Regulatory arbitrage под риском от Франции

На прошлой неделе ключевыми были тренды геоэкономической борьбы за контроль над стейблкоинами, институционального реформирования регулирования, а также ускоренной интеграции блокчейна в банковскую инфраструктуру. Они отразились в резких заявлениях Франции, запуске ETF на Dogecoin и XRP, тестировании токенизированных депозитов в Швейцарии и Японии, а также в разборках между Gemini и Белым домом.

BTC снизился на 1,8% — до $112,9 тыс., ETH — на 7,4%, до $4,4 тыс. Притоки в криптопродукты составили $1,9 млрд после притока в $3,3 млрд.

Наиболее острые сигналы исходят с регуляторного фронта. Франция открыто пригрозила заблокировать MiCA-лицензии, выданные другими странами ЕС, из-за разницы в стандартах и возможного regulatory arbitrage.

Великобритания, в свою очередь, предложила адаптировать традиционные финансовые правила к криптокомпаниям, включая сертификацию топ-менеджеров, устойчивость к киберугрозам и соответствие требованиям потребительского кредитования.

В США — паралич CFTC: Дональд Трамп рассматривает новых кандидатов вместо Брайана Квинтенца, назначение которого сорвали братья Уинклвосс из Gemini, опасаясь его позиции по CBDC и разработчикам смарт-контрактов.

На фоне международной неопределённости страны действуют автономно. Австралия временно смягчила лицензионные требования для распространителей стейблкоинов. Японский банк SBI Shinsei подключает токенизированные иены к платформе Partior от JP Morgan и DBS. В Швейцарии банки UBS, Sygnum и PostFinance успешно провели первый межбанковский расчёт в токенах через Ethereum. Это подтверждает: переход от корреспондентского банкинга к блокчейн-расчётам ускоряется.

BitGo подала заявку на IPO в США с активами на платформе в $90,3 млрд. Криптокастодиан планирует разместить свои обыкновенные акции класса «А» на NYSE под тикером «BTGO». Соучредитель и CEO BitGo Майкл Белше сохранит контроль над компанией благодаря двухклассовой структуре акций. Акции класса «B» предоставляют по 15 голосов каждая, а класса «A» — только 1 голос. Такая структура позволяет BitGo считаться «контролируемой компанией» в соответствии с правилами NYSE, освобождая её от соблюдения определённых стандартов управления. Клиентская база BitGo охватывает более 4,6 тыс. организаций и более 1,1 млн пользователей в 100 странах. Компания поддерживает 1,4 тыс. цифровых активов и обслуживает ряд криптовалютных компаний, финансовых учреждений, государственных органов и состоятельных частных лиц. Ранее BitGo заявляла о страховом покрытии на $250 млн и прохождении аудитов по стандартам Service Organization Control (SOC) 1 и SOC 2.

Автомобильные гиганты Toyota, Yamaha и BYD начали принимать USDT в Боливии на фоне нехватки долларов в стране. Криптокастодиан BitGo заключил соглашение с боливийским подразделением Toyota для осуществления криптоплатежей. Благодаря этому в субботу приобрели первую Toyota за USDT. В марте правительство разрешило государственной нефтегазовой компании Yacimientos Petrolíferos Fiscales Bolivianos принимать криптовалюты для оплаты импорта на фоне растущего дефицита долларов в стране. В ходе правления социалистической партии «Движение к социализму» с июля 2014-го валютные резервы страны сократились на 98% — с $12,7 млрд до $171 млн. В Боливии возник дефицит валюты, а официальный курс боливиано к доллару по сравнению с чёрным рынком отличается в разы. Для решения проблемы боливийцы используют Binance для покупки товаров и услуг — от продуктов в супермаркетах до других повседневных расходов — за BTC и USDT. При этом магазины устанавливают ценники в USDT. 19 октября в Боливии пройдёт второй тур президентских выборов. Кандидат от правоцентристской Христианско-демократической партии Родриго Паса Перейра предлагает внедрить блокчейн для большей прозрачности.

Binance, Минцифры и другие криптобиржи подали поправки для изменения криптовалютного законодательства в Украине. Об этом сообщил региональный глава Binance в СНГ, Центральной и Восточной Европе, Центральной Азии и Африке, киевлянин Кирилл Хомяков, на мероприятии Binance Odesa Meetup. Binance подала множество правок о защите данных пользователей. В начале сентября ВР Украины приняла в первом чтении законопроект о легализации криптоактивов. Однако Хомяков предполагает, что его существенно изменят ко второму чтению, которое может произойти до конца года. После подписания президентом закон вступит в силу с 1 января. Затем регулятору понадобится 9 месяцев на подготовку подзаконных актов и разработку процедур. Хомяков подчеркнул, что сейчас налогообложение работает по схеме capital gains. Это предполагает уплату налога (18% НДФЛ + 5% ВС) с активов, проданных за гривну. Не будет налогов с транзакций или с того, увеличивается или уменьшается портфель. При этом Binance предложила ввести льготный режим — решение за депутатами. Хомяков добавил, что Кабмин не определился с регулятором крипторынка (НБУ, НКЦБФР или Минцифры). При этом Нацбанк выступает против крипторезерва. Регулирование позволит криптобиржам получать бесплатные гривневые депозиты из любого банка. Binance планирует запустить в Украине долларовую и гривневые карты, а также платформу с грантами для украинских блокчейн-разработчиков. Хомяков отметил, что будущее украинского P2P-рынка будет зависеть от регулятора, поскольку механизмы не прописаны в законопроекте. Кирилл также сообщил, что Binance планирует получить лицензию MiCA в ЕС в IV квартале 2025-го.

Франция пригрозила запретить лицензии MiCA других государств ЕС из-за разницы в регулировании. Франция, Австрия и Италия призвали передать полномочия по регулированию — общему регулятору ESMA, Европейскому управлению по финансовым рынкам. Сейчас лицензия MiCA, выданная в одной стране блока, даёт право на работу во всех юрисдикциях. Президент французского регулятора (AMF) Мари-Анн Барбат-Лайяни заявила, что криптокомпании ищут юрисдикции с более мягкими стандартами лицензирования. В июле ESMA раскритиковала мальтийского регулятора (MFSA) за недостаточную оценку рисков при выдаче лицензий криптокомпаниям. Барбат-Лайяни отметила, что Франция не исключает запрета на работу для компаний, действующих по «паспорту ЕС». Она сравнила такой механизм с ядерным оружием — из-за юридических сложностей и негативного сигнала для общего рынка.

ETF на XRP и Dogecoin выходят на рынок США. Фонды REX-Osprey получили одобрение SEC. Ожидается, что торги XRP (XRPR) начнутся в пятницу, а Dogecoin (DOJE) — в четверг. Оба фонда зарегистрированы по Закону об инвестиционных компаниях 1940 года, который предусматривает автоматический запуск через 75 дней после подачи заявки при отсутствии возражений со стороны регулятора. В июле REX-Osprey запустил первый SOL-ETF (SSK), однако активы под управлением составили всего $274 млн. Американские спотовые BTC-ETF аккумулировали 6,6% предложения BTC ($151,7 млрд), а ETH-ETF — 5,5% ($29,7 млрд). В случае аналогичных притоков капитализация XRP-ETF может составить $9,9–11,9 млрд, а DOGE-ETF — $2,2–2,6 млрд. По данным аналитика Bloomberg ETF Джеймса Сейффарта, более 90 крипто-ETF ожидают одобрения SEC.

Лондонская фондовая биржа (LSE) запускает блокчейн-платформу для частных фондов на базе Microsoft Azure. Digital Markets Infrastructure (DMI) обеспечит поддержку цифровых активов — от выпуска и токенизации до постторговых расчётов. London Stock Exchange первой в мире использует данную технологию. MembersCap (инвестиционный менеджер) и Archax (лондонская криптобиржа) стали первыми клиентами платформы. Тем временем Банк Англии обсуждает лимиты на владение стейблкоинами — от £10 тыс. ($13,6 тыс.) до £20 тыс. ($27,3 тыс.) для физических лиц и £10 млн ($13,6 млн) для предприятий. Британские криптовалютные и платёжные группы призывают отказаться от предложения. Саймон Дженнингс из Британского совета по криптобизнесу отметил, что ограничения сложно реализовать. При этом они снизят потенциальные преимущества стейблкоинов, такие как удешевление и ускорение трансграничных платежей.

Великобритания обсудила с США сотрудничество в криптоотрасли перед приездом Трампа. Британский канцлер Рэйчел Ривз и министр финансов США Скотт Бессент обсудили сотрудничество в секторе. На встрече присутствовали представители банковского сектора — Bank of America, Barclays, Citi, и криптовалютного — Coinbase, Circle, Ripple. Отраслевые группы ранее призвали Британию включить стейблкоины и вопрос токенизации в проект сотрудничества U.S.-UK Tech Bridge. Эта инициатива охватывает взаимоотношения в инновационных отраслях: искусственный интеллект, кибербезопасность, космос, квантовая и биотехнологии, в т.ч. цифровые финансы. Также ранее комиссар SEC США Хестер Пирс предложила создать «трансграничную песочницу» для США и Британии. Проект предусматривал работу криптокомпаний под надзором регуляторов в течение двух лет. Financial Times сообщает, что любая сделка между странами, вероятно, будет включать стейблкоины. Агентство отметило личный деловой интерес Трампа. Стейблкоин проекта его семьи WLFI — USD1 с капитализацией $2,65 млрд занимает пятое место на рынке. Представители стран встретились в преддверии прилёта Трампа в Британию во вторник.

Швейцарские банки протестировали первый межбанковский платёж в депозитных токенах на блокчейне Ethereum. UBS, PostFinance и Sygnum Bank протестировали межбанковский P2P-перевод фиата, инициированный переводом депозитных токенов на частном приложении в Ethereum. Также банки испытали процесс, аналогичный эскроу, в ходе которого депозитные токены были мгновенно обменены на токенизированный актив RWA. Руководитель направления цифровых активов UBS Кристоф Пур отметил, что взаимодействие традиционных банковских депозитов с публичными блокчейнами становится реальностью. Однако в SBA добавили, что для масштабируемости необходимы корректировки и расширение сотрудничества с другими банками, поставщиками инфраструктуры и властями.

Google представила open-source протокол для платежей между ИИ-агентами с поддержкой стейблкоинов. Google разработала инициативу совместно с Coinbase, которую поддержали более 60 компаний, включая Ethereum Foundation, Salesforce и American Express. Протокол основан на технологии Agent2Agent, разработанной в апреле для взаимодействия между ИИ-агентами. Глава Web3-направления Google Cloud Джеймс Троманс заявил, что система совместима с традиционными платёжными решениями и цифровыми активами. CEO Galaxy Digital Майк Новограц заявил, что вскоре ИИ-агенты станут крупнейшими пользователями стейблкоинов. В Coinbase опровергли возможность оттока $6,6 трлн с банковских депозитов из-за стейблкоинов. Они подчеркнули, что вероятный сценарий в течение нескольких лет — это капитализация от $500 млрд до $4 трлн. При этом не предполагается, что $1 в стейблкоинах равен $1 оттока с банковских депозитов. В Coinbase добавили, что основное применение стейблкоинов — дешёвые платежи, а не сбережения.

Британский регулятор FCA предлагает ввести стандарты TradFi для криптокомпаний. Исполнительный директор FCA по платежам и цифровым финансам Дэвид Гил подчеркнул, что их предложения не устранят риски инвестирования в криптовалюту, но так компании будут соблюдать чёткие стандарты. Гил отметил, что они разрабатывают стандарты перед принятием законодательства в 2026 году. Предложения FCA соответствуют апрельскому законопроекту Минфина. Он охватывает торговлю криптоактивами и регулирование DeFi-проектов, если регулятор определит контролирующее лицо. FCA будет принимать отзывы до 15 октября 2025 года. Регулятор намерен адаптировать традиционные финансовые правила к специфическим рискам и особенностям рынка цифровых активов. Например, требования к операционной устойчивости, включая меры защиты от кибератак и сбоев, могут применяться в полном объёме. При этом управление, системы и механизмы контроля будут приведены в соответствие с Регламентом для старших менеджеров и сертификации. Криптокомпании также могут столкнуться со стандартами, аналогичными требованиям для поставщиков потребительских кредитов, а не банков.

Японский банк SBI Shinsei интегрирует токенизированные депозиты в иенах в платформу Partior. С этой платформой цифровых расчётов работают JP Morgan, Standard Chartered, DBS и Deutsche Bank. Они используют евро, сингапурские и американские доллары. SBI Shinsei подписал соглашение о сотрудничестве с японской блокчейн-компанией DeCurret и платформой Partior для использования мультивалютных токенизированных депозитов в трансграничных транзакциях. SBI Shinsei займётся выпуском токенизированных депозитов, DeCurret обеспечит соединение с инфраструктурой Partior, а последняя добавит поддержку иены в свою многовалютную платформу. SBI намерен создать круглосуточную систему расчётов, которая станет альтернативой традиционному корреспондентскому банкингу. Банк-корреспондент сможет открывать и вести счёт для банка-респондента и обрабатывать его платежи. Технология распределённого реестра поможет сократить время и затраты на расчёты.

Bullish получила в Нью-Йорке лицензии на денежные переводы и ведение криптобизнеса. Это позволит криптобирже, поддерживаемой Питером Тилем, предлагать спотовую торговлю криптовалютой и кастодиальные услуги институциональным клиентам в штате. Компания рассматривает лицензии как ключевой шаг к расширению деятельности в США. CEO Bullish Том Фарли заявил, что он, как бывший президент NYSE и житель Нью-Йорка, ожидает развития финансовой экосистемы города с помощью Bullish. В августе компания в ходе IPO на NYSE привлекла $1,1 млрд. После размещения акции выросли в 3,2 раза — с $37 до $118. Однако BLSH позже скорректировались до $57,5 при капитализации $8,6 млрд.

Трамп рассматривает кандидатуры новых глав CFTC ввиду затягивания назначения Брайана Квинтенца. Новыми кандидатами стали Майкл Селиг и Тайлер Уильямс. Селиг — CLO целевой группы по криптовалютам SEC и бывший партнёр юридической фирмы Willkie Farr & Gallagher, специализирующейся на управлении активами. Уильямс ранее работал в криптокомпании, ориентированной на институциональных инвесторов — Galaxy Digital. Сейчас Тайлер — советник министра финансов Скотта Бессента по политике цифровых активов. В CFTC сейчас работает только один из пяти комиссаров — Кэролайн Фам, остальные покинули агентство с начала года. Она исполняет обязанности председателя. Однако Фам заявила, что перейдёт в частный сектор в случае назначения другого председателя. Против утверждения Брайана Квинтенца главой CFTC выступили спонсоры Трампа — братья Уинклвосс из Gemini (криптобиржа). Они отметили, что Квинтенц поддерживает преследование разработчиков смарт-контрактов и не выступает категорически против CBDC. Однако Квинтенц утверждает, что братья ввели Трампа в заблуждение. Брайан опубликовал переписку, в которой Тайлер Уинклвосс требовал от него гарантий для криптобиржи, которые он отказался предоставлять.

Австралийская комиссия по ценным бумагам и инвестициям (ASIC) временно упрощает правила лицензирования для дистрибьюторов стейблкоинов. Посредники, распространяющие стейблкоины, классифицируемые как финансовые продукты, больше не обязаны иметь собственные лицензии AFS. Эта мера введена после жалоб отрасли на обременительные расходы, связанные с соблюдением требований лицензирования. Однако ASIC заявила, что послабление будет временным — до 1 июня 2028 года, до полной реализации реформ. Ослабление распространяется на ряд финансовых услуг, связанных со вторичным распределением стейблкоинов: предоставление консультаций, создание рынка, торговля стейблкоинами (но не их выпуск), а также кастодиальные услуги. В настоящее время правило распространяется только на одного эмитента — Catena Digital Pty, выпускающего стейблкоин AUDM. В то же время ASIC отметила, что может расширить сферу действия меры по мере получения лицензий AFS большим числом эмитентов.

42% американцев будут использовать DeFi при наличии законов. DeFi Education Fund (DEF) опросил 1321 взрослого американца. Исследование выявило «растущую осведомлённость о криптовалютах и DeFi». Многие респонденты выразили разочарование в способности нынешних финансовых институтов обеспечивать безопасность, персонализированный контроль и гибкость. 42% опрошенных, вероятно, воспользуются DeFi, если предложенный законопроект будет принят. 40% считают, что DeFi способен решить проблему высоких транзакционных комиссий в традиционных финансах (TradFi). На этой неделе в Вашингтоне, возле Капитолия, установили 3,6-метровую статую Трампа с BTC.