Новости о подготовке рамочного соглашения о прекращении конфликта между РФ и Украиной подогревают интерес к российскому фондовому рынку. Какие инструменты будут интересны в случае урегулирования?
Аналитики БКС ожидают ралли во всех секторах, поскольку геополитический дисконт, который давит на акции публичных компаний, снизится.
Как влияет геополитика
Очевидно, что геополитика — один из главных ограничителей роста акций на российском фондовом рынке. В августе на новостях о встрече президентов РФ и США Индекс МосБиржи полной доходности смог прибавить 3% за неделю. Опережающими темпами росли акции секторов, которые больше других пострадали от санкций:
• транспорт (+6,4%) • металлургия и добыча (+5%) • нефть и газ (+4,3%).
Глобально акции РФ продолжают торговаться с дисконтом более 30% к историческим средним по мультипликатору Р/Е. Считаем, что основная его часть образовалась из-за условий жесткости денежно-кредитной политики, но геополитическая ситуация усугубляет желание инвестировать в акции. Значит, в случае подписания рамочного соглашения часть дисконта в акциях должна снизиться.
Недооцененность рынка относительно среднеисторических значений
Кроме того, поддержку Индексу МосБиржи окажет нефтяной сектор — в силу своего веса в бенчмарке. Из-за сужения дисконта Urals для российских нефтяников повышается перспектива существенного улучшения цен реализации, и не будет внешних ограничений для наращивания нефтедобычи по сделке ОПЕК+.
Топ-5 акций при потенциальном окончании конфликта
Бумаги с меньшим риском идут в начале списка, с большим — в конце.
НОВАТЭК
«Позитивный» взгляд. Целевая цена на год — 1600 руб. / +44%
НОВАТЭК обладает существенными возможностями для наращивания мощностей СПГ за счет реализации следующих запланированных проектов: «Мурманский СПГ», «Обский СПГ», «Арктик СПГ – 1». На двух построенных линиях сжижения проекта «Арктик СПГ – 2» в случае снятия санкций США могло бы быть оперативно развернуто дополнительное производство СПГ, налажена логистика и получены новые танкеры ледового класса.
Роснефть
«Позитивный» взгляд. Целевая цена на год — 670 руб. / +68%
Роснефть сможет с большей легкостью реализовать значительный потенциал роста за счет реализации проекта «Восток Ойл» (запуск в конце 2026 г.), с которого также могут быть сняты санкции США. Отмена санкций, в случае заинтересованности компании, поможет продать доли в «Восток Ойл» стратегическим партнерам. Вероятно и получение в распоряжение активов в Германии, на которых в 2022 г. было введено внешнее управление.
ЛУКОЙЛ
«Позитивный» взгляд. Целевая цена на год — 8200 руб. / +56%
ЛУКОЙЛ — с учетом санкций США 22 октября и последовавших опасений рынка о национализации части ключевых зарубежных активов или неполучения за них денежных средств в течение неопределенного периода времени. Даже в случае продолжения продажи активов, наверняка, пропадет давление по срокам сделки, что нивелирует часть дисконтов за ее срочность. В таких условиях компания сможет быстро вернуться к собственным корпоративным историям: дивидендам за I полугодие и отмене выкупа квазиказначейских акций.
ВТБ
«Позитивный» взгляд. Целевая цена на год — 110 руб. / +57%
ВТБ будет одним из главных бенефициаров улучшения геополитической ситуации, поскольку является одним из наиболее чувствительных к переоценке российских активов — акций и облигаций. По мере ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики банк нарастит чистый процентный доход, пополнит за счет этого капитал и выплатит дивиденды за 2025 г. Однако в настоящий момент у банка нет запаса капитала сверх необходимого, поэтому рынок не закладывает выплату с очень высокой вероятностью. Переоценка активов на фоне улучшения геополитического фона, а также некоторое потенциальное снижение стоимости риска могли бы создать такой запас капитала, следовательно, заметно повысить вероятность выплаты дивидендов в глазах рынка.
РУСАЛ
«Нейтральный» взгляд. Целевая цена на год — 38 руб. / +26%
РУСАЛ — один из основных бенефициаров в секторе металлургии в сценарии потепления отношений с США. Снятие санкций потенциально позволит вернуться на европейский рынок, ранее один из крупнейших экспортных рынков для компании. На нем алюминий торгуется с премией к большинству остальных регионов, в частности к азиатскому, где сейчас сфокусированы продажи, что повысит рентабельность компании.
Влияние на рынок облигаций
От позитива в геополитике в облигациях больше всего выигрывают длинные (свыше 10 лет) ОФЗ — в них можно заработать 38–40% за год (рост тела + купон + реинвестирование купона). Индекс ОФЗ также может принести около 28% за год.
Считаем, что через год ставка продолжит снижаться достаточно быстрыми темпами: ожидаем ее падение с 12% на конец 2026 г. до 8–10% в конце 2027 г. Думаем, что на этом фоне через год доходности длинных ОФЗ будут на уровне 11%, или на 1% ниже самой ключевой ставки по аналогии с другими циклами снижения ставки (доходности были на 1–3% ниже ключевой ставки).
Результат по фаворитам в длинных ОФЗ при снижении доходностей до 11% через год:
ОФЗ 26247 с погашением в 2039 г. и доходностью до погашения (YTM) в 14,4%. Потенциал: +38% на год.
ОФЗ 26248 с погашением в 2040 г. и YTM 14,4%. Потенциал: +38% на год.
ОФЗ 26238 с погашением в 2038 г. и YTM 13,9%. Потенциал: +40% на год.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба