Сделка по продаже международных активов “ЛУКОЙЛа” под угрозой срыва. Швейцарский трейдер Gunvor отозвал свое предложение о выкупе. Власти США отказались выдавать ему лицензию на сделку, публично назвав “марионеткой Кремля”. Теперь под вопросом не только стратегия российской компании по выходу из-под санкционного пресса, но и размер будущих дивидендов. А последнее может серьезно ударить по настроениям его многочисленных инвесторов.
Останется ли “ЛУКОЙЛ” любимчиком рынка, какое будущее его ждет, найдет ли компания нового покупателя, Finam.ru рассказали эксперты.
Все пропало
На глазах у всего финансового мира разворачивается настоящая драма: “любовный треугольник” между “ЛУКОЙЛом” в роли жертвы, Gunvor в ипостаси спасателя и Минфином США в качестве агрессора. События в этой острой со всех сторон ситуации выглядят сейчас так: Gunvor в пятницу, 7 ноября, отозвал заявку “ЛУКОЙЛа” на сумму 22 млрд долларов после того, как американское ведомство назвало компанию российской “марионеткой”.
“Президент Трамп ясно дал понять, что военные действия должны прекратиться немедленно. До тех пор, пока Путин продолжает, марионетка Кремля, Gunvor, никогда не получит лицензию”, - говорится в сообщении Казначейства.
Соучредителями Gunvor являются ее нынешний генеральный директор, швед Торбьерн Торнквист и российский бизнесмен Геннадий Тимченко, который продал свою долю в трейдере еще в 2014 году. Как и многие другие крупные бизнесмены из России, сейчас Тимченко находится под западными санкциями.
В ответ Gunvor сообщила агентству Reuters, что информация, представленная министерством финансов США, была “в корне ложной", добавив, что компания была бы рада устранить любые недоразумения. Однако до тех пор, пока этого не произошло, Gunvor отказывается от участия в международном бизнесе “ЛУКОЙЛа”.
Напомним, что ранее Торнквист неоднократно заверял всех заинтересованных лиц в том, что сделка не предусматривает условия обратного выкупа акций “ЛУКОЙЛа”, что, по-видимому, было главной проблемой для Запада. Торнквист также предупреждал, что, если регулирующие органы своевременно не одобрят сделку, после вступления в силу санкций США 21 ноября в Центральной и Восточной Европе могут возникнуть перебои с поставками топлива.
Несмотря на столь серьезные угрозы, США были непреклонны. То, что в начале облегчило Gunvor борьбу за крупный “санкционный приз”, в итоге сыграло против него. Речь идет о его связях с Россией.
Сделка с “ЛУКОЙЛом” открывала перед швейцарским трейдером огромные перспективы. Покупка его международных активов позволила бы Gunvor выйти в высшую лигу нефтедобычи и прокачивать примерно столько же баррелей, сколько Эквадор. Как сообщало агентство Bloomberg, перерабатывающие мощности трейдера увеличились бы почти в четыре раза, и он в одночасье стал бы владельцем обширной сети автозаправочных станций, разбросанных по США, Европе и Турции. Это просто невероятный масштаб для компании, бизнес которой по-прежнему почти полностью сосредоточен на роли посредника при покупке, продаже и доставке сырья.
Все бы ничего, если бы не четкая позиция Вашингтона, который несколько раз обвинил Gunvor в том, что он частично принадлежит президенту РФ Владимиру Путину, да и нынешняя сделка с “ЛУКОЙЛом” поднимает вопросы о влиянии Кремля на компанию.
Подозрений добавляет и скорость, с которой было объявлено о сделке именно с Gunvor - всего через неделю после того, как США ввели санкции. По словам источников Bloomberg, несколько энергетических компаний обратились к “ЛУКОЙЛу” после новостей о санкциях с просьбой о покупке активов, но получили отказ.
В связи с этим напомним, что Gunvor в ее нынешнем виде была основана в 2000 году Торнквист и Тимченко. Большой прорыв трейдера произошел в начале 2000-х годов, когда российское правительство ликвидировало частную нефтяную компанию “ЮКОС”. Вскоре она стала крупнейшим трейдером российской нефти, на долю которого приходилось около 30% морского экспорта страны.
В 2014 году Тимченко попал под санкции США. И в настоящее время Торнквист владеет примерно 85% акций компании, а остальная часть принадлежит сотрудникам Gunvor. Компания ежедневно торгует достаточным количеством нефти, чтобы удовлетворить спрос со стороны Великобритании и Франции вместе взятых. Как и большинство аналогичных компаний, она реинвестировала часть своей прибыли в покупку разных активов, от газовой электростанции в Испании до сети распределения топлива в Пакистане.
Все ее так любили
Международные активы “ЛУКОЙЛа” действительно стали бы новой вехой в истории Gunvor. В самой России “ЛУКОЙЛ” - второй по величине производитель нефти после «Роснефти». На сегодняшний день компания владеет рядом международных активов в области добычи и перерабатывающего производства в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, включая НПЗ в Италии и Нидерландах, а также доли в добыче в Ираке, Узбекистане и Западной Африке.
Свою историю “ЛУКОЙЛ” начал еще в 1991 году. Компания сразу получила расположение инвесторов по всему миру, потому что демонстрировала прозрачность и открытость. Так, в 2002 году “ЛУКОЙЛ” стал первой российской компанией, получившей полный вторичный листинг на Лондонской фондовой бирже, что окончательно закрепило его статус не просто нефтяного гиганта, а “голубой фишки” - самого надежного и ликвидного актива.
“Исторически ”ЛУКОЙЛ" был на хорошем счету в нефтегазовом секторе как у розничных, так и у институциональных инвесторов. Компанию выделяет высокий уровень корпоративного управления, фокус менеджмента и мажоритарных акционеров на росте капитализации, привлекательная дивидендная политика и высокая эффективность. После попадания компании под санкции часть инвесторов может пересмотреть свой взгляд на компанию, хотя мы полагаем, что снижение акций уже во многом учитывает негатив", - напомнил Сергей Кауфман, аналитик ФГ “Финам”.
Как добавил Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, инвесторам действительно нравились высокие дивиденды, обратные выкупы и относительно аккуратный корпоративный контур “ЛУКОЙЛа”.
“За 2023 год суммарные выплаты по дивидендам составили 945 рубля на акцию, за 2024 год уже 1055 рубля, что формировало стабильную дивидендную историю. На сайте компании это подчеркивается как стратегия более 20 лет. Именно поэтому институционалы и частные держатели держали ”ЛУКОЙЛ" в числе базовых позиций, как дивидендных аристократов. Это “голубая фишка номер два” в нефти после «Роснефти». В разных циклах бумаги служили “тихой гаванью” в секторе именно за счет денежного потока и дисциплины капитала. Даже в 2025 году консенсус-платформы и отраслевые обзоры продолжали считать дивиденды вероятными, пусть и с риском снижения промежуточных выплат", - отметил Чернов.
Однако сейчас в свете американских санкций ситуация с акциями “ЛУКОЙЛа” выглядит тревожной. Бумаги нефтяника, по словам Кауфмана, смотрелись хуже рынка сразу после введения рестрикций, но потом наблюдался отскок, так как инвесторы рассчитывали на выплату дивидендов и получение денежных средств от продажи зарубежных активов.
“Пару дней назад ”ЛУКОЙЛ" действительно вел себя хуже рынка. В среду, 5 ноября, на открытии торгов индекс МосБиржи просел примерно на 0,7%, а “ЛУКОЙЛ” тогда терял около 2,5%. На следующий день индекс балансировал в нуле, но к вечеру снова ушел в минус, тогда как бумаги “ЛУКОЙЛ” оставались под давлением весь день. Сегодня с утра снижение котировок акций “ЛУКОЙЛа” доходило до 3% на фоне отказа Gunvor от сделки по покупке зарубежных активов компании. Это и есть устойчивое отставание на фоне нервного, но менее проседающего индикатора", - подтвердил Чернов.
Все еще впереди
Теперь, когда сделка по продаже международных активов трейдеру Gunvor сорвалась из-за позиции Вашингтона, ситуация с “ЛУКОЙЛом” выглядит особенно болезненно. Она ставит под удар не только операционные планы компании, но и бросает вызов той самой инвестиционной истории, которая годами делала “ЛУКОЙЛ” символом стабильности и защитным активом в портфелях. Тем не менее аналитики рекомендуют инвесторам сохранять спокойствие и не спешить прощаться с бумагами нефтяника.
“ЛУКОЙЛ” - с некоторым допущением, но все же единственный дивидендный аристократ на российском фондовом рынке. Считаю, что паника и падение котировок, которые стартовали после новостей о санкциях и возможной продаже активов, были кратким поводом для покупки хороших бумаг подешевле. Продажа активов, если она будет по цене, близкой к рыночной, способна еще больше нарастить прибыль компании в этом году, а значит, дивидендным инвесторам будет на что рассчитывать летом 2026 года. 5300 за акцию “ЛУКОЙЛа” - хорошая цена с прицелом на 6000-6500 через полгода. Масштаб вклада зарубежных активов компании в ее общую EBITDA составляет всего около 8%, а акции уже снизились с пиковых значений лета на 35%! Рынок переоценивает влияние продажи активов на бизнес компании, есть смысл попробовать этой переоценкой воспользоваться. Отмена заседания совета директоров по дивидендам — это логичный шаг, так как появилось много новых вводных, которые тем самым директорам надо осмыслить и выработать стратегию действий. Отмена заседания не означает отмену дивидендов", - считает Игорь Соколов, аналитик “Алор Брокер”.
Конечно, положение “ЛУКОЙЛа” сейчас было бы более выгодном, если бы компания пошла на продажу международных активов намного раньше, но у истории нет сослагательного наклонения.
“ЛУКОЙЛ” имел достаточно понятный “план Б” в виде предварительной договоренности с Gunvor по продаже зарубежных активов. Формально Gunvor уже давно не имеет связей с РФ - Тимченко продал свою долю еще после кризиса 2014 года, а после 2022 года нефтетрейдер полностью отказался от бизнеса с российской нефтью. На этом фоне достаточно сложно было ожидать, что Минфин США заблокирует сделку. Также после прихода Трампа введение санкций на какое-то время приостановилось, и новый президент США однозначно давал понять, что без необходимости (по его мнению) не будет усиливать давление на РФ. Допускаем, что “ЛУКОЙЛ”, учитывая его частный статус, в такой ситуации не ожидал санкций против себя. Если бы “ЛУКОЙЛ” продал свои ключевые зарубежные активы в 2023-2024 годах, когда рыночная конъюнктура была более благоприятной, то текущий ущерб от санкций, конечно, был бы меньше. Однако в ретроспективе судить насчет этого намного проще”, - заявил Кауфман.
Его коллега Чернов также обратил внимание на то, что продажа международных активов “поспешно и с огромным дисконтом” означала бы признать максимальные скидки, идти в сделки с высоким регуляторным риском и без уверенности, что их закроют в нужных юрисдикциях. Сейчас же, по его словам, шанс на сделку еще остается, если покупатель окажется “правильным”, с точки зрения США, например, это могут быть западная промышленная группа, инфраструктурный фонд, локальный оператор с чистой комплаенс-историей или американская компания, а вот аффилированных с российским бизнесом трейдеров в этот список не включат.
“До 22 октября у компании была рабочая связка из “обычных” санкционных ограничений и сложной логистики, но без блокирующего статуса. После объявления жестких мер OFAC ввел “окно” для свертывания операций и отдельных транзакций через общие лицензии 126-128. Это формально открыло коридор, но фактически оставило право США точечно блокировать конкретные сделки и контрагентов. Так и случилось с кейсом Gunvor", - рассказал эксперт, добавив, что даже сейчас репутация ”ЛУКОЙЛа" не разрушена, хотя премия за предсказуемость снижается из-за санкционного контура и неопределенности по активам и дальнейшим дивидендным выплатам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба