Почему инвесторам может быть интересно не только золото, но и другие драгметаллы, рассказывает старший аналитик УК «Первая» Иван Авсейко
С начала года стоимость золота выросла на 53%, серебра — на 69%, платины — на 76%, палладия — на 58%. И это несмотря на технический откат, поводом к которому стали новости о подготовке встречи президента США Дональда Трампа и председателя КНР Си Цзиньпина. С чем связан рост стоимости драгоценных металлов и какие компании из сегмента цветной металлургии являются бенефициарами этого роста?
Почему растет золото
Традиционно драгоценные металлы относятся к защитным активам — то есть таким, которые, как правило, растут в случае экономических потрясений. Ключевая особенность таких активов состоит в том, что их стоимость либо слабо, либо обратно связана с ценой наиболее популярных активов — акций и долговых бумаг, которые, как правило, оказываются непривлекательными в кризисные периоды. В случае экономических потрясений надежда на рост в корпоративном секторе стремительно тает, вложения в высокорискованные стартапы и прочие инвестиционные проекты становятся несвоевременными, а время для покупки длинных долговых бумаг, как правило, уже прошло.
Классическим защитным активом на время кризисов и нестабильности является в первую очередь золото, которое традиционно воспринимается как тихая гавань, способная сохранить капитал. Важно при этом подчеркнуть, что золото защищает не от циклического спада в экономике (у центробанков есть возможности сглаживать деловой цикл в штатном режиме), а именно от последствий редких и непредвиденных событий, которые могут спровоцировать дестабилизацию финансовой системы.
Стремительный рост золота, который наблюдается с весны 2024 года, происходил на фоне различных опасений, связанных то с ростом напряженности на Ближнем Востоке (например, атаками йеменских хуситов, которые приводили к нарушению судоходства через Суэцкий канал), то с тревогами по поводу возможного конфликта между США и Китаем за Тайвань, а теперь — с непредсказуемостью торговой политики Трампа.
Опасения вызывает и небывало высокая капитализация компаний технологического сектора, растущих на ажиотаже вокруг ИИ. Если в обозримом временном горизонте завышенные ожидания от ИИ не оправдаются, возрастет вероятность схлопывания пузыря наподобие того, как это произошло во время краха доткомов в начале 2000-х годов.
Однако нынешний спрос на золото связан не только с опасениями по поводу непредвиденных негативных событий. Недавно основатель Citadel Кен Гриффин выразил мнение, что инвесторы начинают рассматривать золото как более безопасный актив, чем доллар. Но что еще важнее, к этому склоняются в центробанках. На фоне тарифной политики, проводимой США, регуляторы рассматривают вложения в золото как средство защиты от девальвации и, соответственно, метод стабилизации валютных резервов. Девальвация может способствовать росту цен, тогда как возможный рост стоимости золота позволит компенсировать эти потери. Это актуально и в российских реалиях: несмотря на риск глобального ослабления доллара к мировым валютам, рубль, вероятно, будет слабеть к доллару до конца года, а возможно, и в следующем году.
У дедолларизации есть и политическая подоплека — центробанки стремятся застраховаться от возможных санкций и ограничений на активы, размещенные в долларах США. Возрастают и риски, связанные с американским госдолгом.
Дефицит бюджета США в ближайшие годы оценивается в более 6% ВВП, что увеличивает нагрузку на государственный долг. Избыточное предложение казначейских облигаций может в моменте способствовать перетоку средств из госдолга в золото (на американском рынке более $20 трлн средств резидентов вложены в госдолг США, а в золото — менее $0,4 трлн). Потенциальная утрата доверия к экономической статистике США может привести к росту неуверенности в стабильности государственных облигаций, что будет способствовать росту спроса на золото как надежного альтернативного актива.
При этом в резервах центробанков развивающихся стран по-прежнему меньше золота по сравнению с развитыми рынками, и регуляторы постепенно увеличивают объем аллокации в рамках более широкой стратегии диверсификации. Китай как крупнейший покупатель хранит около 8% своих запасов в золоте, а среднемировой показатель составляет примерно 20%, что условно можно рассматривать как некую вероятную среднесрочную цель для крупных центральных банков развивающихся стран. Ожидается продолжение тенденции активных покупок, и общий объем в 2025 году может превысить 1000 тонн.
Драгметаллы как промышленное сырье
Конечно, проблема спекулятивного роста стоимости активов, не обоснованного фундаментальными предпосылками, затрагивает и драгоценные металлы, в особенности золото, которое на фоне повышенного спроса со стороны центробанков стало привлекать и розничных инвесторов.
Однако золото, как и другие металлы, не только инвестиционный актив, но и сырьевой товар: редкий, но относительно доступный, что исторически делало его пригодным на роль средства обмена. Производство золота остается стабильным. При этом востребованность золота в качестве сырья по меньшей мере не снижается (всплеск спроса наблюдался, например, в Индии на фоне недавней налоговой реформы).
Более того, золото, как и другие драгоценные металлы, востребовано не только в ювелирной промышленности, но и в высокотехнологичных отраслях. Последнее особенно применимо к другим драгоценным металлам, цены на которые ощутимо выросли с начала года.
Почему может вырасти цена на серебро
Перспективным драгметаллом является серебро, обычно растущее вслед за золотом. Однако помимо инвестиций оно активно используется в передовых технологиях и новых отраслях: зеленой энергетике, электротехнике, транспорте и инфраструктуре. Особенно быстро растет использование серебра в солнечной энергетике, 5G, электронике, производстве электромобилей. Быстрое внедрение технологий искусственного интеллекта приводит к растущей потребности в технологической модернизации, замене оборудования и инвестициях в новую инфраструктуру.
Факторы роста цен платины и палладия
Спрос на металлы платиновой группы увеличивается на фоне роста популярности гибридных автомобилей, доля которых к 2030 году может превысить 25%. В гибридных автомобилях используется больше платины и палладия, поскольку гибридные моторы включаются и отключаются многократно, в результате чего эффективность фильтров выхлопных газов падает. Это проблема решается путем наращивания количества платины в составе катализаторов.
Кроме того, в развитых странах уже давно идет борьба за чистоту воздуха, вводятся новые жесткие законы по снижению токсичных выбросов. Уже введенные в Китае стандарты (CN6B) привели к существенному повышению количества используемой платины и палладия в автоиндустрии.
Следующая стадия реформ на пути к введению стандарта CN7 предполагает удвоенное использование металлов в китайских автомобилях, чтобы они лучше соответствовали европейским стандартам. Эти меры подстегнут спрос, что приведет к росту цен.
Платина теперь чаще используется и в ювелирной индустрии как менее дорогой металл, чем золото. При этом мощности для добычи металлов платиновой группы ограничены.
Перспективные компании на рынке золота
Наш фаворит на рынке драгметаллов — «Полюс», крупнейший в России золотодобытчик и единственная в секторе история роста. Компания — бенефициар продолжающегося ралли в золоте. При этом в «Полюсе» рассчитывают удвоить производство до 6 млн унций к 2030 году. Для этого в компании планируют инвестиции в размере $7,6 млрд в месторождения Сухой Лог, Чертово Корыто и Чульбаткан.
Компания располагает квазиказначейским пакетом акций, который может быть использован для сделок M&A и финансирования проектов роста. Кроме того, согласно обновленной дивидендной политике, в «Полюсе» планируют осуществлять выплаты не реже чем два раза в год, направляя на эту цель не меньше 30% от показателя EBITDA за соответствующий отчетный период.
Еще можно выделить «Норникель»: хотя это и не фаворит, компания обладает уникальным положением с точки зрения ресурсной базы и себестоимости производства. Операционная маржинальность бизнеса высокая по сравнению с глобальными конкурентами. Акции GMKN могут стать бенефициаром макроэкономических трендов в виде роста цен на ряд металлов в своей производственной корзине, в частности платины и палладия, хотя на сегодняшний день в корзине металлов «Норникеля» наиболее яркой точкой с точки зрения ценовой конъюнктуры является медь.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба