Что нового?
Недельная инфляция, по оценкам Росстата на 1 сентября, вновь перешла к снижению. Она составила -0,08% н/н после 0,02% неделей ранее. По предварительной оценке, годовая инфляция замедлилась до 8,3% г/г.
По оперативным данным Т-Банка, рост потребительских расходов продолжил замедляться. Средние расходы одного клиента на все категории товаров выросли на 5,1% к прошлому году, покупки в супермаркетах — на 6,2% г/г (6,6% и 7,9% в июле соответственно).
Расходы росли ниже инфляции, что говорит о реальном снижении потребления. Структура по секторам подтверждает изменение поведения населения в сторону экономии: спрос на необходимые базовые товары и здоровье остается наиболее устойчивым, а на непродовольственные товары — самым слабым, причем еще со второго полугодия прошлого года.
Рост зарплат, по данным Т-Банка, в августе остался неожиданно сильным, ускорившись до 21,8% г/г после 19,8% в июле. Неравномерность отпускных выплат может быть одним из факторов волатильности показателя в летние месяцы. Также может сказываться изменение структуры зарплатных клиентов Т-Банка.
В любом случае, повышенный рост зарплат вместе с другими факторами может потребовать от Банка России более медленного снижения ключевой ставки.
В аналитических публикациях «О чем говорят тренды» и «Региональная экономика», которые традиционно выходят перед решением по ставке, Банк России сделал фокус на снижение перегрева в экономике и замедлении инфляции. Однако регулятор отмечает, что потребительская активность оживилась на фоне сохраняющегося роста доходов населения. Это требует поддержания достаточной жесткости.
12 сентября Банк России может выбирать между снижением ключевой ставки на 200 б.п. или на 100 б.п. – до 16% или 17% соответственно).
Годовая инфляция, спрос, экономическая активность и кредитование замедляются быстрее прогнозов, рубль остался стабилен. Поэтому мы можем ожидать более широкого шага Банка России. Однако рынок труда далек от охлаждения. Повлиять на сентябрьское решение также может уточнение бюджетных планов.
На конец года сохраняем прогноз ключевой ставке на уровне 15%. В 2026 году ожидаем снижения до 10-12%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба