Мы обновили финансовую модель по эмитенту.
Ключевые тезисы:
По нашим прогнозам, Озон Фармацевтика во вторник 25 ноября выпустит сильный отчет за третий квартал 2025-го. Мы ожидаем, что рост выручки возрастет до 38% г/г на фоне активного участия компании в государственных тендерах, а также сильных позиций на аптечном рынке.
Динамика финансовых показателей в третьем квартале будет особенно выраженной в том числе на фоне низкой базы прошлого года, когда продажи компании снизились после активного наращивания поставок дистрибьюторам для расширения своего присутствия в розничном сегменте во втором квартале.
Результаты за девять месяцев будут более умеренными, так как эффект высокой базы первого полугодия прошлого года сохранится.
Наши прогнозы на третий квартал 2025 года
Выручка
Мы ожидаем, что выручка фармацевта в третьем квартале составит около 7,4 млрд рублей, на уровне результатов первого квартала 2025-го. В годовом сопоставлении показатель прибавит около 38%. Это связано с несколькими факторами.
Низкая база прошлого года. Тогда Озон Фармацевтика значительно снизила продажи (-20% кв/кв) после активного роста поставок дистрибьюторам во втором квартале, чтобы повысить широту и глубину представленности своего ассортимента в аптечных сетях.
По данным аналитических агентств DSM Group и AlphaRM, компания сохраняет значительное опережение динамики sell-out* продаж розничного лекарственного рынка по итогам девяти месяцев 2025 года (25–38% у Озон Фармацевтики против 13% по всему рынку), что может указывать на сохранение позитивного тренда в продажах в будущем.
Активное участие Озон Фармацевтика в государственных закупках, которые, по данным DSM Group, растут с опережением розничного сегмента рынка за 9 мес. 2025-го (17% против 11% г/г).
* Продажи конечным покупателям от аптечных сетей.
EBITDA и рентабельность
По нашим оценкам, EBITDA компании вырастет на 84% г/г, а рентабельность — на 9,5 п.п. — до 38%. Ниже — основные причины динамики маржи по EBITDA.
Увеличение валовой рентабельности на 4 п.п. на фоне активного роста выручки, а также за счет укрепления рубля в первой половине 2025 года*.
* По нашим оценкам, от закупки фармацевтической субстанции до изготовления лекарства проходит не менее 180 дней, поэтому сейчас Озон Фармацевтика реализует лекарства, которые были произведены на сырье, закупленном в 1-2 кварталах 2025-го
Активный рост выручки позитивно сказывается на рентабельности за счет эффекта операционного рычага, который заключается в наличии издержек, которые не привязаны к увеличению объемов реализованной продукции (заработные платы административного и коммерческого персонала, расходы на ИТ, проведение конференций и прочее).
Ограничивающим фактором для роста маржинальности остается индексация заработных плат административного и коммерческого блока, а также появление новых отделов и затрат в компании в результате приобретения публичности (PR, IR, участие в конференциях, расширение совета директоров).
Чистая прибыль и рентабельность
Мы прогнозируем, что чистая прибыль вырастет в 3,6 раза г/г. Рентабельность по этому показателю вырастет на 11,4 п.п. — до 18,4%.
На наш взгляд, рост операционной прибыли компенсирует увеличение чистых процентных расходов на фоне высокой ключевой ставки и значительной доли кредитов по плавающим ставкам в портфеле Озон Фармацевтика. Кроме того, компания продолжает зарабатывать процентные доходы на денежные средства от SPO.
По нашим прогнозам, долговая нагрузка компании останется на уровне выше 1x. Это связано с тем, что средства, полученные от SPO, по бухгалтерскому учету не могут считаться деньгами компании до завершения дополнительной эмиссии акций, которая была проведена 9 октября 2025-го.
Наш взгляд на акции
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Озон Фармацевтика с целевой ценой 65 рублей за бумагу на фоне ожидаемого ускорения динамики выручки и значительного роста финансовых результатов в третьем квартале. Считаем, что компания подтвердит свои планы по динамике выручки в 2025 году в размере не менее 25% г/г. На наш взгляд, это амбициозная цель, которая предполагает рекордные результаты по выручке в сезонно наиболее сильном четвертом квартале».
После выхода финансового отчета за третий квартал обновим наши ожидания по финансовым и операционным результатам группы за 2025 год.
Ожидаем, что совет директоров компании во вторник будет рекомендовать дивиденды за третий квартал в размере 0,30 рубля на акцию (доходность — 0,6%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба