Акции Applied Materials все еще интересны для инвестиций

Слабый прогноз руководства Applied Materials на текущий финквартал вызвал сильную просадку акций компании. Однако несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials, рассчитывая, что компания продолжит выигрывать от ожидаемого роста спроса на полупроводниковые чипы и оборудование для их выпуска. Акции Applied Materials торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам относительно аналогов и, мы считаем, выглядят интересно для инвестиций.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Applied Materials с целевой ценой на горизонте 12 месяцев $193,5, что предполагает потенциал роста на 20,2%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM, а также на анализе исторических мультипликаторов компании.

Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.

На фоне сохраняющейся в целом неплохой конъюнктуры в глобальной полупроводниковой отрасли Applied Materials в этом году пока неплохо смотрится в финансовом плане. Так, в III квартале 2025 фингода с окончанием в июле выручка компании выросла на 7,7% г/г, до рекордных $7,30 млрд, скорр. EPS — на 17%, до $2,48. Между тем руководство Applied Materials представило разочаровывающий прогноз на текущий финквартал, отметив ослабление спроса в Китае и нестабильность заказов из-за неопределенности ситуации с тарифами. Это спровоцировало сильную просадку акций компании после публикации отчетности.

Несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials. Прогнозы по-прежнему предполагают, что мировой рынок полупроводников достигнет $1 трлн к 2030 году, а драйверами роста станут продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность и др.

На этом фоне неплохо выглядят перспективы роста спроса и на оборудование для выпуска чипов. Так, в Precedence Research оценили мировой рынок машин для производства полупроводников в прошлом году в $108,6 млрд и ожидают, что в ближайшие годы он будет расти с CAGR около 7% и в 2034 году составит $210,6 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров данной тенденции.

Applied Materials тратит значительные средства на R&D, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. Так, в 2026 году компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности. Кроме того, недавно Applied Materials объявила о сотрудничестве с Apple и Texas Instruments для усиления позиций США в производстве полупроводников. При этом мы рассчитываем, что благодаря прочному балансу и способности генерировать высокие денежные потоки компания продолжит направлять значительные средства на выплаты акционерам.

Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой Федрезерва, что может усиливать волатильность акций технологических компаний; с возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; с новыми ограничениями на поставки американскими компаниями высокотехнологичной продукции в Китай и ряд других стран со стороны властей США.

Описание эмитента
Applied Materials — один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев, занимает второе место в отрасли по размеру выручки после нидерландской ASML. Среди клиентов Applied Materials — многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и GlobalFoundries.

Applied Materials работает в трех основных сегментах:

Сегмент полупроводниковых систем (Semiconductor Systems, 74% выручки), собственно, и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем. Кроме того, подразделение производит различные метрологические и диагностические приборы.
Сегмент глобальных услуг (Applied Global Services, 22% выручки) специализируется на услугах, связанных с гарантийным и послегарантийным обслуживанием, настройкой и модернизацией полупроводникового оборудования.
Сегмент дисплеев и смежных рынков (Display and Adjacent Markets, 4% выручки) производит оборудование для выпуска жидкокристаллических дисплеев, OLED и пр.

Основные заводы Applied Materials по выпуску полупроводниковых систем находятся в Сингапуре, США и Израиле. При этом различные подсистемы и комплектующие изготавливаются также в ряде других стран, включая Китай, Японию, Южную Корею, Тайвань.

Перспективы и риски
Applied Materials тратит значительные средства на исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В частности, весной 2026 года компания планирует открыть в Кремниевой долине Центр инноваций и коммерциализации оборудования и технологических процессов (Equipment and Process Innovation and Commercialization, EPIC), который станет крупнейшим научно-исследовательским центром в полупроводниковой промышленности, призванным ускорить разработку и вывод на рынок самых передовых технологий производства микросхем.
На фоне сохраняющейся в целом неплохой конъюнктуры в глобальной полупроводниковой отрасли Applied Materials в этом году пока неплохо смотрится в финансовом плане. Так, выручка компании в III финквартале с окончанием в июле достигла рекорда благодаря росту во всех сегментах, также наблюдалось заметное улучшение показателей прибыли. При этом устойчивый баланс и высокие денежные потоки позволяют компании продолжать направлять значительные средства на выплаты акционерам. В то же время руководство Applied Materials представило разочаровывающий прогноз на текущий финквартал, отметив ослабление спроса в Китае после существенных закупок полупроводникового оборудования в предыдущие периоды, а также нестабильность заказов со стороны крупных клиентов из-за неопределенности ситуации с тарифами. Это спровоцировало сильную просадку акций компании после публикации отчетности.
Тем не менее, несмотря на краткосрочные риски, мы сохраняем осторожно-оптимистичный взгляд на долгосрочные перспективы бизнеса Applied Materials. Прогнозы по-прежнему предполагают, что мировой рынок полупроводников достигнет $1 трлн к 2030 году (против $628 млрд в 2024 году, по данным SIA), а драйверами роста станут продолжающееся распространение технологий ИИ и высокопроизводительных вычислений, машинное обучение, ускоренное развертывание сетей связи стандарта 5G, интернет вещей, виртуальная/дополненная реальность, расширение использования полупроводников в автомобильной отрасли и др. На этом фоне можно рассчитывать и на дальнейшее увеличение спроса на оборудование для выпуска чипов. Так, в Precedence Research оценили мировой рынок машин для производства полупроводников в прошлом году в $108,6 млрд и ожидают, что в ближайшее десятилетие он будет расти с CAGR около 7% и в 2034 году составит $210,6 млрд. Мы полагаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров данной тенденции.

Отметим, что в последнее время власти США активно побуждают ведущие полупроводниковые компании переносить производство на территорию страны, и о планируемых инвестициях на сотни миллиардов долларов в Штатах уже сообщили такие компании, как Apple и TSMC. На таком фоне Applied Materials недавно объявила о сотрудничестве с Apple и Texas Instruments для усиления позиций США в производстве полупроводников. В рамках партнерства компания будет поставлять оборудование для выпуска чипов со своего завода в Остине, штат Техас, на фабрики Texas Instruments, которые производят полупроводниковую продукцию для Apple. Кроме того, Applied Materials намерена инвестировать более $200 млн в строительство нового завода в Аризоне, который будет заниматься изготовлением компонентов для полупроводникового оборудования.
Риски связаны с по-прежнему жесткой монетарной политикой Федрезерва, что может усиливать волатильность акций технологических компаний; с возможным ухудшением ситуации в мировой экономике, что будет сдерживать инвестиции чипмейкеров в полупроводниковое оборудование; с новыми ограничениями на поставки американскими компаниями высокотехнологичной продукции в Китай и ряд других стран со стороны властей США.

Финансовые результаты
Выручка Applied Materials в III квартале 2025 фингода с окончанием 27 июля увеличилась на 7,7% г/г, до рекордных $7,30 млрд, и немного опередила консенсус-прогноз на уровне $7,22 млрд. Продажи в сегменте Semiconductor Systems поднялись на 10,2%, до $5,43 млрд, чему в значительной степени поспособствовал сохраняющийся заметный спрос на оборудование для выпуска кремниевых пластин и интегральной логики, а также флеш-памяти. Доходы в сегменте Applied Global Services повысились на 1,3%, до $1,60 млрд, в сегменте Display — на 4,8%, до $263 млн. Географически позитивная динамика выручки была зафиксирована в Южной Корее, Японии, Китае и на Тайване, что было в определенной степени нивелировано ослаблением продаж в США, Европе и странах Юго-Восточной Азии. В Китае выручка компании в отчетном периоде выросла на 18,3%, до $2,55 млрд, при этом доля Поднебесной в общих продажах повысилась до 35% с 32% год назад.

Скорректированный показатель EBITDA Applied Materials в III финквартале вырос на 15,1% г/г, до $2,36 млрд, при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 2,1 п. п., до 32,3%. Скорректированная прибыль на акцию поднялась на 17%, до $2,48, и ощутимо, на 12 центов, превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.

Баланс Applied Materials остается прочным — компания завершила III финквартал, имея на счетах $11,15 млрд денежных средств и инвестиций при общем долге $6,26 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2,63 млрд, направила $584 млн на капвложения и вернула своим акционерам $1,42 млрд за счет выкупа акций ($1,06 млрд) и выплаты дивидендов ($368 млн). Объем средств, доступных руководству Applied Materials в рамках действующей многолетней программы buyback, составляет $14,8 млрд, или 11,5% текущей капитализации компании.

Между тем прогноз Applied Materials на IV финквартал с окончанием в октябре оказался заметно хуже ожиданий. Компания планирует заработать $2,11 плюс/минус $0,20 на акцию (снижение на 9% г/г по центральной точке диапазона) при выручке $6,70 млрд плюс/минус $500 млн (снижение на 5% г/г), тогда как консенсус-прогноз составлял $7,33 млрд для выручки и $2,39 для EPS.

Applied Materials: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2025 фингода (млн $)

Applied Materials: исторические и прогнозные финпоказатели, ф. г. (млн $)

Оценка
Мы оценили Applied Materials методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка сформирована как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам EV/S NTM, EV/EBITDA NTM и P/E NTM) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании.

Сравнительная оценка

Оценка сравнением с аналогами дает целевую капитализацию $169,5 млрд, по историческим мультипликаторам EV/S NTM (4,7х, медиана за 3 года), EV/EBITDA NTM (15,4, медиана за 3 года) и P/E NTM (18,8х, медиана за 3 года) — $141,1 млрд. Итоговая оценка справедливой стоимости Applied Materials на горизонте 12 месяцев составила $155,3 млрд, или $193,5 на акцию. Потенциал роста от текущего ценового уровня равен 20,2%, рейтинг — «Покупать».

Средняя целевая цена акций Applied Materials по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной бумаге не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $189,0 (апсайд 17,4%), рейтинг акции 3,6 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).

Оценка целевой цены акций Applied Materials аналитиками Evercore ISI составляет $209 (рейтинг «Выше рынка»), Wells Fargo Securities — $205 («Выше рынка»), Susquehanna Financial Group — $165 («Нейтрально»).

Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials после резкого падения нашли поддержку вблизи уровня $160. Бумаги выглядят локально перепроданными, ожидаем формирования подъема с целью на отметке $175. В случае же углубления снижения следующая поддержка расположена на уровне $150.