Чего ждать от рубля в августе

Рассказываем, какие факторы будут влиять на рубль в августе 2025 года и как может измениться его курс.

Динамика курсов
Волна устойчивого укрепления рубля к юаню остановилось в июне, а уже в июле тенденция развернулась. Пара CNY/RUB вышла наверх из затяжного боковика и завершает месяц ростом на 1,2% в районе 11,0–11,1 руб. Официальный курс доллара вырос на 4,2%, до 81,8 руб., евро — на 2,9%, до 94,9 руб. (на 30.07).

В мире ослабление американской валюты в июле остановилось. Индекс доллара (DXY) вырос почти на 3%. Этому способствовала умеренно жёсткая денежно-кредитная политика (ДКП) ФРС, которая не стала снижать ключевую ставку под давлением президента. Дональд Трамп при этом отказался от инициативы по смене главы регулятора. Риски торговых войн немного снизились, так как Штаты заключили сделки с рядом крупных партнёров. Кроме того, темпы роста экономики США во II квартале оказались выше ожиданий.

Что будет влиять на рубль в августе
🔸 Денежно-кредитная политика. Инфляция замедляется, кредитование подавлено, деловая активность падает — всё это позволило Банку России в июле снизить ключевую ставку (КС) до 18%. Более того, складывается консенсус по поводу дальнейшего смягчения ДКП. А прогноз средней ставки на 2026 год ЦБ снизил с 13–14% до 12–13%. К концу 2025 года ставка, на наш взгляд, может опуститься до 15%.

Мы полагаем, что именно жёсткая ДКП была ключевой причиной столь сильного укрепления рубля, которое произошло в январе-мае. Так что снижение ключевой ставки, а также рыночных ставок (доходности облигаций и депозитов снижаются ещё быстрее), располагают к постепенному увеличению спроса на валюту. Срабатывает эффект от сокращения дифференциала процентных ставок. Кроме того, изменение фьючерсной кривой ведёт к уменьшению стоимости хеджирования валютного риска и повышению спроса на валюту.

Мы не согласны с мнением многих экспертов, что прошедшее снижение ставки никак не повлияет на валютный рынок. Как мы видим, оно уже сказывается. Важно смотреть не только на номинальные ставки (то есть саму КС), но и на рыночные — а они упали сильнее.

🔸 Инфляционные ожидания близки к безрисковым ставкам. Реальные рублёвые процентные ставки существенно упали. Разница между доходностью 1-летней ОФЗ (безрисковая ставка) и инфляционными ожиданиями населения к концу июля уменьшилась до минимума за 19 месяцев: 0,7%.

С ноября прошлого года, когда началось устойчивое укрепление рубля, среднее значение было около 5%. Сейчас же для населения уровень ожидаемой инфляции почти равен значению безрисковой доходности. А значит, при дальнейшем снижении ставок склонность к перетоку инвестиций в валютные инструменты увеличится.

🔸 Импорт может продолжить увеличиваться. С весны он уже держится выше, чем в 2025 году. Во II полугодии объёмы спроса традиционно растут, и они могут стать больше за счёт снижения затоваривания импортом (было в I полугодии). К тому же по мере снижения ставок кредитный спрос на импорт также увеличится, что повысит спрос на валюту. Это драйвер для ослабления рубля до конца года, но и в августе его влияние может проявиться. Тем более это пик отпусков и спроса на валюту со стороны населения (для внешнего туризма).

🔸 Экспорт может остаться относительно стабильным, учитывая постепенный рост добычи нефти и подъём котировок Brent. При этом есть риск роста дисконтов для российских сортов нефти. Вероятно, в ближайшие несколько месяцев продажи валюты останутся ниже $10 млрд в месяц.

🔸 Геополитика. К сожалению, этот фактор крайне сложно прогнозировать, но он способен значительно влиять на поведение участников рынка, в том числе крупнейших экспортёров. Дональд Трамп установил дедлайн 8 августа для урегулирования российско-украинского конфликта. После этого он может утвердить вторичные пошлины (100% или любую другую величину) для покупателей энергоносителей из РФ. Китай уже отверг требования перестать закупать российскую нефть и будет придерживаться энергетического суверенитета. Позиции двух других крупнейших потребителей энергоносителей из РФ, Индии и Турции, вероятно, будут известны лишь после фактического введения ограничений.

Сложилась такая ситуация, что фактор геополитики может негативно сказаться на курсе рубля в любом случае. При эскалации и ограничениях на экспорт российской нефти упадёт валютная выручка, а при сценарии нормализации давление на рубль будет идти за счёт более быстрого снижения процентных ставок.

🔸 Продажи валюты Банком России в последнее время относительно стабильны: с мая колеблются в диапазоне 6,5–10 млрд руб. в день. В августе они могут измениться незначительно, так что дополнительного влияния на валютный рынок не ожидаем.

Основные цели курса рубля
По нашему мнению, риски умеренного ослабления рубля преобладают на горизонте следующего месяца и до конца 2025 года. С учётом всех вводных к концу августа в базовом сценарии ожидаем:

Юань — CNY/RUB (Мосбиржа). Диапазон 11,4–11,7 руб.
Доллар — USD/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 82–84 руб.
Евро — EUR/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 93,5–96,5 руб.

Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, к концу года курс юаня составит 12,1 руб., доллара — 86,8 руб., евро — 99,8 руб.

Как торговать валютами
Торговля фьючерсами сейчас — один из удобных и доступных способов заработка на колебаниях валюты. Контракты с экспирацией 18 сентября 2025 года:

USD/RUB — Si-9.25 код SiU5
EUR/RUB — Eu-9.25 код EuU5
CNY/RUB — CNY-9.25 код CRUM5.

Также ставку на потенциальное ослабление рубля можно сделать через покупку валютных облигаций или акций экспортёров (Норникель, ФосАгро, НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ, Полюс и др.).

👉 Если инвестор не готов инвестировать в валютные бонды или акции экспортёров, чтобы отыграть ослабление рубля, то можно просто работать с парой CNY/RUB на валютном рынке Мосбиржи.