Ключевые тренды и события на рынке

• New! Индекс МосБиржи растет на фоне геополитических новостей Важность: высокая

Активизация переговорного процесса принесла позитив на российский фондовый рынок, что позволило Индексу МосБиржи приблизиться к 2700 п. В то же время согласия между участвующими сторонами пока нет. На данный момент Евросоюз заявляет о разработке собственного мирного плана, что указывает на несогласие с проектом, предложенным США. Встреча европейских лидеров на ближайшем саммите G20 в Йоханнесбурге может внести некоторую ясность в позицию ЕС.

Монетарный фактор по большей части уже заложен в цены. В базовом сценарии предполагаем, что Банк России снизит ключевую ставку на ближайшем заседании на 50 б.п., до 16%., а к концу 2026 г. — вплоть до 12%.

• New! Несколько факторов роста в ОФЗ Важность: высокая

Индекс гособлигаций продолжает умеренно расти, при этом некоторые факторы говорят в пользу его дальнейшего роста:

На аукционах Минфина РФ в среду спрос составил 229 млрд руб., объем привлечения достиг 154 млрд руб.
RGBI еще не отреагировал на улучшение внешнего фактора.
Стремительное укрепление рубля сигнализирует о возможном усилении притоков капитала на фондовый рынок.
До конца года выплаты от купонов и погашений по всем типам облигаций превысят 1 трлн руб.

• New! Нестабильность на мировых рынках Важность: высокая

С начала недели:

Американский индекс S&P 500 теряет около 3%, а NASDAQ снизился на 3,6%.
Гонконгский индекс Hang Seng упал почти на 5%.
Японский Nikkei теряет около 3%.
Индекс континентального Китая Shanghai Composite в минусе на 4%.

Направление региональным рынкам задает негативная динамика в США, где инвесторы стремятся снизить долю активов с высоким риском. Для этого есть несколько причин:

Усиление опасений относительно пузыря ИИ, несмотря на хороший отчет NVIDIA и покупку акций Alphabet инвестиционной компанией Уоррена Баффетта.

Резкое снижение вероятности сокращения ставки ФРС на декабрьском заседании. Во многом этому способствовали достаточно сильный рынок труда и внешнеторговая неопределенность. Подробнее в «минутках» ФРС.
Рост доходности японских гособлигаций и пакет мер поддержки экономики Японии на $135 млрд.

Япония — один из крупнейших держателей госбумаг США и прочих иностранных активов на общую сумму около $3,2 млрд. При этом госдолг страны более чем в 2,5 раза превышает ВВП, а расходы на обслуживание госдолга составляют более трети доходов бюджета. Сокращение спреда между доходностью японских и американских гособлигаций может привести к оттоку средств из иностранных активов обратно в Японию. При этом количественное смягчение (QE) способно нарушить керри-трейд ввиду повышения волатильности курса иены.

• New! Биткойн ниже $81 000 Важность: высокая

Инвесторы выводят средства из активов с высоким риском, что наглядно отражается на криптовалютном рынке. С начала недели отток средств из фондов составил около $2,2 млрд, что близко к рекордному уровню.

Негативные настроения усиливаются рисками вывода Strategy из списка Nasdaq 100 и MSCI USA. В данном случае компания может потерять до $2,8 млрд капитализации. Это ставит вопрос о продаже биткойнов с кошельков компании, что будет указывать не только на усиление давления продавцов, но и на ухудшения сентимента комьюнити в долгосрочном периоде.

• New! ЛУКОЙЛ: санкции и дивиденды Важность: высокая

Исходя из ранее указанных сроков, 21 ноября вступили в силу санкции против ЛУКОЙЛа. Компания продолжает искать покупателей на свои иностранные активы, при этом вопрос получения средств по сделке также не определен — рассматривается перспектива их размещения на эскроу-счет до окончания СВО.

Отметим, что для ряда активов Казначейство США (OFAC) продлило переходный период. Таким образом, у потенциальных покупателей теперь больше времени для изучения активов ЛУКОЙЛа. Подробнее об инвестиционном кейсе компании в отдельном материале.

Несмотря на внешние ограничения, совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 397 руб. на акцию по результатам 9 месяцев 2025 г. Размер выплат превысил консенсус-прогноз (378 руб. на акцию) на 5%. Дивдоходность составляет около 7,2%.

• New! Роснефть: санкции и дивиденды Важность: высокая

Второй компанией, против которой 21 ноября вступили в силу санкции США, стала Роснефть. Несмотря на это, совет директоров компании тоже рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2025 г. Размер выплат на одну акцию составляет 11,56 руб., дивдоходность достигает 2,9%.

• New! ПИК: акционеры выступили против сплита Важность: высокая

ПИК отказывается от обратного сплита акций и пересматривает дивполитику, срок ее согласования с Мосбиржей — апрель 2026 г. Ранее на фоне потенциальных корпоративных изменений акции компании упали на 25%. Решение акционеров стало позитивным сигналом для участников рынка — бумаги прибавили более 28% от октябрьских минимумов и около 17% после ВОСА.

• New! Сильный отчет Т-Технологий Важность: высокая

Группа представила финансовые результаты за III квартал 2025 г. по МСФО. Чистая прибыль на акционеров составила 40 млрд руб. (на 5% выше нашего прогноза), операционная чистая прибыль за вычетом переоценки Яндекса и стоимости фондирования позиции — 45,2 млрд (на 5% выше нашего прогноза). Чистые процентные доходы оказались ниже прогноза на 5%, комиссионный доход совпал с ожиданиями.

Позитива добавили различного рода переоценки — деривативов, балансов в иностранной валюте и финансовых инструментов — совокупно приблизительно на 9 млрд руб. Стоимость риска чуть лучше наших ожиданий (на 3%). Операционная рентабельность капитала — 29%.

• New! Инфляционные ожидания опережают инфляцию Важность: высокая

В России с 11 по 17 ноября рост потребительских цен ускорился до 0,11% с 0,09% в предыдущий недельный период. Тем не менее годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 17 ноября уменьшилась до 7,2% с отметки 7,47%. С учетом того, что инфляция за октябрь оказалась ниже недельных оценок — позитивно.

Одновременно с этим наблюдался рост инфляционных ожиданий в ноябре с 12,6% до 13,3%. Сказались удорожание бензина и продовольствия и рост налогов, в том числе утильсбора. Динамика настроений населения не была неожиданной, однако среднесрочно будет препятствовать ЦБ на пути смягчения денежно-кредитной политики. Показатель остается высоким. Снижение ожиданий до приемлемых уровней (вдвое ниже текущих значений) потребует времени и более высокой реальной ставки.

• New! Новые инструменты на внебирже и срочном рынке Важность: средняя

На этой неделе Мосбиржа запустила торги расчетными фьючерсными контрактами на индексы биткоина и эфира, а также мини-фьючерс на серебро.

Кроме того, площадка поэтапно добавит 28 новых ценных бумаг в сервис заключения внебиржевых сделок с акциями без листинга с расчетами через центрального контрагента. План добавления: 21 ноября — 10 акций, 24 ноября — 10 акции, 25 ноября — 8 акций.

• New! ЦБ может ввести запрет на сделки с конвертируемыми облигациями для неквалов Важность: средняя

ЦБ может ограничить неквалифицированным инвесторам доступ к конвертируемым облигациям. По мнению регулятора, по своей сложности инструмент подходит квалифицированным участникам рынка. Упрощение условий для эмиссии, в свою очередь, никак не скажется на его доступности для инвестора.

• New! ЦБ хочет ввести единые требования к free-float для первого и второго эшелонов Важность: средняя

Регулятор хочет изменить правила листинга таким образом, чтобы к первому и второму котировальным спискам предъявлялись одинаковые требования по free-float. В настоящий момент такие требования может корректировать торговая площадка, а в дальнейшем они будут устанавливаться нормативным актом регулятора.

• New! Перспективы IPO на российском рынке Важность: высокая

По мнению Минфина, IPO ДОМ.РФ показало, что инвесторы очень охотно вкладываются в государственные компании. Глава ведомства Антон Силуанов заявил, что успешный кейс ДОМ.РФ может подтолкнуть другие госкомпании к выходу на рынок.

Еще одним способом развития фондового рынка России может выступить IPO региональных компаний по индийской модели. По заявлению заместителя министра финансов Ивана Чебескова, это позволит масштабировать рынок ввиду наличия заинтересованных в размещениях компаний из субъектов РФ.

Тем не менее некоторые потенциальные участники IPO рассматривают конъюнктуру рынка как главный фактор для выхода на биржу. Глава дочерней компании Ростелекома ГК «Солар» Игорь Ляпунов отмечает, что вероятность выхода IT-компании на IPO появится скорее весной 2026 г.

• New! Власти хотят ослабить валютный контроль за зарубежными «дочками» банков РФ Важность: средняя

Минфин предлагает смягчить валютный контроль за зарубежными «дочками» российских банков. Речь идет о банках-нерезидентах, входящих в международную группу компаний с российскими финансовыми организациями. Зарубежным банкам теперь не надо будет подавать в налоговые органы уведомления о закрытии, открытии или изменении реквизитов счета. Сейчас от таких обязанностей освобождены только резиденты.