Рыночные ожидания опять обманулись.
Ключевая ставка 12 сентября снизилась с 18 до 17%.
А средняя доходность ВДО (по нашей оценке) выросла. С минимальных для этого года 26,1% на конец августа до 27,7% на начало октября. +1,6 п. п. против -1% п. п. для ключевой ставки.
Премия доходности ВДО к КС, таким образом, увеличилась с 8,1 до 10,7 п. п.
Или, в более привычной нам системе координат, до коэффициента 1,63 (чтобы его получить, делим среднюю доходность ВДО на ключевую ставку).
Скорее, отсюда у доходностей больше потенциала к снижению, чем к росту. Даже если КС останется на нынешних 17%.
Но мы говорим о возврате к равновесию. А исчерпало ли амплитуду нынешнее колебание, неизвестно.
В конце прошлого года коэффициент отношения доходностей ВДО и ключевой ставки 2 долгих месяца был выше (и сильно) нынешних 1,63.
Так что возможно всякое. Однако тогда рынок уходил в паническое состояние. А паника повторяется куда реже, чем дважды и даже единожды в год.
Так что, хоть мы и не знаем, когда именно облигации вернутся к росту цен и снижению доходности, но видим, что такой разворот будет оправдан.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба