Вместо процветания — стагнация. Вместо роста — выживание.
Добро пожаловать в новую реальность на фондовом рынке.
До и после рокового февраля: когда всё изменилось
Помните тот самый индекс Мосбиржи на уровне 3800 пунктов в начале 2022 года? Золотые времена! Тогда инвесторы ещё верили в «светлое завтра», дивиденды лились рекой, а P/E был вполне цивилизованным. Но 24 февраля всё изменилось — российский фондовый рынок рухнул до 1681 пункта, потеряв более половины капитализации за считанные дни
Сегодня, спустя почти четыре года после начала «спецоперации», индекс Мосбиржи колеблется возле отметки 2620 пункта — это почти на 40% ниже докризисных максимумов. И это ещё оптимистичный сценарий, учитывая, что с начала 2025 года индекс упал на 7+%.
Военная экономика: когда 40% бюджета идёт на «оборонку»
Самый яркий показатель деградации российской экономики — это структура бюджета. До конца 2025 года на национальную оборону планируется потратить рекордные 13,5 триллионов рублей (может больше уже — поправьте), что по разным оценкам составляет до 40% всех расходов (включающая смежные статьи) федерального бюджета (аналитики Reuters называют цифру 32,5%). Для сравнения: на образование, здравоохранение и социальную политику вместе выделяется меньше денег, чем на военные нужды.
Это не просто «перекос приоритетов» — это фундаментальная трансформация экономики в военно-промышленную машину. Примерно 47 миллиардов рублей в день съедает «военная машина» — сумма, превышающая годовые бюджеты некоторых российских регионов.
Удушающая хватка ЦБ: ставка 17% как приговор
Пока ЦБ пытается бороться с 8,1% инфляцией, устанавливая ключевую ставку на уровне 17%, российская экономика медленно «задыхается». По мнению аналитиков, ВВП в 2025 году вырастет лишь на 1-1,5% — это в разы меньше, чем планировалось ранее.
Высокие ставки превратились в «заградительный барьер» для инвестиций и кредитования реального сектора. В результате многие гражданские отрасли уже скатились в рецессию, а единственным драйвером роста остаётся военно-промышленный комплекс.
Санкционный апокалипсис: 30 тысяч ограничений и считаем дальше
Количество санкций против России превысило 30 тысяч — это больше, чем против всего остального мира вместе взятого. 18-й пакет санкций ЕС добавил ещё несколько сотен ограничений, включая новые меры против «теневого флота», нефтяных компаний и банков. Ждём 19-й.
За три года СВО из российской экономики утекло почти 300 миллиардов долларов прямых иностранных инвестиций, по разным оценкам. Из $497,7 млрд ПИИ, которые были в стране на начало 2022 года, к 2025 году осталось лишь около $216 млрд — минимум с 2009 года.
Парадокс недооценки: когда «дёшево» не значит «выгодно»
Самое циничное в сложившейся ситуации — это то, что российский рынок формально выглядит очень привлекательно по мультипликаторам. P/E индекса Мосбиржи упал до исторического минимума 3,4 раза против среднего значения 6,1 за период 2013-2024 годов. Потенциальная дивидендная доходность в моменте достигла рекордных 11,5%.
Но эта «дешевизна» — не признак возможностей, а отражение фундаментальных рисков. Инвесторы требуют огромную премию за риск из-за геополитической неопределённости, санкций и структурных проблем экономики.
Горки/качели (сильно упрощено для общего понимания):
Рубль: от стабильности к волатильности
Курс рубля в октябре 2025 года колеблется в районе 81 рубля за доллар, что формально выглядит «стабильно». Но эта стабильность искусственная — она достигается за счёт валютных интервенций ЦБ и Минфина.
По мнению аналитиков (кто их слушает вообще), к концу года доллар может подорожать до 90 рублей (а может и нет). Это создаст дополнительное инфляционное давление и ещё больше ограничит возможности ЦБ по снижению ключевой ставки...
Структурные ловушки: почему экономике «придётся нелегко»
Российская экономика попала в несколько взаимосвязанных ловушек:
- Ловушка военных расходов: около 40% бюджета тратится на непроизводительные цели, лишая инвестиций гражданские отрасли.
- Ловушка санкций: технологические ограничения не позволяют повысить производительность труда, а замкнутость рынка делает невыгодными крупные инвестиции в инновации.
- Ловушка кадрового дефицита: мобилизация и частичная эмиграция привели к нехватке квалифицированных специалистов.
- Ловушка инфляции: ЦБ вынужден держать ставки на запредельном уровне, что душит экономический рост.
Все прогнозы и аналитические материалы, попавшиеся на глаза, пестрят оптимизмом, который пока не очень-то разделяю.
Сценарии будущего: от «не очень» к «катастрофическому»
В целом, по ожиданиям «экспертов» российский фондовый рынок в обозримом будущем ожидают три возможных сценария:
Базовый: индекс Мосбиржи к концу 2025 года останется в диапазоне 2650-2800 пунктов. Далее экономика будет медленно «остывать», инфляция снизится до 6-7%, но структурные проблемы сохранятся.
Оптимистичный: при улучшении геополитической обстановки индекс может вернуться к 3000-3500 пунктам. Но это потребует кардинального изменения внешнеполитического курса.
Пессимистичный: новые санкции и эскалация конфликта могут обрушить индекс сильно ниже 2600 пунктов, что приведёт к системному кризису в экономике.
Почему инвесторам стоит быть крайне осторожными
Несмотря на привлекательные мультипликаторы и высокую дивидендную доходность, инвестиции в российские акции сейчас сопряжены с экстремальными рисками (ваш гуру-аналитик разве вас не предупредил об этом?). Легко казаться умным, когда всё растёт, да? Риски:
- Геополитические: санкции могут ужесточиться в любой момент
- Валютные ограничения: возможность конвертации рублёвой прибыли в валюту остаётся под вопросом (действует комплекс жёстких ограничений на её вывод и использование, что создает общую атмосферу неопределенности)
- Ликвидность: отток капитала продолжается, что снижает торговые объёмы
- Структурные: экономика всё больше зависит от оборонки
***
Российский фондовый рынок переживает не циклический спад, а структурную трансформацию. Из инвестиционного инструмента он превращается в «поле для спекуляций», где выигрывает не тот, кто анализирует, а тот, кто «угадывает» или тот, кто быстрее.
Экономика, тратящая до 40% бюджета на войну при инфляции 8% и ключевой ставке 17%, не может обеспечить устойчивый рост (по крайней мере, сейчас) рынка. А рынок акций в такой экономике — это русская рулетка, где ставки растут, а шансы на выигрыш падают.
По мнению экспертов, в обозримом будущем российскому фондовому рынку и экономике в целом действительно «придётся нелегко». В условиях военной экономики приоритеты смещаются, что позволяет ей функционировать длительное время, но обычно не способствует достижению всестороннего благополучия и процветания.
Я к тому, что: оценивайте перспективы адекватно текущим реалиям, — ни к чему сейчас торговать «надеждами»...
Но! Если можно подождать, значить нужно подождать. Не более.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба