Золото, серебро, палладий, платина. Рынки, цены, тарифы, прогнозы, новости и новые вызовы

Цены на #золото поднялись до нового рекордного максимума во вторник, чему способствовал спрос на активы убежища на фоне геополитической неопределённости и ожиданий дальнейшего снижения ставок ФРС. На рынке спот золото выросло на 0,8% до $ 3777,80 за унцию. Декабрьские фьючерсы на золото на COMEX выросли на 1,1% до $ 3815,7. Эталонные 10-летние казначейские облигации США US10Y упали на 0,2%, в то время как индекс доллара США DXY оставался стабильным. Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил во вторник, что центральный банк наблюдает риски более быстрой, чем ожидалось, инфляции и слабый рынок труда. Центральному банку необходимо продолжать балансировать, принимая решения по ставкам. Рынок теперь ожидает ещё двух снижений процентной ставки на 25 б.п. в этом году, по одному на каждом из двух оставшихся заседаний ФРС.

Рост активности по хеджированию доллара США, вызванный опасениями инвесторов относительно возможных изменений в политике, может усилить падение доллара, негативно сказаться на американских активах, экспорте и мировом торговом балансе. Эта динамика может способствовать повышению волатильности валютного рынка и росту стоимости драгоценных металлов, номинированных в долларах. Однако цена на золото была перекуплена после роста более чем на 10% за последние пять недель. Это повышает вероятность периода консолидации, и цена может некоторое время торговаться в боковом тренде или даже снижаться.

Розничные продажи в США в августе продемонстрировали рост на 60 б.п. Этот рост свидетельствует об увеличении потребительских расходов и устойчивой динамике в розничном секторе, что является обнадёживающим признаком общей экономической активности. Тем не менее, по данным опроса Мичиганского университета, потребительские настроения в США в сентябре снизились второй месяц подряд, снизившись до 55,4 с 58,2 в августе. Это самый низкий показатель с мая. Экономика США всё больше зависит от 20% самых богатых граждан, поскольку расходы 80% наименее обеспеченных граждан после пандемии увеличились лишь в соответствии с инфляцией.

В понедельник компания S&P Global сообщила, что её предварительный индекс менеджеров по закупкам (PMI) для сектора услуг в сентябре снизился до 53,9 по сравнению с пересмотренным в сторону понижения значением за август 54,5. Экономисты ожидали, что значение составит около 54,0. В отчёте отмечается, что активность в секторе услуг упала до трёхмесячного минимума. В то же время производственный сектор продолжает сокращаться: предварительный индекс PMI упал до 52,0 по сравнению с показателем прошлого месяца в 53. Экономисты ожидали немного меньшего снижения до 52,2.

На этом фоне цена на золото упала было ниже $ 3800. Однако к вечеру вторника Трамп приблизил страну к возможному прекращению работы федерального правительства 1 октября, отклонив предварительные условия демократов перед встречей по предотвращению бюджетного кризиса. «Ознакомившись с подробностями несерьёзных и нелепых требований, выдвигаемых меньшинством радикальных левых демократов в обмен на их голоса за сохранение нашей процветающей страны, я решил, что никакая встреча с их лидерами в Конгрессе не может быть продуктивной», — написал Трамп в посте на своей платформе Truth Social. Что, конечно же, вкупе с его выступлением в ООН вновь подтолкнуло золото вверх.

На этой неделе трейдеры и инвесторы также будут оценивать американскую макростатистику. В четверг будут опубликованы окончательные данные о ВВП США за прошлый квартал. Первая оценка предполагала рост на 3% в пересчёте на год (если бы ВВП четыре квартала подряд рос такими же темпами), вторая — на 3,3%. А в пятницу также станут известны данные о доходах и расходах населения страны. Ожидается, что в августе показатели выросли в месячном выражении на 0,3% и 0,5% соответственно.

Золото

Bloomberg сообщает, что Китай намерен стать хранителем иностранных суверенных золотых резервов, чтобы укрепить свои позиции на мировом рынке золотых слитков. Народный банк Китая (PBoC) использует Шанхайскую биржу золота (SGE), чтобы убедить центральные банки дружественных стран покупать золотые слитки и хранить их на территории страны. Этот шаг усилит роль Пекина в мировой финансовой системе, способствуя достижению его цели — созданию мира, менее зависимого от доллара и западных центров, отмечает Bloomberg.

Кстати, в выходные Китай опубликовал более слабые экономические данные, что свидетельствует о сохраняющихся проблемах с ростом и спросом. Более слабые показатели вызвали опасения относительно темпов восстановления экономики страны, что негативно отразилось на настроениях инвесторов и усилило давление на политиков, побуждая их рассмотреть дополнительные меры стимулирования.

По данным аналитиков Bank of America, 8 сентября золото вырвалось из треугольника консолидации и теперь достигло нового исторического максимума в $ 3817. Дальнейшее снижение доходности трежерис и/или курса доллара может подтолкнуть цены к целевым значениям $ 3935 и $ 4000. В последние годы лидерство в ценообразовании постепенно перешло от фьючерсного рынка к биржевым фондам #ETF с физическим обеспечением, которые в последнее время демонстрируют устойчивый приток средств.

В прошедшую пятницу чистый приток капитала в крупнейший «золотой» ETF — SPDR Gold Shares (GLD) — составил $ 2,23 млрд (рекордное значение как минимум за год), а совокупный аналогичный показатель для всех американских «золотых» ETF достиг трёхлетнего максимума. C начала года GLD вырос на 40,08%. А VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX), крупнейший ETF, инвестирующий в акции золотодобывающих компаний, подорожал в этом году на 113,39%. Примечательно, что ETF Китая впервые за шесть недель возобновили чистый приток. В понедельник и вторник драгметалл продолжил расти в цене, из чего можно сделать вывод о том, что продолжился и чистый приток капитала.

Рост обусловлен высоким спросом инвесторов в ETF, снижением стоимости фондирования и рядом макроэкономических рисков: независимость ФРС, финансовая устойчивость США, геополитические обострения и также вероятностью приостановки работы правительства США. Важно отметить, что четыре последовательных дня широкого укрепления доллара на прошлой неделе не помешали росту золота, что подчёркивает глубину импульса. С начала года золото подорожало на 44% (#серебро — на 53%).

При этом позиционирование участников рынка всё ещё не выглядит экстремально бычьим. По данным COT CFTC, по состоянию на 16 сентября чистая длинная позиция крупных спекулянтов в золоте несколько превышала средние пяти- и десятилетние значения, но находилась заметно ниже пиков 2016, 2017, 2019, 2020 и 2024 годов. Однако на неделе до 16 сентября крупные спекулянты сокращали как длинные, так и короткие позиции, что обычно говорит о неуверенности участников рынка в дальнейшем направлении движения.

Тем не менее, позиции по золоту и серебру изменились лишь незначительно, несмотря на дальнейший рост после заседания ФРС 17 сентября. Длинные позиции по золоту на счетах управлящих деньгами (Managed Money) сократились – фиксация прибыли после сильного роста, – в то время как серебро привлекло новый интерес с обеих сторон, причём новые длинные позиции сопровождались ростом коротких позиций.

Deutsche Bank в прошлую среду повысил свой прогноз цены на золото на $ 300 на следующий год до среднего значения $ 4000 за унцию из-за высокого спроса со стороны центральных банков, потенциальной слабости доллара США и возобновившегося цикла смягчения ставок ФРС. Deutsche Bank указал на то, что официальный спрос на золото по-прежнему вдвое превышает средний показатель за 2011–2021 годы, в основном за счёт Китая, и отметил, что предложение переработанного золота в этом году на 4% ниже ожидаемого уровня, что ослабляет ограничения на рост цены на золото.

В документе отмечена неопределённость, вызванная изменениями в составе FOMC ФРС и сохраняющимися проблемами с независимостью ФРС, как факторы, благоприятствующие ценам на золото. Однако банк предупредил о рисках, включая сильные показатели фондового рынка, сезонное снижение цен на золото в четвёртом квартале с учетом 10-летних и 20-летних исторических тенденций, а также экономические условия в США, которые могут побудить ФРС сохранить ставки на прежнем уровне в 2026 году. Банк заявил, что, хотя позитивные события в торговых переговорах США могут снизить неопределённость для бизнес-инвестиций, чувствительность золота к таким событиям ограничена. Банк также повысил свой прогноз цен на серебро на 2026 год до среднего значения в $ 45 за унцию.

В связи с недавним ростом цен на золото, акции золотодобывающих компаний столкнулись со значительным давлением покупателей, что привело к росту котировок. В совокупности, акции промежуточных производителей золота, входящих в сферу охвата драгоценных металлов Scotia, в настоящее время торгуются с коэффициентом спотовой цены к чистой стоимости активов (P/NAV) 0,82x, что выше долгосрочного среднего значения 0,81x впервые с февраля 2021 года.

Серебро

По данным BMO, чистый отток серебра из ETF на прошлой неделе составил 7,6 млн унций, в первую очередь в Европе. Однако цены на серебро впервые более чем за 14 лет превысили $ 44 за унцию. В понедельник - вторник, 22 - 23 сентября, фьючерсы на серебро на COMEX c поставкой в декабре подорожали на 3% и поднялись на пике до $ 44,615 за унцию. Выше этого уровня драгоценный металл торговался в предыдущий раз более 14 лет назад — 23 августа 2011 года.

EIA недавно прогнозировало, что установки солнечных электростанций коммунального масштаба в США достигнут рекорда в этом году, что поднимет спрос на серебро в регионе, хотя изменения в регулировании Китая могут означать, что мировые установки могут остаться на прежнем уровне в этом году. Теперь Ассоциация индустрии солнечной энергетики прогнозирует, что в худшем случае американская солнечная промышленность может сократить свои установки относительно прогноза на 44 ГВт, что представляет собой падение мощности на 18% в период между 2026 и 2030 годами.

Это основано на сокращении субсидий в рамках «Закона об одном большом красивом законопроекте» Трампа, что, очевидно, отрицательно скажется на спросе на фотоэлектрическое серебро. Однако фискальная и денежно-кредитная политика оказывают большее влияние на цену серебра. Падение процентных ставок может поддержать цены на драгоценные металлы в среднесрочной перспективе, особенно если инфляция сохранится, а реальные процентные ставки станут отрицательными, но, поскольку серебро также перекуплено, оно может на некоторое время консолидироваться, как и золото.

Палладий и платина (#PGM)

Мандат ЕС по нулевым выбросам к 2035 году остаётся в силе на данный момент, что подразумевает возможное прекращение использования PGM (#палладий, #платина и #родий) в автокатализаторах легковых автомобилей в Европе. Автопроизводители (ACEA) и поставщики (CLEPA) провели обсуждения с Европейской комиссией 12 сентября, поскольку отрасль сталкивается с многочисленными угрозами китайской конкуренции, тарифами США и увеличивающимся разрывом между фактическими продажами электромобилей (BEV) и уровнями, необходимыми для достижения текущих целевых показателей CO2.

Автомобильный сектор утверждает, что целевой показатель нулевых выбросов CO2 к 2035 году недостижим в текущих условиях. ЕК согласилась перенести пересмотр своего целевого показателя на 2035 год на конец этого года, с 2026 года, как было запланировано ранее. Фургоны могут предложить некоторые преимущества для автокатализаторов в предстоящем пересмотре, так как доля продаж электрических фургонов составляет всего половину от доли продаж легковых автомобилей.

Технологически нейтральные предложения по снижению выбросов CO2 включают использование биотоплива в силовых агрегатах с ДВС и увеличение доли подключаемых гибридных силовых агрегатов (PHEV/EREV), все из которых по-прежнему будут нуждаться в некоторых автокатализаторах на основе PGM. Небольшие и доступные автомобили всё чаще признаются необходимым сегментом рынка для Европы. Однако теперь, вероятно, поддержка будет оказана электромобилям, но не автомобилям с ДВС и гибридам, как предполагалось ранее.

Комиссия по международной торговле США (USITC) начала заключительный этап расследования импорта палладия из России, постановив, что американские производители понесли существенный ущерб из-за поставок по субсидируемым и несправедливым ценам. Дело, возбужденное компанией Stillwater Mining и Объединенным профсоюзом сталелитейщиков (United Steelworkers Union), может привести к введению антидемпинговых и компенсационных пошлин в случае подтверждения Министерством торговли США.

Компания Seagate расширяет свои исследовательские работы в области термомагнитной записи (HAMR), инвестируя $ 135 млн в свой ирландский филиал. Финансирование укрепит исследовательскую программу Mozaic HAMR, направленную на масштабирование ёмкости накопителей свыше 60 ТБ и, в конечном итоге, до 100 ТБ. Завод в Дерри/Лондондерри, где в настоящее время производится около четверти мировых записывающих головок, станет основным центром этого расширения и продолжит свою роль в исследованиях лазеров HAMR.

Это особенно актуально в связи с бурным развитием ИИ и строительством DATA-центров. В отличие от традиционных дисков, содержащих #рутений, в HAMR в записывающем слое используются сплавы железа и платины, что устраняет необходимость в рутениевых прослойках. В результате ожидается, что более широкое внедрение HAMR структурно снизит спрос на рутений и повысит на платину со стороны жёстких дисков.

Добыча PGM в Южной Африке продолжила восстанавливаться в июле после неудачного первого полугодия. Хотя добыча упала в июле, это типичное сезонное явление, и она была выше в годовом исчислении (источник: Stats SA). Даже при возвращении к нормальному уровню производства во второй половине года предложение платины в Южной Африке, вероятно, будет ниже в этом году, упав примерно до 3,6 млн унций с почти 4,0 млн унций в прошлом году. Тем временем цена на платину на NYMEX в моменте тестировала $ 1500 за унцию.

Хочу заметить, что в начале 2016 года цена на палладий составляла около $ 500 за унцию, а к маю 2021 года превысила $ 3000. После нескольких месяцев нестабильности цены на палладий наконец достигли пика в марте 2022 года, составив $ 3425 за унцию. За шесть лет цены на палладий выросли почти на 600%. «Если посмотреть на палладий в период с 2012 по 2016 год, мы наблюдали несколько лет роста спроса при стагнации предложения. Цена на него практически не реагировала, поскольку рынок осознал дисбаланс спроса и предложения только в 2016 году, когда инвесторы, наконец-то заметившие, что у нас заканчивается палладий, внезапно осознали это», — сказал в интервью Kitco News Шри Каргуткар, старший управляющий портфелем и специалист по серебру в Sprott Asset Management.

Хотя трудно измерить имеющиеся надземные запасы серебра, Каргуткар заявил, что пять лет значительного дефицита начинают давать о себе знать, и именно поэтому цены сейчас так бурно реагируют. Каргуткар отметил, что за последние пять лет дефицит предложения серебра составил около 800 млн унций. Сохраняя эту тенденцию, ожидается, что в этом году дефицит предложения серебра составит около 187 млн унций. Он заявил, что не ожидает изменения рыночной динамики в ближайшее время, поскольку предложение не поспевает за спросом и добавил, что серебро стало критически важным для мировой экономики.

Однако учитывайте тот факт, что сейчас цены на золото и серебро находятся на максимумах. Поэтому вполне возможно, что предстоит сильная коррекция вниз, что уже не раз случалось - все металлы цикличны. Хорошо, если она не будет столь глубокой, как у палладия, который к 2022 году скатился до $ 870. Удачи!