосистемы. В рамках представленной в июне стратегии развития на 2025–2028 гг. предполагается рост числа активных клиентов в 2–3 раза за данный период, некредитных комиссионных доходов — в 2,5 раза, причем доля последних в выручке должна будет превысить 50%.
По мере снижения ключевой ставки МТС Банк также планирует активизировать розничное кредитование и рассчитывает расти быстрее рынка за счет цифровой трансформации, повышения эффективности каналов привлечения, кросс-продаж и мер по удержанию клиентов. По оценке самого банка, для возвращения к своему естественному кредитному циклу ключевая ставка должна опуститься до 15%.
Финансовые положения трехлетней стратегии также предусматривают рост чистой прибыли в 3 раза к 2028 году относительно уровня 2024 года и повышение ROE до 25%. В нынешнем году финпоказатели МТС Банка, вероятно, продолжат оставаться под давлением, однако мы ожидаем их определенного улучшения со второго полугодия.
Дивидендная политика МТС Банка предусматривает направление на выплаты 25–50% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2024 года размер дивиденда составил 89,31 руб., а всего на выплаты было направлено 3,1 млрд руб., или 25% прошлогодней прибыли. Мы ожидаем, что за 2025 год банк выплатит 50,9 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности 4% NTM.
Что же касается рисков, бизнес МТС Банка, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей. Кроме того, сегмент розничного кредитования в РФ весьма конкурентен, с большим количеством более мощных игроков, что может ограничить темпы роста бизнеса МТС Банка.
Финансовые результаты
Чистый процентный доход МТС Банка в I квартале 2025 г. сократился на 10,2% г/г, до 8,7 млрд руб., на фоне снижения кредитования и чистой процентной маржи. При этом чистый комиссионный доход упал на 40,4%, до 4 млрд руб., что в основном было обусловлено сокращением доходов от агентских вознаграждений за продажи страховых продуктов в связи со снижением новых выдач кредитов. Между тем благодаря улучшению качества выдаваемых кредитов в свете ужесточения кредитной политики банка расходы на резервирование уменьшились на 22,9%, до 6,8 млрд руб., при снижении стоимости риска на 2,5 п. п., до 6,4%. Кроме того, за счет оптимизации трат на оплату труда, мобильную связь и профессиональные услуги банк сумел сократить операционные расходы на 12,7%, до 4,6 млрд руб. Чистая прибыль в отчетном периоде рухнула на 74,8%, до 1 млрд руб., причем сильное давление на нее оказала отрицательная валютная переоценка в размере 2,1 млрд руб., вызванная укреплением рубля.
Розничный кредитный портфель МТС Банка за I квартал уменьшился на 2,7%, до 372 млрд руб., тогда как объем депозитов повысился на 3,3%, до 371,4 млрд руб. Показатели достаточности капитала остаются на уровнях, превышающих регуляторные требования. В частности, норматив достаточности общего капитала H1.0 на конец марта равнялся 10,5%, как и в начале текущего года (при минимуме 8,75%).
МТС Банк: основные финпоказатели за I квартал 2025 г. и 2024 г. (млрд руб.)
МТС Банк: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд руб.)
МТС Банк: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд руб.)
Оценка
Мы оценили акции МТС Банка путем сравнения с российскими аналогами по коэффициентам P/E 2025П и P/B. При этом, чтобы учесть заметно меньшие размер и ликвидность банка по сравнению с аналогами, мы применили дисконт в размере 10%.
Оценка сравнением с аналогами
* С учетом допэмиссии
** С учетом стоимости префов, скорр. на дисконт к балансовой стоимости
*** Без учета субордов, но с учетом допэмиссии
Наша оценка справедливой стоимости МТС Банка на горизонте 12 месяцев составила 54,9 млрд руб., или 1 462 руб. на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 16,0%, рейтинг — «Покупать».
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции МТС Банка вышли наверх из среднесрочного нисходящего клина, а также преодолели 50-дневную скользящую среднюю. Ожидаем продолжения повышения с целью на отметке 1 400 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба