Короткая неделя не принесла значимых новостей. Рубль сохраняет тенденции предыдущих недель: рост зарплат замедлился, потребительские расходы стабилизировались. Однако ситуация остается сложной для однозначных прогнозов по ключевой ставке. На глобальных площадках преобладают снижения: рынку нефти угрожает профицит, а золото пока удерживает уровень цен, несмотря на сокращение объемов закупок. Разбираем ключевые драйверы и то, что это значит для инвесторов.
Ключевые тезисы:
Российский рубль сохраняет позиции на фоне отсутствия значимых геополитических и макроэкономических новостей.
По нашим данным, рост зарплат несколько замедлился, но все еще остается выше уровня инфляции, а потребительские расходы стабилизировались на уровне 5–6% по всем категориям. Разнонаправленные тенденции создают сложности для однозначной трактовки будущего решения Банка России по ключевой ставке.
Глобальные рынки остаются в состоянии напряженности: США ограничили экспорт чипов в Китай, что поставило под удар акции ряда крупных американских компаний. Деловые настроения в Европе ухудшаются, а экспорт Китая снизился до минимальных значений за последние восемь месяцев. Золото удерживает цену, несмотря на сокращение объемов закупок, однако по-прежнему остается дорогим активом.
Российский рубль оставался в рамках трендов предыдущих недель
Биржевой курс рубля к юаню завершил четвертую неделю подряд около 11,3 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, находился в интервале 80,8–81,4 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро — 93,4–93,8 руб./евро.
Короткая торговая неделя не принесла особых сюрпризов. Российский рубль остался в диапазоне, сложившемся в предыдущие недели. Минфин России анонсировал объем операций в рамках бюджетного правила на ноябрь. Согласно опубликованным данным, общий объем продаж, связанных с нефтегазовыми доходами, снизился почти до нуля.
Однако объем чистых продаж валюты Банка России с учетом всех операций бюджета и ФНБ изменился незначительно — сократился до 9 млрд рублей в день против 9,5 млрд ранее.
Мы допускаем, что на следующей неделе рубль будет торговаться в диапазоне 11,3 — 11,6 руб./юань и 80 — 83 руб./доллар.
Макроэкономика
По актуальным данным Т-Банка за октябрь, рост зарплат клиентов остается уверенным, но потребители ведут себя более экономно.
Рост потребительских расходов, по нашим данным, стабилизировался на уровне около 5—6% г/г в номинальном выражении. Этот показатель удерживается как в среднем по всем категориям, так и по базовым покупкам в супермаркетах. Значительно выше 5% г/г остается рост расходов клиентов Т-Банка на здоровье и активный отдых.
Рост зарплат, по данным Т-Банка за октябрь, немного замедлился — до 17,4% г/г после 18,4% в сентябре. Впрочем, показатель по-прежнему заметно опережает инфляцию.
Индекс деловой активности PMI в секторе услуг повысился до максимального уровня с мая — до 51,7 п. после 47 п. в сентябре.
Разнонаправленные тенденции создают непростой фон для принятия решений по ключевой ставке. До следующего заседания, результаты которого Банк России объявит 19 декабря, в фокусе останутся данные по инфляции.
Американский рынок находится в состоянии напряжения
На финансовых рынках США усиливается напряжение. Основных факторов для беспокойства несколько.
Во-первых, это шатдаун, продолжающийся уже 38 дней.
Во-вторых, ожидание решения Верховного суда о законности тарифов, введенных администрацией Дональда Трампа. Этот вердикт может существенно повлиять на курс доллара и экономику страны в целом.
В середине недели пара евро/доллар протестировала уровень 1,148. Это произошло на фоне позитивных данных по занятости в США от агентства ADP: в октябре число рабочих мест в частном секторе увеличилось на 42 тысячи при прогнозе в 25 тысяч.
Это стало первым заметным улучшением после двух месяцев снижения. Кроме того, индекс деловой активности в сфере услуг (PMI Services) от ISM также показал хорошие результаты: в октябре он вырос до 52,4 п., превысив прогноз в 50,8 п. и достигнув максимума за восемь месяцев, что указывает на оживление в этом секторе.
Тем не менее укрепление доллара оказалось недолгим: к концу недели пара евро/доллар вернулась к отметке 1,1537.
Деловые настроения в Европе ухудшаются
Розничные продажи в Еврозоне снижаются на 0,1% уже второй месяц подряд, что указывает на пессимистичные настроения домохозяйств в отношении будущего экономики. В то же время композитный индекс деловой активности (PMI) в октябре вырос до 52,2 п., увеличившись с 51,2 п. в сентябре.
Банк Англии ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 4%, однако разногласия среди членов комитета могут указывать на вероятность ее снижения в декабре. При этом уровень инфляции в сентябре остался на отметке 3,8% — почти вдвое выше целевого ориентира.
В Китае снижается объем экспорта
В октябре объем экспорта Китая снизился на 1,1% г/г, до $305,4 млрд. Это стало минимальным показателем за последние восемь месяцев и не оправдало ожиданий роста на 3%.
Снижение может быть связано с несколькими факторами.
Во-первых, внешний спрос на китайские товары сократился после нескольких месяцев ажиотажа, когда многие компании стремились закупиться до введения высоких пошлин со стороны США.
Во-вторых, длительные выходные в начале октября также могли повлиять на результаты.
Наконец, сыграла роль высокая база прошлого года. На прошедшей неделе пара USD/CNY незначительно укрепила доллар.
На следующей неделе рынки будут следить за ситуацией с шатдауном США, а также комментариями руководства ЕЦБ и ФРС.
Рынок российских облигаций
Доходности продолжают снижаться
На минувшей неделе кривая доходностей по ОФЗ продолжила снижаться на всем временном горизонте. График выглядит так:
на отрезке до года — 19 — 23 б.п.;
на сроках 2 — 7 лет — на 12 — 18 б.п.;
на длинном конце (10 — 15 лет) — 9 — 11 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 0.49%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин не проводил аукционы по размещению ОФЗ.
Товарные рынки
Цены на нефть снижаются из-за формирующегося профицита
Цены на нефть снизились в ответ на слабые показатели промышленного производства в США и укрепление доллара. Это произошло даже несмотря на то, что ОПЕК+ приостановила дальнейшее увеличение добычи в первом квартале 2026 года. Дополнительное давление на котировки оказывает риск избытка предложения.
Саудовская Аравия уже предложила азиатским покупателям нефть со скидкой, что свидетельствует об избыточных запасах. Нефть марки Brent подешевела на 1,6% н/н, а WTI — на 1,5% н/н.
Стоимость газа растет
Европейские цены на газ выросли на 0,8% н/н. Это произошло на фоне сокращения импорта СПГ из Норвегии и повышенного спроса в Германии, вызванного слабой генерацией электроэнергии из ветра и воды, что замедляет процесс заполнения газовых хранилищ.
Американские цены на газ также увеличились — на 4,8% н/н. Основным фактором стал рекордный экспорт СПГ, превысивший 10 млн тонн в октябре 2025 года, из которых 69% было направлено в Европу.
За первые десять месяцев 2025 года американские производители заключили контракты на поставку около 29,5 млн тонн — в четыре раза больше, чем за весь 2024 год. На этом фоне европейский газ подешевел на 2,8% н/н.
Сырьевой рынок: медь и никель дешевеют, алюминий торгуется в боковике
Котировки меди снизились на 1,7%, достигнув $10 600 за тонну.
Алюминий торговался в боковике и закрылся на отметке выше $2 800 за тонну.
Никель опустился в цене на 1,2%, до около $14 800 за тонну.
Драгоценные металлы: золото остается дорогим, а палладий теряет в цене
Золото торговалось в районе $4 000 за унцию.
Согласно свежим данным WGC, глобальные чистые покупки золота со стороны ETF-фондов составили 55 тонн в октябре против 145 тонн месяцем ранее. Инвестиционный спрос на драгметалл всё еще остается высоким.
Палладий потерял в цене более 5%, упав ниже $1 400 за унцию.
Черные металлы: сталь дешевеет, а руда и уголь прибавляют в стоимости
Стоимость стали снизилась на 1 — 2%, до $450 — 460 за тонну.
Уголь и руда прибавили по 3,2% и 1,9% соответственно, составив $194 и $107 за тонну.
Рынок акций
Американский рынок падает из-за неопределенности с экспортом чипов в Китай
Акции на американском рынке за неделю снизились на 1,7%. Основной причиной стала неопределенность вокруг экспорта чипов для ИИ в Китай.
Белый дом запретил компании Nvidia продавать свои новые упрощенные AI-чипы B30A, несмотря на то что образцы уже были разосланы китайским клиентам. Теперь компании придется изменить дизайн чипов, чтобы получить одобрение от администрации. Китай, в свою очередь, ужесточает правила и требует от государственных дата-центров использовать исключительно отечественные чипы, что дополнительно ограничивает возможности Nvidia на китайском рынке. В результате акции компании упали на 7% за неделю.
Акции Palantir Technologies снизились на 12% — на фоне общего падения бумаг в секторе искусственного интеллекта, несмотря на сильный отчет, превзошедший ожидания аналитиков. Кроме того, Palantir повысила прогноз по выручке на четвертый квартал благодаря растущему спросу на AI-решения.
AMD также представила результаты, оказавшиеся выше прогнозов аналитиков. Руководство компании сообщило, что получило лицензии на поставку чипов в Китай. Однако на фоне ограничений для Nvidia инвесторы стали осторожнее, опасаясь новых барьеров для экспорта. Акции AMD снизились на 8% за неделю.
Российский рынок восстанавливается
Индекс МосБиржи вырос на 1,5% н/н, до 2 564,3 п., на фоне отсутствия значимых геополитических и макроэкономических новостей. Индекс продолжает восстанавливаться после недавних минимумов октября. Несмотря на резкое падение в среду, когда Минобороны сообщило о планах провести ядерные испытания в ответ на действия США, рынок смог завершить неделю в плюсе.
Индекс РТС также увеличился на 1,0% н/н, достигнув 992,2 п. Хуже всего показали себя акции ЛУКОЙЛа, снизившись на 3,2% за неделю. Падение связано с тем, что швейцарская компания Gunvor Group отозвала предложение о выкупе зарубежных активов ЛУКОЙЛа.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба