Расклады как для первичного, так и для вторичного рынка не выглядят пугающими в текущих условиях, однако позитивного триггера рынку явно не хватает.
Настроения на рынке ОФЗ остаются умеренно позитивными: доходности снизились на 10–35 б.п., особенно по бумагам до 5 лет.
ЦБ может продолжить осторожное смягчение политики в декабре, что поддерживает интерес к рынку ОФЗ.
Спред между ОФЗ 5 и 2 лет вырос до 100 б.п., отражая спрос на короткие бумаги и ограниченное предложение со стороны Минфина.
Аналитики сохраняют осторожный оптимизм: привлекательны бумаги со сроком 5–10 лет, но для более активных покупок не хватает явного позитивного триггера.
Умеренный позитив
Российские гособлигации проводят короткую рабочую неделю в режиме спячки, однако в целом настроения в сегменте все еще склоняются в сторону позитива. За период с 30.10 по 06.11 доходности вдоль кривой ОФЗ снизились на 10—35 б.п., наиболее выраженно — в бумагах срочностью до пяти лет.
Данные по экономике за сентябрь получились неоднозначными, как и тональность резюме обсуждения Банком России ключевой ставки в октябре. Таким образом, сохраняется вероятность, что ЦБ продолжит осторожное смягчение денежно-кредитной политики в декабре. Расклады первичного рынка ОФЗ также выглядят чуть менее пугающими, учитывая успехи прошлых недель в сегменте бумаг с фиксированными купонами (ПД) и регистрацию новых серий с плавающим вознаграждением (ПК).
Резкий рост спреда между доходностями ОФЗ на пять лет и два года
Спред между доходностями ОФЗ на пять лет и два года с середины июля тяготеет к положительным значениям, а в последнии недели подобрался к 100 б.п. — впервые с июля 2023-го. На фоне умеренной динамики сегмента ОФЗ доходности самых коротких бумаг ощутимо снижаются.
Объяснение может скрываться в том, что данный участок кривой в наибольшей степени защищен от предложения нового долга Минфином. Так, с августа по октябрь ведомство объявило о регистрации новых и доразмещении старых серий ОФЗ на участке 5—8 лет в объеме 1,2 трлн рублей.
Также сказывается грядущее погашение серии 26229 (12.11, 449 млрд рублей), поддерживая спрос на наиболее короткие ОФЗ.
Однако мы обращаем внимание на то, что в прошлом глубоко положительные значения спреда 5—2 соответствовали намного более поздней фазе смягчения денежно-кредитной политики. Снижение спреда с текущих высоких уровней могло бы произойти как в сценарии коррекции в наиболее коротких бумагах, так и при более явных сигналах от ЦБ о готовности аккуратно продолжать цикл снижения ключевой ставки и в декабре.
Мнение аналитика
Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций:
Мы сохраняем точку зрения, что доходности ОФЗ с погашением через 5—10 лет достаточно привлекательны, чтобы аккуратно наращивать позиции на среднесрочную перспективу.
Главный фактор, который пока сдерживает более решительные рекомендации на покупку, — отсутствие явного позитивного триггера. В ближайшие недели подобные триггеры могли бы поступить со стороны:
геополитики (прогресс в переговорах с США),
риторики ЦБ (дополнительные намеки на снижение ключевой ставки в декабре),
или первичного рынка ОФЗ (размещение новых серий ПК).
Первичные аукционы ОФЗ
Выпуски ОФЗ в обращении (табл.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба