Интервью с аналитиком Егором Дахтлером

Мы продолжаем рубрику Т-Команда. В ней мы наши аналитики рассказывают про свой опыт и делятся мнением по ситуации на фондовом рынке.

Почему тебя заинтересовал именно финансовый сектор, в чем его отличительная особенность?

Финансовый сектор — особенный по своей структуре. В силу широкого охвата (клиентами банков являются одновременно компании из всех секторов экономики и практически все население страны) сектор отражает экономику. Поэтому анализ банков позволяет заранее увидеть тенденции, которые повлияют на другие сектора в будущем.

В финансовом секторе меня также привлекает динамичность. Показатели компаний могут быть очень волатильными, особенно в период экономической турбулентности, поэтому анализ сектора требует особенного подхода.

Какая должна быть ставка, чтобы люди снова стали активно пользоваться ипотекой и другими кредитами?

Это зависит от вида кредитования. Сейчас мы видим самые низкие темпы роста кредитного портфеля в секторе за последние три года. Объемы выдач новых кредитов начали восстанавливаться в начале второго полугодия 2025-го, но все еще остаются сильно ниже прошлогодних.

Сейчас уровень ставок все еще высок для возврата кредитования физических лиц к росту. Но тренд может поменяться в четвертом квартале 2025-го.

Ипотечное кредитование (не считая льготных программ) может начать активно восстанавливаться при снижении ставок до 10-12%. А выдачи беззалоговых потребительских кредитов могут начать восстановление при более высоких ставках (12-16%).

Привлекателен ли финансовый сектор с точки зрения дивидендов?

В финансовом секторе есть эмитенты, которые стабильно обеспечивают двузначную дивидендную доходность: Сбер, Банк Санкт-Петербург, Московская биржа, Ренессанс Страхование.

В прошлом году одну из самых высоких доходностей показал ВТБ (27%).

Что чаще всего мешает инвесторам зарабатывать на акциях банков?

Банковский сектор может быть сложно анализировать, в том числе из-за его динамичности. Самый понятный для инвесторов показатель, на который смотрят и в других секторах, — чистая прибыль. Но в случае с банковским сектором он может быть подвержен волатильности.

Поэтому важно внимательно следить за всеми показателями, формирующими прибыль (основные из них — динамика баланса, процентная и комиссионная маржа, стоимость риска, динамика операционных издержек) и быстро принимать решения. А это требует довольно много времени.

Как бы ты описал свой инвестиционный стиль?

Я бы описал свой инвестиционный стиль как фундаментальный.

Такой подход включает в себя цепочку действий:

• анализ текущих показателей компании;
• анализ факторов, которые будут влиять на эти показатели в будущем;
• прогноз будущих показателей компании;
• оценка несколькими способами и получение целевой цены
• принятие инвестиционного решения;
• мониторинг эмитента и корректировка в случае изменения факторов. 

Часто ли твое мнение расходится с мнением консенсуса?

Мое мнение может расходиться с консенсусом в случаях, когда есть четкие обоснованные предположения, которые формируют вводные для моделей оценки компаний.

Например: если наши макропрогнозы отличаются от прогнозов консенсуса, то прогнозы по банкам также могут отличаться, поскольку макроданные сильно влияют на вводные параметры банковских моделей.